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    1. 抓緊分步推出轉(zhuǎn)板機(jī)制正當(dāng)其時
      2010-09-27   作者:李允峰(山東高校教師)  來源:上海證券報
       
        央行9月17日發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告(2010)》提出,在多層次資本市場體系的完善方面,應(yīng)繼續(xù)完善創(chuàng)業(yè)板市場制度建設(shè),從源頭保障上市公司質(zhì)量,建立健全上市公司退市和轉(zhuǎn)板機(jī)制,推進(jìn)主板退市制度改革,建立健全創(chuàng)業(yè)板退市機(jī)制,防范和打擊通過操縱利潤等手段規(guī)避退市的行為,統(tǒng)籌研究各層次市場間的轉(zhuǎn)板制度。當(dāng)然,還需加快推進(jìn)場外市場的建設(shè)。
        一說到轉(zhuǎn)板,很多人馬上會想到上市公司退市,其實,上市公司的轉(zhuǎn)板應(yīng)該是資本市場的一種常見行為,不僅包括主板公司、中小板和創(chuàng)業(yè)板向三板市場退市,還應(yīng)該包括類似粵傳媒從三板登陸中小板,更應(yīng)該包括如今的創(chuàng)業(yè)板公司轉(zhuǎn)板到中小板或者主板。目前我國多層次資本市場框架已初步搭建,但是顯然還缺乏有機(jī)的結(jié)合,即轉(zhuǎn)板制度。而盡快在國內(nèi)資本市場建立轉(zhuǎn)板機(jī)制,對于分解創(chuàng)業(yè)板解禁股的流通壓力、培育市場競爭機(jī)制以及淘汰落后上市公司等各個方面都很有益處。
        今年10月底,創(chuàng)業(yè)板第一批上市公司將面臨限售股的解禁。據(jù)統(tǒng)計,首批創(chuàng)業(yè)板解禁數(shù)量為11.94億股,是現(xiàn)有流通股數(shù)量的1.17倍,而解禁市值高達(dá)333.18億元。從流通數(shù)量和流通市值看,似乎并不是太大,但大家從這段時間媒體的報道上看到,諸多創(chuàng)業(yè)板公司的高管人員辭職,選擇盡早賣出限售股套現(xiàn)。而創(chuàng)業(yè)板與主板市場不同,參與創(chuàng)業(yè)板市場的機(jī)構(gòu)比較少,而且創(chuàng)業(yè)板的大股東增持動力很少,如果不分流創(chuàng)業(yè)板的限售股解禁壓力,創(chuàng)業(yè)板市場的壓力巨大。
        不僅如此,創(chuàng)業(yè)板市場還有一些股本偏大、盈利能力不錯的上市公司,比如樂普醫(yī)療總股本達(dá)到8.12億、華誼兄弟總股本3.36億,而神州太岳的總股本為3.16億,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出中小板的多數(shù)上市公司,甚至也已超過某些主板上市公司。在盈利能力上,上述三家公司半年報分別盈利20917萬元、14994萬和5230萬,也毫不遜色于中小板和主板市場的公司。管理層如果能夠盡快出臺轉(zhuǎn)板條件的話,讓這些有條件的公司轉(zhuǎn)板,將有利分解創(chuàng)業(yè)板巨大的解禁股壓力。
        轉(zhuǎn)板機(jī)制的益處還有,市場從來都是雙向流動的,從企業(yè)的角度看,當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段,符合進(jìn)入高層次資本市場的條件時可選擇轉(zhuǎn)板,可以擴(kuò)大投資者的基礎(chǔ),并能吸引機(jī)構(gòu)投資者和提高股票資本流通量。而當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不善和嚴(yán)重虧損時,實行降板或退市制度則有利于保護(hù)市場的信譽,培育市場的競爭機(jī)制,提高投資者投資的效率。而從資本市場建設(shè)的角度來看,通過轉(zhuǎn)板機(jī)制的妥善設(shè)計,可以使多層次資本市場成為有機(jī)的同一整體,有利于淘汰落后企業(yè),從而提高整個社會資本資源配置效率。
        筆者以為,國內(nèi)資本市場的轉(zhuǎn)板制度建設(shè)應(yīng)該分步驟、分階段實施,管理層不妨首先出臺包括三板或創(chuàng)業(yè)板上市公司向上一層次的市場轉(zhuǎn)板機(jī)制。如此,不僅一個多層次、高效率的資本市場能逐漸建立并完善起來,創(chuàng)業(yè)板的解禁壓力難題也將迎刃而解。
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