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    1. 中國正在錯失加息的時間窗口
      2010-09-13   作者:馬光遠  來源:網易博客
       

       
        馬光遠

        統計局將原定于9月13日公布的8月份宏觀經濟數據,提前至9月11日周六,引發了市場對央行加息的瘋狂猜測。盡管統計局及時表示,提前的目的是為了更早的和民眾分享統計結果,并沒有額外的意思,但這并不意味著,加息只是一個“狼來了”的故事。
        8月份數據中,最引人關注的依然是物價。數據顯示,8月份居民消費價格指數同比上漲3.5%,與上月相比漲幅進一步擴大0.2個百分點,不僅創下今年的新高,更是22個月以來的最高點。特別是,和7月份不同,8月份居民消費價格指數創下年內新高,最主要的因素不是翹尾,而是新增的漲價因素。在整個8月份的物價結構中,翹尾占的比例不到50%,而在7月份,翹尾貢獻了三分之二的物價上漲。新增的漲價因素,主要是是農產品價格上漲,特別是食品價格全面上漲導致:糧食同比上漲12%,鮮菜同比上漲19.2%,肉禽也上漲了,豬肉價格環比上漲了9%,鮮菜上漲了7.7%,蛋上漲了8.3%,農產品的價格上漲對新漲價的因素貢獻了70%左右。
        在這種情況下,很多人認為,由于推動居民消費價格指數上漲的最主要因素是農產品,隨著季節性因素的減弱,加之今年糧食供應充足,整個物價在8月份將達到年內的高點,第四季度會呈現逐步回落的態勢,因此,沒有必要動用加息的利器。諸如此類的樂觀言論,其實在中國每一次通脹來臨的時候我們都聽到太多太多。每一次價格上漲,農產品推給糧食,糧食推給蔬菜,蔬菜推給雞蛋,雞蛋又推給豬肉,豬肉推給天氣和季節,最終的結論是不會引發通脹,但歷史證明,這種樂觀往往背離了事實。回到8月份的數據,表象看的確是由于農產品價格上漲導致,但這背后,真正的推手依然是寬松貨幣政策導致的流動性過剩。8月份,人民幣貸款增加5452億元,同比多增了1348億元,超過了市場的預期,使得前8個月完成貨幣投放5.7萬億,貨幣供應相當充足。也就是說,除了季節性、病蟲害等因素,貨幣其實是導致農產品價格上漲的主因。
        在這種情況下,管理通脹,預防物價向惡性通脹發展的手段之一,當然離不開貨幣政策,不管如何,利率和居民消費價格指數不會一直倒掛下去。目前反對加息者的理由無非兩點:一是農產品價格并非需求推動,而是季節性因素導致,加息改變不了目前物價的走勢;二是認為宏觀經濟本身依然存在不確定性,加息對宏觀經濟的復蘇不利。對于農產品的問題,前面已經論述,對于宏觀經濟。筆者認為,和那些總是堅持“不確定”觀點的人不同,目前宏觀經濟的整體表現恰恰良好:規模以上工業增加值同比增長13.9%,比7月份加快0.5個百分點,實現了今年以來工業增速連續下滑后的首次反彈,進出口依舊強勁,而固定資產投資和居民消費保持穩定的增長態勢,第三季度GDP增長達到9.5%左右沒有任何懸念。宏觀經濟的良好表現,恰好為防止通脹、利率倒掛和資產價格泡沫提供了絕佳的時間窗口。
        而從目前宏觀經濟的最大隱憂看,增長顯然不是問題,最大的隱憂依然是物價和以房價為代表的資產價格泡沫,而利率的長期倒掛只能引發更多的錢流入樓市,推高樓市泡沫,為樓市調控制造難度。如果說在第二季度,宏觀經濟的確有不確定因素,加息當時是兩難選擇,在目前情況下,筆者認為,為了防止樓市的再次報復性反彈和物價的相對穩定,加息其實成了必然的選擇。在加息的問題上,我們不能看歐美,因為歐美依然深陷衰退的泥潭,而我們恰好面臨通脹的壓力和房價泡沫的巨大風險,在這個時候,顧左右而言它,對加息諱莫如深,也許會錯過治理通脹和房價泡沫的最佳時間窗口。

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