2010年1-8月，在美國主板NYSE和創(chuàng)業(yè)板NASDAQ，共有108家公司申請新股發(fā)行，但最終只有87只新股成功發(fā)行并掛牌上市，另有21只新股至今尚未發(fā)行，其中，3只新股“撤銷發(fā)行”，18只新股“暫緩發(fā)行”。在此，本文僅就發(fā)行成功并掛牌上市的87只新股展開分析。

　　簡要說明：2008年10月1日，NYSE（紐約股票交易所）以2.6億美元正式完成對AMEX（美國股票交易所）的收購，AMEX被整合為NYSE的一個“中小板”，并被更名為NYSE Alternext U.S.，也稱為The Curb。2009年3月，再次更名為NYSE Amex Equities。自此，AMEX不再是一個獨立的證交所，而是成為了NYSE的一個組成部分。因此，如今美國股市主要由三個層次組成：主板——NYSE；創(chuàng)業(yè)板——NASDAQ；場外市場——OTC。不過，在此，我們并不討論場外市場（OTC）。
　　在今年1-8月，NYSE共成功發(fā)行新股46只，NASDAQ共成功發(fā)行新股41只，兩個市場幾乎各占一半。其中，明確標(biāo)有“中國”字樣的新股共有6只，它們分別是：China Electric Motor，China Hydroelectric，China Intelligent，China Kanghui，China Lodging Group，China New Borun。

　　在美國，新股發(fā)行至少要有一個主承銷商（Lead Manager)和多個副（輔）承銷商（Co Manager）共同完成。自從2008年下半年金融危機以來，華爾街的大投行幾乎全線消亡，或倒閉，或改制，現(xiàn)如今仍能參與主承銷商角色瓜分的，已是面目全非，過去的雷曼兄弟、美林也是一去不復(fù)返。
　　在87只新股發(fā)行中，僅以主承銷商為統(tǒng)計對象，半數(shù)以上的新股發(fā)行主要由四家投行瓜分，它們分別是：摩根斯坦利（Morgan Stanley）主承銷15只，高盛集團（Goldman Sachs）主承銷13只，高盛（亞洲）主承銷2只，JP摩根（J. P. Morgan）主承銷12只，瑞士信貸（Credit suisse）主承銷9只。
　　此外，美銀美林（BofA Merrill Lynch）主承銷7只，美國投行——派杰（Piper Jaffray）主承銷5只，英國巴克萊銀行（Barclays Capital）主承銷4只，德意志銀行（Deutsche Bank）主承銷3只，花旗集團（Citigroup）主承銷3只，美國投行——羅德曼（Rodman & Renshaw）主承銷3只，羅斯資本（Roth Capital）主承銷2只，美國投行Thomas Weisel Partners主承銷2只，瑞銀投行（UBS Investment Bank）主承銷2只，另有5家投行各承銷一只。

　　在87只新股中，只有34只新股發(fā)行價介于詢價區(qū)間之內(nèi)（含上限價或下限價），另有9只新股發(fā)行價高于詢價區(qū)間，但共有44只新股發(fā)行價明顯低于詢價區(qū)間。也就是說，最終發(fā)行價不在詢價區(qū)間之內(nèi)的新股超過六成。
　　美國股市是一個十分均衡的市場，新股定價相對理性。發(fā)行價格跑出詢價區(qū)間的原因很多，但最主要的原因則是市場行情變化，由于短時的突發(fā)性因素影響，原先的詢價區(qū)間失效，或高估太多，或低估太多。因此，在美國股市，詢價區(qū)間只是一個建議與參考，并不具有約束性和必然性。
　　在我國，新股發(fā)行價格一般都是由詢價區(qū)間的上限來確定（除個別例外）。這表明中國新股發(fā)行市場的需求極其旺盛。只要你敢于發(fā)新股，股民就勇于打新、炒新，無所畏懼、不眼不休，甚至沒有牛市與熊市的區(qū)別！

　　在87只新股中，共有46只新股（過半數(shù)）公募發(fā)行股份均只有幾百萬股。其中，在NASDAQ發(fā)行的新股，其公募發(fā)行股本大多只有數(shù)百萬股，而在NYSE發(fā)行的新股，其公募股本大多在1000萬股以上，最大公募發(fā)行股本也只有4200萬股。
　　在我國中小板和創(chuàng)業(yè)板中，就從來沒有一只新股的公募股本是低于1000萬股的，而一般的發(fā)行股本均在2000萬股或3000萬股之上。盡管如此，新股發(fā)行在我國仍然是供不應(yīng)求的，因此，有人認(rèn)定“單只新股的發(fā)行量過少”，無法抑制新股炒作，應(yīng)該加大“存量發(fā)行”。
　　事實上，即便在允許“存量發(fā)行”的美國，NASDAQ甚至NYSE發(fā)行的新股，其公募股本大多只有幾百萬股，但它們并未出現(xiàn)中國一樣的“打新”與“炒新”狂潮。在美國，炒股就像炒房一樣，十分理性，十分平靜，沒有中國一樣的瘋狂。由此看來，通過“存量發(fā)行”來克制新股暴炒的主張也是不切實際的。

　　在87只掛牌的新股中，上市首日“破發(fā)”的新股接近四成，共有33只新股上市首日“破發(fā)”。另有8只新股上市首日正好平收于發(fā)行價，另有46只新股上市首日上漲，但總體漲幅都不大，其中，7只新股收盤漲幅不足1%，17只新股收盤漲幅超過1%但不足10%，11只新股收盤漲幅超過10%但不足20%，10只新股收盤漲幅超過20%但不足50%，只有一只新股漲幅超過50%，為88.9%！

　　美國股市大多數(shù)新股發(fā)行股本不過數(shù)百萬股，但上市首日并未出現(xiàn)“中國式”的暴漲，相反，這些袖珍股卻有近四成新股上市首日“破發(fā)”！盡管目前中國股市已接受上市首日可以“破發(fā)”的現(xiàn)實，但畢竟上市首日“破發(fā)”的新股個數(shù)太少，以致于“打新”與“炒新”狂潮仍然十分壯觀。
　　若以今年8月底的收盤價計算，在美國股市上市的87只新股中，仍有57只新股目前的股價是低于發(fā)行價的，約占65.5%。這在中國股民和股評家看來，可能又是極不正常的？
　　值得安慰的是：自2009年6月中國股市IPO市場化改革以來，新股上市首日收盤漲幅已從過去的300%或500%收窄至現(xiàn)在的100%或50%以內(nèi)，這是市場化的產(chǎn)物。一旦新股上市首日漲幅不斷向上攀升，則市場化的發(fā)行市盈率定會“水漲船高”，于是新股上市首日漲幅定會再度向下縮小，如此循環(huán)往復(fù)而已，這就是“市場化”的無形力量。
　　最后結(jié)論：美國股市是一個發(fā)達(dá)成熟、相對均衡的股市，因此，一、二級市場具有十分對稱的風(fēng)險/收益，運行相對穩(wěn)健。相反，中國股市是一個新興的、不規(guī)范的股市，尤其是供求關(guān)系嚴(yán)重失衡，致使新股發(fā)行定價及二級市場估值體系“被高估”。在中國，中小板和創(chuàng)業(yè)板的快速擴容成為當(dāng)務(wù)之急，只有不斷加大擴容速度，才能滿足人民群眾日益旺盛的新股需求，進(jìn)而形成均衡、穩(wěn)定的供求關(guān)系。