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2010-08-25 作者：史晨昱/北京，學者 來源：新京報
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上周，10個重點城市的商品住宅成交量有所回升：一手房成交量打破連續兩周漲跌互現的局面，出現全面上漲，如北京環比上漲20%，天津漲38%，杭州漲幅高達189%；二手房方面除杭州外，均出現回升。
隨著樓市調控政策企穩，在新一輪通脹預期驅使下，被壓制已久的剛需大量釋放，尋求保值的游資甚至外資也重新入市。
三季度無疑是通脹最嚴峻的時刻，不過，雖然四季度CPI可能仍有一定幅度上漲，但總的來說會在M1（狹義貨幣供應量）、M2（廣義貨幣供應量）增速的迅速下調中回落，通脹情況基本穩定。但通脹“可控”，并不預示著通脹預期的“可控”。
我國已進入負利率時期，這勢必使大量資金尋找收益出路。我國居民的存款對利率的反應雖不敏感，但如果負值的利率不斷下跌，人們為了避免損失，就會到銀行提取存款，去購置實物資產，大量增加消費支出，包括對房屋的消費支出。上半年新增活期存款4.72萬億，定期存款1.77萬億，活期存款占新增存款的62%，2009年同期這一比值為33.70%。
在經濟增速放緩的背景下，市場出現政策可能放松的觀點，進一步推高通脹預期。從7月份國內經濟運行數據看，M2增速在7月末回落到17.6%，十分接近年初制定的17%控制目標線。從此意義而言，央行已經沒有了緊縮貨幣供應的壓力。中國貨幣政策調整的空間已經重新打開。
與去年的通脹預期相比，此次有明顯差異和新的特點：其一，產生原因不同。2009年的通脹預期是基于對實體經濟復蘇的信心產生的，而此次通脹預期是由于人們對實體經濟的信心不足、從而尋求資產保值或追逐資產買賣價差。其二，持續時間不同。2009年通脹預期主要表現為外生性，即由寬松貨幣環境助推，并隨著貨幣信貸環境正常化而消減。此次通脹預期形成有較強的內生性，持續時間會比較長。
值得一提的是，通脹預期總是要通過某種商品的價格發泄出來。據新華社在京、滬、深三地各取樣2000名購房者進行需求調查顯示，在北京的調查中有62%的登記購房者表示如果手上有剩余資金，房產將是首選的投資目標。而這一數據在上海也達到了51%。
如何對付和疏導這一日益膨脹的投資需求，已成為解決中國地產調控問題以及通脹預期管理的關鍵。筆者認為，可考慮以下思路：
一是引導資金在實體經濟內“調結構”。下一步著眼點應是打通和拓寬流動性由金融部門向實體部門流動的渠道，如刺激中小企業信貸市場活躍，盡快出臺新興戰略產業以及新非公36條的具體細則和措施，以提升投資預期。
二是房地產調控不放松。房價風吹草動都將持續引導通脹預期，應繼續推出穩定房價的更有力措施。
三是保持貨幣政策穩定性。經濟增速放緩使得貨幣政策無進一步緊縮必要。加強貨幣量的調控，有效引導通脹預期，應體現在提前對信貸結構、信貸規模進行合理調整。
四是加大金融創新，引導投資需求。一方面，應給予市場上一些創新從審批制過渡到備案制，充分激發市場的自主創新意愿，推動市場主導型金融創新的快速發展。另一方面，應將資本市場業務和商業銀行業務的交叉區域作為業務創新的重點領域，形成一定的跨業經營格局。最后，鼓勵發展與房地產市場聯動的投資品種，分流投資于實體市場的沖動，比如房地產投資基金。
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