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2010-08-13 作者：哈爾濱商業大學金融學院金融工程研究所所長 田立 來源：上海證券報
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也算是“與國際接軌”，從未嘗試過所謂
“壓力測試”的中國銀行業，緊跟歐美之后也要來測一下了。大致的內容是，測算一下一旦房地產價格大幅度下滑后銀行業所能承受的“壓力”。雖然有關的細節以及決策層對測試結果的滿意程度均未公布，但從媒體報道的“語氣”中可以明顯感受到，有關方面對結果還是比較滿意的。依據是：測試壓力點分別是房價下降30%和60%，結果雖比較可怕（從專業的眼光看），但中國房價下降如此幅度的可能性是比較小的。那么，這樣的結論是否意味著中國的銀行業以及整個宏觀經濟就是安全的呢？
對銀行業實行壓力測試，主要是為了汲取金融危機的教訓。人們不會忘記，這場席卷全球的金融風暴就是始于房地產價格的崩盤，由此危及銀行業的每一個角落，并最終演變成重創實體經濟的大危機。從近20年來世界主要經濟危機來看，銀行業的意義非同一般，一旦銀行業“扛不住”了，很快就會打擊到整個實體經濟，所謂“國之大事，不可不察也”。因此，經常性地對銀行業來一下壓力測試，還是很有必要的。
不過，壓力測試是否真能準確測算這種“后果的嚴重性”，從歐美開創類似測試開始，爭論就從未停歇過。尤其對那些推導結論的條件，爭議最大。很多學者認為這些條件過于理想化了。回顧金融危機，危機前后的市場變化可謂“瞬息萬變”，尤其是對可能結果的預測更是五花八門、差異巨大，以至于最終出現了“雪崩式”的崩盤，那段時間大家聽得最多的詞匯之一就是“結果比想像得更糟糕”。那么，現在的情況是，即使我們能模擬當時的一些數據，可是能模擬出當時風云突變的市場預期和參與者心理嗎？
經濟世界最令人困惑（也是最魅力無窮）的地方，就在于其未來的不確定性，而經濟學理論發展至今，卻只關注于那些確定性條件下的結論，因而在研究危機一類不可知事件時，實在乏善可陳。盡管近年來經濟學家們也試著改變一些方法，比如加入不確定性因素等，但多半只停留在概念和概述層面，實質并沒有多少改變。因為方法范式在那擺著呢，吾復何求？因此，凡在這個框架內開展的一切測試，都不可能模擬危機場景，最終的結論究竟在多大程度上可信，當然也就不能不令人置疑了。
比起歐美，中國的情況略微簡單些，尤其是最近一系列測試中所圍繞的房地產業，不像金融危機前的美國那樣復雜，因為我們幾乎沒有以房地產為基礎資產的衍生產品。這樣，我們就在兩個問題上比較省心：一是房地產業對于銀行業的影響僅限于房價波動，不涉及其他；二是房價真的崩盤，第一輪沖擊波也僅限于銀行業，不存在因衍生品的杠桿效應一下子就沖擊到整個投資領域的問題。但這不等于說我們的測試結果就比歐美的準確了，因為即便只考慮房價這一項，其未來還是有很大的不確定性的。1992年的日本和2006年的美國，當房價剛開始下滑時，有誰能想到居然會跌到后來那種程度？因此，我們現在所假設的一切下跌的確定性信息，都只能是一個技術上的數據，而非實際情況的底線。這次中國銀行業的測試結果之所以讓某些人樂觀，原因之一就是設定的兩個壓力點（房價下跌30%或60%）被認為是不可能的。我也認為這個概率很低，但卻不敢說“不可能”，未來的事只有天知道。
讓這些人樂觀的第二個原因，是對銀行業的直接影響。據說，如果房價跌30%，商業銀行的不良資產僅上升幾個百分點，而當房價跌去60%時，這一數據才出現明顯上升。在這種樂觀情緒的背后實際上隱藏著兩點認識：不良資產的上升比率似乎不像想像中的那樣大，出現問題后國家肯定有辦法解決。前者不必多說了，明顯站不住腳，因為整個銀行業的貸款基數太大，即使很小比率的不良資產也將釀成“大禍”；而后者則隱晦許多，由于房地產貸款的絕大部分來自國有商行，如果真的出現房價大跌，直接沖擊商業銀行，政府是否可以考慮剝離不良資產以及直接注入資金救助呢？聽上去這是個很簡單的辦法，但危害巨大。
首先，國有商行已完成了股份制改造，從其所有者構成角度看，已不再是單純國有，而是更多所有者的資產，而政府注資，無疑是用全體公民利益補充少數人利益，并將銀行業的危機推向整個經濟社會。其次，國家注資，錢從何來？恐怕只有一個辦法：開動印鈔機器。再次，不良資產如何處置？這與過去半財政式的銀行模式可不一樣了，過去可以核銷或者剝離，現在剝離出去，賬記在誰頭上呢？所以說，所謂國家出手救助的想像，其實不能成立。
實際上還有一點比這些可能都重要：測試結果到底意味著什么。是銀行抗風險能力很強，還是經濟體系安全系數很高？其實都不是，對于銀行業來說，真正的抗風險能力來自于風險對沖，而這最起碼要求我們要有個完善的資產證券化市場和利率市場化的定價體系，遺憾的是我們沒有。而對于整個經濟體系來說，真正的安全不是有了病能“扛”到什么程度，而是如何不得病。從這個意義上講，壓力測試絕不是安全測試，結果再好也不意味著安全系數越高。這一點，是我們審視壓力測試結果時必須有的清醒認識。
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