2010年國際金融市場觀察與預期
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美元回歸霸主地位 金融市場變數加大
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2010-08-06 作者:中國外匯投資研究院 譚雅玲 湯靜 來源:經濟參考報
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面對上述國際金融市場的狀況,其原因背景更值得關注與研究其實國際金融市場面臨的環境沒有根本性的改變和變化,輿論所認定的趨勢和結構則與事實有差異,甚至是反向,進而使得國際金融市場變化和調整變得錯綜復雜,難以捉摸。國際金融狀態的原因體現在新環境的變化。 第一,微觀和短期焦點變化引起市場敏感和恐慌。2010年上半年的市場變化原因與價格走向緊密相連,但是焦點問題則是價格變數。第一季度突出世界經濟轉折,全球經濟在美國經濟復蘇的樂觀中呈現穩定高漲態勢。尤其是美國自身對經濟的評論比較樂觀,甚至逐漸采取退出政策明朗化。包括美聯儲的政策轉折和爭論也集中到經濟復蘇的確定性。第二季度的焦點則集中在歐元區的問題惡化,尤其是伴隨歐洲債務危機所引起的全球經濟恐慌。一方面是經濟復蘇的信心在下降,另一方面則是對政策退出表現出擔憂,不退出和放慢退出的輿論使得市場恐慌心理和緊張程度反復性擴大。 第二,宏觀和中期策略調整導致價值改變和恢復。全球投資趨勢和格局則加大傾斜于美元的趨勢,美元市場份額擴大已經難以改變。一方面是各國外匯儲備格局,美元上升趨勢突出。最新的國際貨幣基金組織統計顯示,經過連續兩個季度下降后,去年第四季度美元在全球已配置外匯儲備中所占的比例出現上升。IMF發布的數據顯示,去年第四季度全球已配置儲備為4.56萬億美元,高于上一季度的4.43萬億美元,而已配置美元儲備金額為2.84萬億美元,高于第二季度的2.72萬億美元和2008年第四季度的2.7萬億美元;2009年第四季度美元儲備占全球已配置儲備的比例為62.14%,高于第三季度的61.5%;歐元儲備所占比例從上一季度的27.8%降至27.4%;日元比重從3.2%降至3.0%,英鎊比重持穩于3.2%。透過這樣的數據可以看出,以美元為主導的單一貨幣體系的終結遙遙無期。另一方面則體現在投資市場的分布和組合,無論在當前的外匯市場,還是金融衍生品市場,美元依然一支獨大,無論歐元、英鎊和日元都占有相對較小的比例和比重,歐元的投資比例只是美元的一半,甚至不及一半,美元投資魅力依然難以消除和被替代。僅看美國國債銷售被青睞,足以顯示美元資產的吸引力。美國國債通常發行量平均一年是5-6千億美元,若按照美國現在的赤字規模1.2萬億美元,再加上拯救商業銀行系統必不可少的2-3萬億的規模,美國國債2009年的發行量將會達到一個相當驚人的程度,很可能是往年的5-6倍。 第三,遠期和長期國際金融分布和市場比例在回歸美元霸權。歷時3年的國際金融問題經歷使國際競爭處于敏感和非常時期,焦點集中在貨幣競爭,2010年上半年尤為突出,所呈現的局面是結果性的:即美元貨幣制度在有效回歸。一方面是美元一家獨大的局面在回歸,另一方面是美元、歐元和日元的三足鼎立已經由美元、歐元和英鎊所取代。這兩種情況表明,貨幣競爭焦點在于美歐貨幣競爭,美元逐漸戰勝歐元,最終回歸到原有貨幣制度環境,歐元則面臨生死存亡的問題。尤其是面對上半年美元升值擴大態勢,市場配置轉向美元資產增多,美元升值帶來的美國國債發行擴張等局面。美國財政部6月2日表示,美國政府為終結經濟危機而投入龐大的支出,已讓美國債務歷史上首次突破13萬億美元大關,美國國債目前已達到GDP的90%。美元的全球儲備貨幣地位讓美國只需增加印鈔,就可以隨心所欲購買以美元計價的商品,比如原油和大宗商品。大開印鈔機導致的美元貶值,使美國在海外資產上大賺一筆,但其他國家的美元儲備大為縮水。而美元擴張行的發行則最終使得美元地位穩定,維穩中美元升值,隨之導致所有價格的變數擴大,靠攏美元、購買美元和依存美元更為堅定,美元主導趨勢在強化。目前發達國家貨幣地位難以改變,發展中國家貨幣制度甚至出現倒退性改變,脫離美元釘住的貨幣模式在退回,進而全球資產價格依然以美元價值核心評估和定價。如伊朗一直對抗美元,而面對歐元貶值和美元升值,伊朗中央銀行6月2日宣布將國庫的450億歐元外匯儲備換成美元和黃金,美元組合型對戰略利益和對手十分清晰和具有針對性。
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