全球制造業采購經理人都在下降,但并不意味著全球經濟進入緊縮周期。
從PMI指數看,經濟存在三大風險。
第一個風險,中小制造企業活躍度大幅下降,已經處于緊縮區間,說明民間資金脫離制造業,這對于未來中國的就業、收入增長將產生壓力。
中國物流與采購聯合會8月1日公布的數據顯示,7月份我國PMI為51.2%,較6月份的52.1%下降0.9%,是PMI連續第三個月出現回落,創下了17個月來新低。第二天,匯豐銀行發布報告,7月份中國制造業PMI從6月的50.4%下降至49.4%。這一數據低于50%的“牛熊線”。上述制造采購經理人數據顯示制造業活躍度下降,尤其是匯豐銀行PMI所代表的民營中小企業,已經跌到50以下,顯示中小制造企業進入緊縮狀態。
從中國物流與采購制造業的數據來看,大型企業制造業并未緊縮,仍在50以上的擴張區間,環比下降顯示第一輪去庫存化結束。從中國物流與采購聯合會的指數來看,下降較大的是生產指數與進口指數,而庫存降到50%以下,顯示去庫存化接近完成。
國際數據喜憂參半,顯示區域經濟差距加大的風險。
亞洲經濟復蘇步伐有所減緩。匯豐編制的臺灣地區PMI從6月的53.8下跌至7月的50.5,制造業活動連續第16個月擴張,但因海外客戶需求下降,7月PMI為自2009年3月以來的最低水平。7月份韓國制造業已連續第3個月下滑,匯豐編制的韓國采購經理人指數從6月的53.3微幅下跌至53.2,為7個月來的最低水平。
美國數據好于預期。8月2日,美國供應管理學會公布的PMI數據顯示,7月份美國制造業采購經理人指數由6月份的56.2下降至55.5,好于經濟學家預期的54.7,但增速有所放緩。
歐元區數據顯示,區域內經濟不平衡加劇。8月2號金融信息公司Markit公布的調查顯示,歐元區7月制造業PMI指數上升到三個月高點56.7,高于市場預期。歐元區制造業PMI連續10個月超過50,顯示經濟處于擴張周期,但主要由德國推動,德國持穩于61.2,符合預期。法國由53.7增至53.9,高于預期的53.7;意大利由54.3增至54.4。麥蓋提經濟學家Chris
Williamson表示,制造業的復蘇水平在不同成員國之間表現出很大不平衡,這種不平衡會進一步通過勞動力市場延續到消費支出領域,從而惡化歐元區各國之間的差距。
最后的風險是,由于PMI等數據下降,導致重新回到擴張軌道。
事實上,目前數據沒有顯示經濟進入緊縮狀態,而房地產與原材料價格等到上漲,顯示有通脹壓力。
高盛高華的研究報告認為,PMI指數顯示,7月份實體經濟活動有企穩跡象。過去幾個月庫存調整,加劇了實體經濟增長的放緩幅度,7月份庫存調整可能已經企穩甚至發生了逆轉,這種變動至少在一定程度上受到了政策放松預期的上升,以及隨后需求增長的影響。雖然原材料庫存成分指數往往呈順周期性,但是其短期月環比變動可能反映出實際需求比此前預期更為強勁,這是增長方面的積極信號。微觀證據也支持了這一觀點,7月份很多主要大宗商品的價格上升而庫存下降,鋼材長材產品(通常用于建筑活動)的庫存下降,和價格反彈尤為迅速。從7月下旬的房地產成交量,以及鐵礦石、建材等價格看,事實上,資源品與原材料價格不僅企穩,還在上漲。
制造業PMI指數略降,非制造業的PMI數據上升。8月3日,中國物流與采購聯合會發布7月份非制造業商務活動(PMI)指數為60.1%,較上月上升2.7%,結束連續兩個月回落趨勢。值得關注的是,成本壓力與資產價格上升明顯,7月份房地產業指數重新回到50%以上水平,中間投入價格指數顯示上揚,意味著企業經營成本在加大。
上述數據顯示經濟去庫存周期結束,資金在制造業與非制造業之間的轉換,而不能認為經濟已經進入緊縮周期。此時實行強烈的刺激政策,將使企業經營成本上升,惡化產能過剩現象,導致房地產資產泡沫無法縮小,對未來中國經濟不利。
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