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      歐洲銀行壓力測試自欺欺人
      2010-08-02   作者:陶冬  來源:經濟參考報
       
        大清朝北洋水師操演,將靶船固定住,事先測好距離、角度,發(fā)炮果然百發(fā)百中,博得西太后、李中堂歡悅,天朝水師果然神威。到了真正開戰(zhàn)時,原來日本戰(zhàn)艦會不停地移動,戰(zhàn)陣、戰(zhàn)術也會隨時轉換,結果大清耗費巨資建立起來的海軍,在5個月內便被摧枯拉朽般地消滅了。做出來的演習結果,不過是自欺欺人的把戲。
        百年后,北洋水師的那套,卻被洋人偷師學去了。歐盟大張旗鼓做的銀行測試,在筆者看來和固定死靶船、預先校定角度距離,如出一轍。
        歐洲銀行監(jiān)管委員會(CEBS),意在仿效美國在2009年推出的壓力測試。美國去年5月公布壓力測試結果后,市場得以量化風險,投資情緒隨之穩(wěn)定,金融資產價格強力反彈。不過當時美國壓力測試的情境設定相當嚴苛,銀行更被要求集資近千億美元以穩(wěn)固資本金。
        這次歐洲銀行的壓力測試卻有走過場之嫌。情境設定十分寬松,評判標準成疑,結果91家參加測試銀行中,僅有七家本來就需重組的銀行不合格。更搞笑的是,不合格的銀行總共需要集資區(qū)區(qū)的35億歐元。這是一場固定靶子的射擊演習,是一場預先設定結果的推演,是一場自欺欺人的鬧劇。
        歐洲銀行壓力測試,主要在兩個方面有意放寬標準。第一,測試合格線為一級資本充足率6%。銀行的一級資本中包括股本,但也包括類似債券的HydridCapital(混合資本)。后者可以隨市況變化而改變。換言之,壓力測試并沒有將市場沖擊可能對銀行資本帶來的影響考慮進去。核心一級資本充足率(coretieronecapital),是一個更好的風險承受能力指針,但是歐洲當局卻決定棄而不用。
        第二個問題更大:壓力測試根本不考慮主權債務違約的情況。作為歐洲聯(lián)盟假設有成員會賴賬,這在政治上是不可思議的。于是情境設置為所有歐洲國債都能到期全額還錢,風險只出在國債價格的波動上,而此僅影響銀行自我交易部分的少數(shù)倉位。整個歐債危機、歐元危機,就是源自市場對主權債務違約的擔心,而且從歐豬五國的債務指標來看,債務重組的可能性并不算小。然而壓力測試一開始就將這種風險排除在外,結果如何可以消除投資者的疑慮?
        目前歐洲銀行監(jiān)管委員會號稱,銀行僅需集資35億歐元,便天下太平了。瑞信的歐洲銀行分析員將壓力測試的情境作出調整。一、如果銀行放貸風險較壓力測試的情境高50%,歐洲銀行缺少資金達到400億歐元;二、如果希臘有50%的違約/重組風險,歐洲銀行資金缺口600億歐元;三、如果希臘和西班牙同時有50%的違約/重組風險,歐洲銀行資金缺口更高達1600億歐元。
        這些情境未必出現(xiàn),但是壓力測試的意義就在于施以壓力,量化風險,檢測潛在的危機。不過歐洲政治家們諱疾忌醫(yī),連這個也不敢做。
        壓力測試公布前后,歐元出現(xiàn)了反彈,銀行股出現(xiàn)了反彈。筆者認為,這是上一輪沽空潮平倉后的技術性反彈。歐豬五國下半年的集資壓力不大,經濟數(shù)據(jù)又好過美國,歐元暫時還有上升的空間。但是歐元的利益錯位問題并沒有解決,南歐諸國的結構性經濟缺陷依然存在,歐洲領袖也沒有展現(xiàn)出大刀闊斧改革的政治意愿。
        在日本戰(zhàn)艦襲來之前,北洋水師仍是雄壯之師?客媾褢,歐洲也可以有一個平靜期。不過,明年2至4月下一輪集資高峰期來臨時,不知歐洲如何應付;當7500億歐元的市場穩(wěn)定基金耗盡時,不知歐洲如何應付。
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