在股指期貨市場火爆的背景下,應認識到當前市場中存在的短線交易過度活躍、投資者結構失衡、期貨公司抗風險能力較低等現實問題。尚未充分發揮套保功能是各方對股指期貨市場憂慮的核心問題。而做實套保功能需要培育機構投資者,需要有能夠和大型機構投資者相配套的期貨公司。隨著股指期貨推出,應逐步發展一定數量的對沖基金,基金在募集時就明確股指期貨套保的規模和比例。
在國際金融危機陰霾尚未徹底消退的背景下,今年4月16日中金所順利推出了股指期貨,這在我國金融史上具有里程碑意義,標志著我國資本市場有了套期保值和對沖風險的工具,資本市場將逐步趨于均衡,逐步走向成熟。筆者親歷了股指期貨推出全過程,其推出背景、爭議點及艱辛歷程歷歷在目,最欣慰的是無論是監管層還是中金所都最終頂住了壓力并最終推出。 股指期貨推出3個多月來,各方面運營相對平穩,但我們應及時總結這段時期股指期貨出現的問題,并找出相應對策來進一步完善這個市場,這對推動資本市場走向健康與成熟是非常有意義的。近幾個月股市由于連續下跌導致交易相對萎靡,股指期貨市場交易卻非常火爆。截至7月23日,滬深300股指期貨日均成交約25萬手,日均成交額約2000億元,最高日成交額達4000億。我們不能被眼前火爆交易的現狀所迷惑,反而應該思考我們開通股指期貨是否達到了預期目的?這是當前股指期貨市場面臨的一個最重要、也是各方共同關心的話題。
投資者結構失衡
股指期貨推出三個多月來呈現出兩大特點。 一是短線交易量過大,日內交易比例高,成交持倉比例高。自然人投資人的日內交易占了當前股指期貨日交易量的98%左右。成交持倉比達到了10倍,遠遠高于其他國家成熟市場平均3-5倍的水平。從持倉周期看,大部分是當日平倉,自然人平均持倉2天,法人持倉相對長些,IF1005合約持倉平均為6天,IF1006合約為13天,IF1007合約達到24天,這說明我國股指期貨當前日內交易過度活躍。 二是機構投資人缺失,投資者結構失衡。截至7月23日,股指期貨開戶總數約4.2萬戶,其中法人開戶700多家,98%都是自然人投資者。自然人投資者中大部分是原來擅于商品期貨和權證交易的投資人,但其實法人投資者進行套期保值、風險對沖的需求最為迫切。因此,積極推動法人客戶加快參與股指期貨,有助于提高股指期貨合約持倉量,優化市場投資結構。 所以,從當期股指期貨的交易結構和投資人結構特點看,基本可以判定當前的股指期貨是一個套期保值功能發揮不充分,而是以套利投機交易為主的市場。事實上,當初推出這個市場的理由是它能給投資人提供套期保值、避險的工具,能夠和現貨市場相呼應,成為資本市場的總體平衡器。沒有充分發揮套保功能是當前各界對股指期貨憂慮的核心問題,中國的股指期貨市場要維持并健康發展下去,必須要做實套期保值功能,這是一道必須邁過的檻。
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