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      全球金融新時(shí)代上路
      2010-07-23   作者:鈕文新  來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
       

       
        鈕文新

        美國(guó)金融改革法案被其總統(tǒng)奧巴馬簽署了,這不僅意味著長(zhǎng)達(dá)兩年之久的“立法爭(zhēng)斗”以?shī)W巴馬的勝利宣告結(jié)束,也不僅像奧巴馬所說(shuō)“金融改革不光對(duì)個(gè)人消費(fèi)者來(lái)說(shuō)是件好事,對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)也同樣是件好事。”
        更重要的是,這件事將開(kāi)啟一個(gè)全球金融的新時(shí)代。它是對(duì)1982年由里根·撒切爾開(kāi)始的所謂“金融大爆炸”時(shí)代的否定。那時(shí)候,金融業(yè)的發(fā)展主題是放松金融管制、金融自由化,然后是遍及全球的金融開(kāi)放。
        從那時(shí)起,金融效率越來(lái)越高,金融領(lǐng)域的流動(dòng)性越來(lái)越大,杠桿的使用幾乎無(wú)處不在,計(jì)算機(jī)的運(yùn)行速度也越來(lái)越高,漸漸地把世界變成了一個(gè)整體,不管多大一筆金額的資本瞬間就可以從世界一端流向另一端。
        從那時(shí)起,金融就像一個(gè)永不休止、貪婪無(wú)度的“吸血鬼”,變成了一部瘋狂斂財(cái)?shù)臋C(jī)器。他們采用上百倍的杠桿追逐著市場(chǎng)上的每一分錢(qián)利潤(rùn),而且無(wú)限地放大賺錢(qián)的速度和數(shù)量,金融業(yè)崇尚著這樣的公式:賺大錢(qián)+賺快錢(qián)=利潤(rùn)最大化。但極少有人想過(guò),我們的世界、我們的經(jīng)濟(jì)是不是需要這樣的金融?
        金融商人的貪婪毋庸置疑、也無(wú)可厚非,這是他們的本性。但問(wèn)題是,如此明顯的“欺騙”居然沒(méi)人去管,美國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)養(yǎng)了一大群人,他們居然就沒(méi)有發(fā)現(xiàn)這樣的欺騙,更談不上制止這樣的欺騙,這是為什么?原因在于制度性錯(cuò)誤。這是癥結(jié)所在——如果是個(gè)別機(jī)構(gòu)在行騙,那是個(gè)別的問(wèn)題;如果所有人都在欺騙,而且堂而皇之,那一定是制度錯(cuò)了。
        所以,美國(guó)要做的事,不是對(duì)金融機(jī)構(gòu)去進(jìn)行道德教育,也不是抓一兩個(gè)案子繩之以法,而應(yīng)當(dāng)是制度的變革。這次金融改革可能會(huì)產(chǎn)生幾大效果:
        第一,金融衍生市場(chǎng)會(huì)大幅萎縮,過(guò)去這個(gè)市場(chǎng)在美國(guó)有450萬(wàn)億美元的規(guī)模,全世界680萬(wàn)億美元的規(guī)模,而未來(lái)會(huì)大幅縮減。
        第二,對(duì)超大型金融機(jī)構(gòu)實(shí)施杠桿控制,這從一定程度上,減少了金融風(fēng)險(xiǎn),但更重要的是,這些金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造貨幣的能力受到了限制。這就是說(shuō),未來(lái)美國(guó)的貨幣發(fā)行權(quán)將更多地回到美聯(lián)儲(chǔ)的手上。
        第三,當(dāng)對(duì)沖基金受到監(jiān)管之后,現(xiàn)在的對(duì)沖基金市場(chǎng)將重新洗牌,而這個(gè)過(guò)程其實(shí)早就開(kāi)始了,所有參與者都需要重新評(píng)估各色對(duì)沖基金的盈利能力。
        第四,由于聯(lián)邦政府對(duì)存款類金融機(jī)構(gòu)的交易行為加以限制,不許他們從事風(fēng)險(xiǎn)較大的金融交易,這會(huì)迫使他們向傳統(tǒng)行業(yè)回歸。過(guò)去,沒(méi)有金融機(jī)構(gòu)愿意通過(guò)正常發(fā)放貸款,并獲取存貸利差去實(shí)現(xiàn)盈利,因?yàn)槟菢佑伲_@樣的金融機(jī)構(gòu)在華爾街簡(jiǎn)直就像傻子。
        第五,資本稀缺時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨,無(wú)論是金融機(jī)構(gòu)還是發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì),都需要實(shí)實(shí)在在的資本投入,而此時(shí),美國(guó)必然無(wú)所不用其極地吸引資本流向美國(guó)市場(chǎng)。
        第六,實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)歸。美國(guó)強(qiáng)化金融監(jiān)管的另一個(gè)重要目的就是把金融機(jī)構(gòu)逼向傳統(tǒng)業(yè)務(wù),因?yàn)槊绹?guó)要拉動(dòng)就業(yè),必須恢復(fù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,至少需要部分地恢復(fù)。如果美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)都不愿意為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供貸款,或者必須有衍生工具的、金融創(chuàng)新的配合才向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供貸款,那美國(guó)必然重蹈覆轍。但是,由于這次“金改”有效地“往金融機(jī)器齒輪上澆了大量沙子”,金融效率大大減低,所以資本的稀缺性將會(huì)凸顯。
        第七,中國(guó)需要強(qiáng)化自身的金融效率,更多地吸引資本,而不是一味地趕走“熱錢(qián)”。其實(shí),“熱錢(qián)”是一種風(fēng)險(xiǎn)偏好很高的資本,十分優(yōu)質(zhì)的資本。

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