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      邊緒寶:通脹預期管理不能放松
      2010-07-20   作者:齊魯證券高級宏觀分析師 邊緒寶  來源:證券時報
       
        今年上半年,經(jīng)濟運行基本上呈現(xiàn)出“高增長,低通脹”的良好局面;但下半年的通脹壓力仍不容忽視:農(nóng)產(chǎn)品、食品價格上漲壓力難以改變;勞動者的工資收入提高;不可忽視的翹尾因素和新漲價因素。政府要綜合運用各種經(jīng)濟、行政等政策措施,化解物價上漲的壓力,穩(wěn)定全社會的通脹預期。

        物價持續(xù)上漲勢頭得到控制

        今年上半年,我國國民經(jīng)濟總體態(tài)勢良好,GDP同比增長11.1%,比上年同期加快3.7個百分點;CPI同比上漲2.6%,低于3%的調控目標,整體經(jīng)濟運行基本上呈現(xiàn)出“高增長,低通脹”的良好發(fā)展局面。尤其是6月份CPI環(huán)比和同比的雙雙回落,表明去年底以來我國物價持續(xù)上漲的勢頭基本上得到控制,全年物價上漲水平控制在3%以內(nèi)的調控目標可以實現(xiàn)。
        控制貨幣供應量是管理通脹預期的根本手段。去年10月21日召開的國務院常務會議首次明確提出了要“管理好通貨膨脹預期”,這也為今年人民銀行的貨幣政策定下了基調,成為今年上半年乃至全年的貨幣政策調控目標。央行在最近幾次發(fā)布的貨幣政策執(zhí)行報告中多次強調將采取多種貨幣政策工具和措施“管理好通貨膨脹預期,防止價格總水平過快上漲”。
        從我國歷次發(fā)生的通脹情況來看,通貨膨脹的形成與貨幣供應量的快速增長密切相關。歷史經(jīng)驗表明,凡是貨幣供應量超過20%以上的過快增長,遲早都會發(fā)生通脹。這也驗證了貨幣主義的經(jīng)典論斷:通脹是一種貨幣現(xiàn)象,貨幣供給的持續(xù)過快增加必然帶來整體物價水平的持續(xù)上漲。因此,央行必須通過適當?shù)呢泿耪卟僮鞴芾砗昧鲃有院拓泿判刨J總量,這是控制通脹和穩(wěn)定通脹預期的根本手段。今年以來,為了合理控制流動性,央行已經(jīng)采用了除了加息以外的主要貨幣政策工具: 首先是靈活開展公開市場操作。今年以來央行緊縮措施表現(xiàn)為1至4月份累計實現(xiàn)凈回籠5820億元,并在4月8日重啟3年期央票發(fā)行。其次是適時上調存款準備金率。上半年,中國人民銀行3次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率。其三是加強窗口指導和信貸政策引導。
        上述一系列的貨幣政策工具發(fā)揮作用,導致今年上半年新增貸款比去年同期減少2.74萬億元;新增貸款和貨幣供應量的持續(xù)性回落是管理和控制通貨膨脹預期的根本手段。

        下半年通脹壓力仍不容忽視

        在今年上半年CPI上漲2.6%的構成中,食品和居住是價格上漲的主要因素。所以,控制住食品和居住類價格的上漲是今后穩(wěn)定物價水平的關鍵。從目前來看,下半年的通脹壓力仍不容忽視。
        第一,農(nóng)產(chǎn)品、食品價格上漲壓力難以改變。本輪物價上漲中,食品價格大幅度上漲是主要因素。從中短期來看,全球糧食供需偏緊的局勢難以改變,當前我國糧食供需處于緊平衡狀態(tài),國家統(tǒng)計局近日公布的數(shù)據(jù)顯示,根據(jù)對夏糧主產(chǎn)區(qū)抽樣調查和非主產(chǎn)區(qū)統(tǒng)計,2010年全國夏糧發(fā)生6年來的首次減產(chǎn),總產(chǎn)量為12310萬噸,比上年減少0.3%;近期南方洪澇災害已造成浙江等9省市受災,農(nóng)作物受災面積946.5千公頃,預計我國今年秋糧產(chǎn)量也將會下降。糧價的上漲將直接加大未來的通脹壓力。
        第二,隨著中央強調提高勞動者的工資收入, 2010年以來11個省區(qū)市已經(jīng)上調最低工資標準,調整幅度都在10%以上,一些省份超過20%。人力資源和社會保障部透露,今年還將有20個省份計劃調整工資標準。
        第三,不可忽視的翹尾因素和新漲價因素。翹尾因素是指上一期物價變動因素對于本期價格指數(shù)的延伸影響。通過對比分析可以發(fā)現(xiàn),翹尾因素對今年CPI的影響和2007年有著十分類似的情況:都是兩端低中間高,高低點非常接近;并且翹尾因素對下半年CPI的影響遠遠大于上半年。同時,要充分考慮新漲價因素對CPI的推動作用,尤其是今年以糧食為代表的農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)出減產(chǎn)和漲價的跡象,而且價格上漲可能是長期趨勢。多年持續(xù)不斷上漲的房地產(chǎn)價格使得租房支出節(jié)節(jié)攀升,今年5月以來,多個重點城市的住房租金明顯上升,普遍上漲15%至20%。在多重因素的推動下,新漲價因素對今年CPI的影響將超出預期。

        不能放松對通脹預期的管理

        經(jīng)濟實踐表明,通脹預期是導致通脹的一個重要因素。因為一旦消費者和投資者形成強烈的通脹預期,就會改變其消費和投資行為,從而加劇通脹,并可能造成通脹螺旋式的上升。因此,即使在月度CPI出現(xiàn)回落的情況下,政府也不能放松對通脹預期的管理,應強化反通脹的決心,避免由非理性通脹預期引發(fā)的“群羊效應”。要綜合運用各種經(jīng)濟、行政等政策措施,化解物價上漲的壓力,穩(wěn)定全社會的通脹預期。

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