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2010-07-16 作者：海通證券研究所 李明亮 來源：證券時報
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昨天公布的數據表明，6月份，居民消費價格同比上漲2.9%，環比下降0.6%。我國CPI
漲幅有所回落，主要受新漲價因素明顯弱化的影響。實際上，今年5月、6月份CPI環比已經連續兩個出現負增長。
我們認為，
如下因素將使得下半年物價上漲壓力有所緩解，理由如下：
第一，經濟回落趨勢明顯。6月我國沿海主要港口集裝箱吞吐量、貨物吞吐量和外貿貨物吞吐量分別增長22.3%、18.9%和22.3%，增速環比5月略有下降。今年第三、四季度經濟增速將有所放慢，一是去年三、四季度的基數原本就比較高；二是中國在調整產能過剩的過程中也會放慢增長速度。
第二，季節性因素減弱。隨著天氣的好轉，前期一些農產品季節性的上漲所推動的物價上漲動力是在減弱的，對CPI環比的下降起到了重要作用。
第三，輸入性通脹壓力減緩。隨著國際金融危機，特別是歐洲債務危機的深化，一些大宗商品價格出現了下降，輸入性通脹壓力有所緩解。
第四，今年下半年翹尾因素對物價的影響將有所減弱。
經濟增速回落、季節性因素減弱、輸入性通脹壓力減緩等因素將導致2010年下半年我國物價上漲壓力減小。根據我們預測模型結果顯示，
2010年7月份、8月份CPI漲幅分別為3.1%、2.9%。
但是，從中期來看，我國還是需要警惕一些潛在的導致物價上升的因素：
首先，境外資本的流入將加速。作出這一判斷的主要理由包括：2010年美聯儲加息可能性不大，中美利差不會進一步收窄；其次，從今年上半年起，部分發達國家重新要求人民幣升值。人民幣升值的外部壓力將會重新點燃人民幣升值預期，而這將吸引更多熱錢流入。持續的熱錢流入將增加市場流動性。根據我們測算，2003至2009年國際熱錢流入中國規模為9000億美元左右。2010年前4個月熱錢流入規模為1050億美元左右。從中美利差、人民幣升值預期等基本面看，至少在今年中國都會持續吸引熱錢流入。如果外匯資金大舉流入，將導致我國物價和房地產等資產價格失控，貨幣政策失效。
其次，全球流動性繼續維持充裕。次債危機發生以后，各國均擴大輸入貨幣，美國央行、日本央行都投入了大量的貨幣，原來說今年退出，但現在看沒有退出的跡象，基本保持非常寬松的狀態。
第三，低碳經濟發展模式下，資源和環境保護更為重視，資源性商品價格上漲，以及對碳排放加征稅收是一種趨勢，成本壓力將進一步上升。預計將推行居民用電階梯價格，電費將有所上漲。居民用水、用氣價格也將在年內調整。
第四，在未來相當長時期內，全球將迎來高糧價時代，我國糧食緊平衡將成為常態，糧價仍有較大上漲空間。未來肉價和糧價的持續上漲可能會引領小麥、汽油等其他產品價格上漲，從而增大未來通脹的壓力。
第五，豬肉價格處于周期底部，但波動性和上漲動力明顯。
第六，勞動用工成本繼續上升也將拉動物價上漲。
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