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      農行防“破發”并非短期任務
      2010-07-15   作者:張煒  來源:中國經濟時報
       
        農業銀行15日在上海證交所掛牌上市。上市前幾天有傳聞稱,農行總行向大戶表示,“將力挺農行股價多達兩天,呼吁投資者不要心急賣出”。其實,從穩定市場的角度來說,農行防“破發”不該只限于上市初期。
        作為一個超級大盤股,農行申購時的最大考驗來自資金面,投資者擔心二級市場資金流失。而在掛牌上市后,農行更牽動股市的神經,其影響甚至超過網上申購之時。一方面,農行的上漲套利空間有限,103.1億A股15日上市需要承接的賣出壓力不小。另一方面,農行漲跌直接波及銀行板塊甚至整個藍籌股群體。論發行價,目前市場上還沒有比農行更低的個股,即便ST股票也沒有這么便宜。一旦農行上市后的漲幅不大,或股價逐漸下行并出現“破發”,勢必導致大盤的估值中心下移,以及銀行板塊向下尋找空間。可以說,農行在很大程度上決定大盤的走向。
        農行IPO引入“綠鞋”機制,有助于力保不上市之初“破發”。按計劃,A股主承銷商可以向投資者超額配售不超過初始發行規模15%的股票,即最多超額配售33.36億股。在農行上市后的30日內,主承銷商可以直接從二級市場購入農行A股,以發行價分配給對超額發售部分提出認購申請的投資者,從而維持農行股價在上市初期的穩定。農行副行長潘功勝曾表示,上市后30日內只要換手率低于50%,就能保證不“破發”。
        應該說,憑借“綠鞋”機制的護盤,農行在上市最初兩天“破發”的概率很小。投資者擔心的是,農行“破發”會不會是早晚的事。有經濟學家此前在評論農行發行價時指出,“對于一個沒有合理、有效的商業模式與盈利模式的銀行來說,這樣的價格并不低,農行破發只是時間問題。”顯然,面對一個上漲想像空間不大,反倒存在“破發”風險的超級大盤股,投資者不會表現出太大的購買興趣。網上申購的高中簽率,提前反映了部分投資者對農行“用腳投票”。如此缺乏投資信心支撐的農行,想要苦守發行價豈是件容易事?
        除了引入“綠鞋”機制,近期還有不少舉措來確保農行平穩上市,包括上市前一周沒有安排新股發行、央行對市場流動性的注入等。然而,這些維穩措施都只是暫時的,農行真正面臨考驗的是上市一個月之后。管理層已經澄清,IPO不會在農行上市完成后叫停。這意味著市場資金面依然面臨考驗,若繼續保持上半年的新股發行節奏,下半年的股市走勢恐怕很懸。就農行而言,多數投資者預期其上市首日較發行價上漲10%左右。可如此有限的漲幅,將使農行很難經得起大盤寬幅震蕩的折騰。建設銀行和交通銀行“破發”至今,對農行就是一個警告。
        不同于昔日指數高位發行的建設銀行和交通銀行,若在未來幾個月,農行以最低價A股的身份“破發”,對市場人氣的負面影響不可低估。下半年,國內經濟持續回升的勢頭或被打破,GDP增速逐季回落的可能性很大。宏觀經濟基本面的不樂觀既對股市是利空,也增加了銀行股業績的不可測因素,壓制了銀行股的反彈空間。管理層不妨對農行多一份關注,以農行一年內不“破發”為目標,采取多種手段來確保股市維穩。由此,防止因為股市走熊,而使市場各方重新陷入多輸的泥潭。
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