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美國(guó)不怕中國(guó)減持國(guó)債
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2010-07-14 作者：北京大學(xué)金融學(xué)教授 Michael Pettis 來(lái)源：東方早報(bào)
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在讓投資者睡不著覺(jué)的諸多噩夢(mèng)中，中國(guó)央行開始減持美國(guó)國(guó)債的情形是最不可能發(fā)生的。這種行為不僅會(huì)給中國(guó)造成大得多的損失，而且，它給投資者帶來(lái)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)恰恰是相反的問(wèn)題：涌入美國(guó)的現(xiàn)金將會(huì)更多，而不是更少。
中國(guó)人民銀行無(wú)法徑直拋掉美國(guó)國(guó)債、把現(xiàn)金裝入囊中然后回家。如果它想減少儲(chǔ)備，那就必須將這些儲(chǔ)備置換為另外某些東西。大體上有四種選項(xiàng)：
第一個(gè)選項(xiàng)，北京可以出售美國(guó)國(guó)債，并買入其他以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)。除了有可能造成美國(guó)國(guó)債收益率小幅上升、美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)相應(yīng)受歡迎地下降以外，這對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的綜合影響微乎其微。向中國(guó)央行出售資產(chǎn)的人獲得的資金，又充實(shí)了為美國(guó)財(cái)政部債務(wù)融資的現(xiàn)金基礎(chǔ)。
第二個(gè)選項(xiàng)，中國(guó)央行可以出售美國(guó)國(guó)債，并買入以歐元或日元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)。如果進(jìn)行大規(guī)模的置換，美元匯率將會(huì)立即大幅下跌，從而使美國(guó)經(jīng)濟(jì)獲得一種與出口相關(guān)的提振，同時(shí)歐洲或日本出口崩潰、進(jìn)口飆升。但歐洲和日本幾乎肯定會(huì)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易采取強(qiáng)烈報(bào)復(fù)措施。最近有報(bào)道說(shuō)中國(guó)已大幅增加日元購(gòu)買量，已經(jīng)在日本引起了擔(dān)憂。
第三個(gè)選項(xiàng)，中國(guó)可以出售手中的美國(guó)國(guó)債，并用美元買進(jìn)硬商品。這不過(guò)是把回收中國(guó)貿(mào)易順差的問(wèn)題轉(zhuǎn)移給了大宗商品出口國(guó)，綜合結(jié)果差不多是一樣的。
最后一個(gè)選項(xiàng)，中國(guó)可以出售美國(guó)國(guó)債換得現(xiàn)金，并在中國(guó)購(gòu)買資產(chǎn)。這種選項(xiàng)對(duì)中國(guó)的損害是最大的。中國(guó)人民銀行目前把大量人民幣賣給中國(guó)的出口商，以壓制人民幣兌美元的匯率。調(diào)換策略、買進(jìn)人民幣將造成人民幣兌美元匯率飆升，徹底摧毀中國(guó)的出口行業(yè)，并造成失業(yè)率大幅增加。
所以，中國(guó)如果大幅減持美國(guó)國(guó)債，有可能要么是跟美國(guó)無(wú)關(guān)，要么是對(duì)中國(guó)的損害遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)美國(guó)的損害。中國(guó)如果要采取什么措施的話，可能就是買入更多以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)。而全球其他一些趨勢(shì)，也會(huì)加強(qiáng)這種買入潮流。
換句話說(shuō)，美國(guó)不太可能面臨中國(guó)擾亂美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的“核選項(xiàng)”。（摘編自7月13日華爾街日?qǐng)?bào)中文網(wǎng)）
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