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      外匯儲備應該為人民幣國際化服務
      2010-07-14   作者:復旦大學國際金融系副教授 陸前進  來源:證券時報
       
        充足的外匯儲備支撐了人民幣的國際信用。我國應抓住這一有利條件,加強與一些相關國家貿易投資往來,促使兩國貿易使用人民幣結算和計價;要繼續穩步推進跨境貿易投資人民幣結算的范圍和規模;如果對方國家需要,中國可以部分提供人民幣和美元等資產之間的兌換;讓人民幣走出去,進一步推動人民幣的國際化。
        根據央行披露的數據,截至今年6月底我國外匯儲備余額為24543億美元,同比增長15.1%。據報道,隨著美國“兩房”退市,中國購買的兩房債券安全性也受到潛在的威脅。我國外匯儲備投資仍然面臨保值增值的問題,為了充分發揮我國外匯儲備的功能,筆者認為我國外匯儲備應該為我國的人民幣國際化服務。

        人民幣國際信用得到支撐

        充足的外匯儲備支撐了人民幣的國際信用。如果我們回憶布雷頓森林體系條件下的美元國際化進程可以看出,戰后美國儲備了世界三分之二的黃金,以黃金作為美元的固定錨,增強了美元的信用,其他國家貨幣才可能和美元掛鉤,并愿意接受和儲備美元資產,從而確定了美元的國際貨幣地位。筆者認為,美元國際化借助了黃金的國際信用,從而確立了美元的雙掛鉤制度,加速了美元的國際化,并最終成為國際的主導貨幣。目前人民幣國際化也具備一定的條件,我國有充足的外匯儲備,也支撐了人民幣的國際信用。目前黃金已不是主要的儲備貨幣,一些主要的國際貨幣充當了國際貨幣媒介和儲備的功能如美元等,在某種意義上起到了當時黃金的作用和功能。由于我國外匯儲備較高,人民幣幣值穩定,實際上也為我國人民幣提供了足夠的國際信用,也就是說,雖然人民幣是不可自由兌換的,但我們有足夠的外匯儲備,能夠保證人民幣和其他國際貨幣的最終兌換,這也是人民幣國際信用的一種保證。
        我國應抓住這一有利條件,加強與一些相關國家貿易投資往來,促使兩國貿易使用人民幣結算和計價,以及中國對這些國家的投資可以直接用人民幣等,這些國家可以持有人民幣外匯儲備。早在2009年4月8日國務院就決定,在上海市和廣東省的廣州、深圳、珠海、東莞四個城市開展與港澳地區跨境貿易進行人民幣結算試點。2009年7月2日央行公布了《跨境貿易人民幣結算試點管理辦法》,跨境貿易人民幣結算試點正式啟動。近日,人民銀行、財政部、商務部、海關總署、稅務總局和銀監會聯合發布《關于擴大跨境貿易人民幣結算試點有關問題的通知》,擴大跨境貿易人民幣結算試點范圍。跨境貿易人民幣結算試點地區由上海市和廣東省的4個城市擴大到北京等20個省(自治區、直轄市);試點業務范圍包括跨境貨物貿易、服務貿易和其他經常項目人民幣結算;不再限制境外地域,企業可按市場原則選擇使用人民幣結算。人民幣國際信用的提高將有利于發揮人民幣的國際計價、媒介和結算功能,為人民幣走出去創造了條件,我國要繼續穩步推進跨境貿易投資人民幣結算的范圍和規模,推動跨境貿易投資的發展。

        培育人民幣國際貨幣功能

        為了進一步培育人民幣作為國際貨幣的功能,除了雙邊貿易和投資用人民幣結算外,中國可以承諾:對這些國家持有的一定比例的人民幣資產按照當天銀行間外匯市場匯率把人民幣資產最終兌換成美元,就像布雷頓森林體系下美元可以兌換成黃金一樣,這樣更多國家可能愿意接受人民幣。目前我國外匯儲備約2.45萬億美元,其中美元資產占主要部分,中國能夠保證外流人民幣和美元之間的兌換。實際上,在人民幣升值的條件下,其他國家儲備人民幣是合算的,他們使用人民幣也是有利的,同時又可以自由兌換成美元,這種措施應該是可行的。
        如果外流人民幣可以部分兌換成美元,外匯儲備將會下降,外匯儲備快速增長的勢頭也會得到遏制。即使將來人民幣對美元貶值,投資者也可以通過遠期外匯交易和套期保值交易規避匯率風險。因此,中國充足的外匯儲備一方面為人民幣走出去提供較高的國際信用,在人民幣不能夠自由兌換的情況下,為人民幣幣值的穩定提供了堅實的基礎;另一方面還可以保證人民幣和美元等貨幣之間的兌換,如果對方國家需要,中國可以部分提供人民幣和美元等資產之間的兌換。

        讓人民幣走出去

        筆者認為,人民幣雖然不是完全自由兌換的貨幣,但是我們可以積極推動雙邊貿易、投資等更多地使用人民幣計價和結算,并最終成為這些國家的儲備貨幣。中國仍然是發展中國家,人民幣國際化進程必須是漸進的,逐步發揮人民幣在國際經濟往來中的計價、交易媒介和儲藏功能,促進人民幣的國際化。實際上,目前主要是推動人民幣發揮雙邊貿易或直接投資等交易的貨幣功能,同時利用我國外匯儲備較高的優勢,為人民幣走出去提供更大的支持;而人民幣走出去,我國持有的外匯儲備增長趨勢也將會放緩。
        從長期來看,隨著人民幣走出去,其他國家儲備人民幣資產會不斷增加,除了滿足日常經常項目和資本項目下的交易外,多余的人民幣資產必須要尋求投資場所,我國的銀行間債券市場可以對這些國家的人民幣資產開放,這樣才有利于人民幣資金的回流,進一步推動人民幣的國際化。

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