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外管局重點(diǎn)應(yīng)放在阻止熱錢離境上
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2010-07-12 作者：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)主筆 黃賓 來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)
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在美國房利美及房地美(下稱“兩房”)確定退市之后，外管局最近頻頻高調(diào)亮相。
——就美國“兩房”股票退市對中國外匯儲備的影響，外管局7月6日回應(yīng)說：中國外儲沒有投資“兩房”股票，所持“兩房”債券目前還本付息正常，價(jià)格穩(wěn)定。此次“兩房”根據(jù)交易所相關(guān)規(guī)定退市，對“兩房”債券未造成負(fù)面影響。
——就幾年來國內(nèi)越來越強(qiáng)烈的增加黃金儲備的呼吁，外管局7月7日回應(yīng)：黃金不可能成為我國外匯儲備投資的主要渠道，當(dāng)前供求關(guān)系基本平衡。如果中國大規(guī)模買入黃金，肯定會推高國際金價(jià)，而中國的金價(jià)和世界基本接軌，中國老百姓去購買，價(jià)格會更貴。國際金價(jià)經(jīng)常出現(xiàn)大幅波動(dòng)，且黃金不產(chǎn)生利息收入，還需承擔(dān)倉儲、運(yùn)輸、保險(xiǎn)等成本。從過去30年的表現(xiàn)看，黃金的風(fēng)險(xiǎn)收益特性并不是太好。
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外管局7月9日就近期外匯管理政策熱點(diǎn)問題第五次作出了回應(yīng)，表示，目前影響我國國際收支平衡的主要矛盾，已由過去的外匯短缺轉(zhuǎn)為貿(mào)易順差過大和外匯儲備增長過快。因此，外匯管理也要從“寬進(jìn)嚴(yán)出”向均衡管理轉(zhuǎn)變。
對于“增持黃金儲備可分散外匯儲備資產(chǎn)配置”的觀點(diǎn)，外管局則認(rèn)為，即使再增加一倍，也僅能分散三四百億美元的外匯儲備投資，黃金儲備占外匯儲備的比重僅提高一兩個(gè)百分點(diǎn)。
外管局還公布了調(diào)查熱錢的成績，在肯定“中國跨境資金流動(dòng)大部分是合法合規(guī)的，是合理的”的大前提，即肯定自身工作并無重大疏漏之后，“也不排除部分違法套利的資金混入”。從今年2月開始，外管局已查實(shí)73.5億美元(約497.85億元人民幣)是涉嫌違規(guī)流入的“熱錢”。
或是為了印證外管局沒有過度依賴美國國債，也在分散投資風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)日本財(cái)務(wù)省公布的數(shù)據(jù)，今年1~4月，中國累計(jì)購買日本國債5410億日元（約合416.9億元人民幣），大幅超過中國去年全年投資日本債券800億日元的總額。中國正成為日本國債的第二大持有國。
可說句老實(shí)話，外管局的回應(yīng)，不僅沒有解除本人心中質(zhì)疑，更是讓人冷汗直流。
中國外儲購買日本國債可謂相當(dāng)兇險(xiǎn)！日本的國債與GDP之比是全球各國中最高的，高達(dá)229%，遠(yuǎn)超過陷入危機(jī)的希臘的140%。6月11日，日本新首相菅直人在日本國會發(fā)表講話時(shí)警告說，日本正面臨希臘式的債務(wù)危機(jī)，如果繼續(xù)過度依賴國債不進(jìn)行改革，將有破產(chǎn)的可能。
不知道外管局是否知道上述情況，人家是賣債券的，他都擔(dān)心，而我們作為花真金白銀買債券的人，我們不害怕嗎？
至于持有如此巨額的“兩房”債券，更是令人震驚。美國“兩房”債券總量約5.2萬億美元，中國外儲至少持有了3760億美元，占外匯儲備的21%。
如果這筆錢能夠收回尚好，可問題是，這筆錢收回的可能性大有疑問。因?yàn)椤皟煞俊?009年虧損了936億美元，今年第一季度又虧損了211億美元，美國房地產(chǎn)持續(xù)的違約潮，讓“兩房”虧損目前每個(gè)月仍以近百億美元的速度在增長。“兩房”股價(jià)分別從最高80多和140多美元一路慘跌到1美元以下，宣布退市后更是跌到了以美分計(jì)，接近破產(chǎn)的邊緣。“兩房”皮之不存，“兩房”債券毛將焉附？“兩房”債券沒有擔(dān)保機(jī)制，也沒有政府信用擔(dān)保。只是其規(guī)模太大，美國政府有所忌憚。但如果到了無可奈何之時(shí)，美國政府不再愿意負(fù)責(zé)，“兩房”債券價(jià)格雪崩就不可避免。
再談?wù)剣H熱錢，一直以來，外管局的一些人士是不承認(rèn)熱錢存在的，他們給熱錢的定義是，頻繁在不同國家進(jìn)出投機(jī)的才是熱錢，來中國的國際資本沒有頻繁出入境，就不能算熱錢。盡管從國際投行到中國社科院的學(xué)者，給出進(jìn)入中國的非法熱錢在3000億~1.5萬億美元。
在三四年之后，外管局終于后知后覺，知道了國內(nèi)確實(shí)存在國際熱錢并展開調(diào)查，查出了金額為73.5億美元的熱錢。這似乎是一個(gè)進(jìn)步，盡管來得太晚。
然而，外管局回答稱“（外匯管理）從‘寬進(jìn)嚴(yán)出’向均衡管理轉(zhuǎn)變”，卻著實(shí)又讓筆者驚出一身大汗。
因?yàn)?STRONG>當(dāng)前中國外匯管理的主要危險(xiǎn)已經(jīng)不是熱錢的大規(guī)模進(jìn)入，早期進(jìn)入中國的熱錢在獲得高比例的升值，在股市樓市賺得盆滿缽滿后，在中國經(jīng)濟(jì)競爭力下降，漲薪潮、地方債務(wù)上升、樓市泡沫破裂等一系列不利因素下，國際熱錢大規(guī)模出逃已經(jīng)成為外匯管理的最嚴(yán)峻與緊迫的挑戰(zhàn)，這時(shí)候，外管局的“從‘寬進(jìn)嚴(yán)出’向均衡管理轉(zhuǎn)變”，放松外匯出境管理，實(shí)可謂正中國際熱錢的下懷。
筆者在此預(yù)警：如果外管局不將外匯管理的重點(diǎn)放在阻止國際熱錢的大規(guī)模離境上，中國遭遇金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)將大大增加。
如果說外管局的外匯管理“向均衡管理轉(zhuǎn)變”將很可能放大熱錢離境對中國金融、經(jīng)濟(jì)的短期沖擊的話，那么，對于黃金等大宗商品儲備的抵制、消極和被動(dòng)的態(tài)度，將會為中長期人民幣信用可靠性、中國金融系統(tǒng)內(nèi)在價(jià)值穩(wěn)定造成重大隱患。
外管局屢屢強(qiáng)調(diào)黃金的各種弊端，但是它從來沒有面對一個(gè)事實(shí)，那就是：美元的背后，美聯(lián)儲的資產(chǎn)有75%是黃金儲備，歐洲各國央行資產(chǎn)中黃金儲備占比大部分超過50%。一向和國際標(biāo)準(zhǔn)看齊的外管局，為什么在這個(gè)問題上與成功的歐美央行背道而馳呢？
黃金其本質(zhì)就是貨幣金融領(lǐng)域的“核武器”，大國金融博弈，“巨額美國債券”絕非“核武器”。如果美國政府承擔(dān)不了越來越大的主權(quán)債務(wù)，不愿支付其利息，超過萬億美元的美國債券將會化為烏有。而屆時(shí)美國如果宣布發(fā)行新美元，新美元與黃金掛鉤，美元的國際信用瞬間就獲重建，而中國的人民幣因缺乏足夠的官方黃金儲備掛鉤，可能成為被拋棄的貨幣。
所以，關(guān)于熱錢、關(guān)于“兩房”債券、關(guān)于黃金，貌似后知后覺的問題，本質(zhì)上卻是“大是大非”的問題。
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