|
二、財政政策在危機時期中的運用
當經濟收縮發生時,政府為緩解壓力往往會尋求寬松的財政政策或寬松的貨幣政策來刺激經濟。前者對于經濟的促進作用是直接的,通過加大投資、增加人們收入的形式增加全社會的需求,緩解失業問題。后者則是間接的,利用貨幣供應量和利率等金融手段,影響市場投資決策,以達到激活經濟的目標。
次貸危機爆發以來,為了挽救市場信心,主要發達國家經濟體采用了一系列非常規的干預政策,如信貸寬松和數量寬松等手段。然而,2008年10月的一輪注資、財政刺激和降息等干預措施并沒有起到遏制危機的作用。2009年4月在倫敦召開的20國峰會上,各國政府協調一致,決心通過財政刺激和貨幣放松聯合干預市場,同時通過增加資金等方式強化國際貨幣基金組織的救援能力。各國紛紛推出財政刺激方案,相伴而來的是高企的財政赤字。
1.美國——經濟復蘇法案
在2009年2月,奧巴馬簽署了總額為7870億美元的經濟復蘇法案。法案中35%用于減稅,65%用于政府投資支出。截止2010年1月底,美國政府已批準支出3340億美元,其中1790億美元用于政府支出,1190億美元用于減稅。2010年聯邦政府打算將每月的政府刺激基金支出額度由2009年的290億美元每月提高為320億美元每月。大部分刺激計劃用于減稅和增加直接補助方面,如失業救濟,其中310億美元用于基礎設施建設,如高速鐵路、寬帶、醫療技術等。2010年9月,執行部門將總共支付經濟刺激計劃70%的資金,支出額將達到5510億美元。白宮預計,聯邦政府2010財年赤字將達1.6萬億美元,占GDP的10.6%,這是自二戰以來的最高比例。此外,在2010年3月通過的美國醫改法案,盡管被承諾為財政中性,但其質疑之聲從未停息過。根據前美國預算辦公室主任Douglas
holtz-Eakin所言,由于醫改法案剔除了很多高成本項目（例如醫生報酬等）并加如了大量的或有收入,這一法案的實施將在未來十年增加5600億美元左右的財政赤字。
2.歐盟——經濟激勵計劃
2008年底,為應對危機,歐盟批準2000億歐元經濟激勵計劃（涵蓋其27個成員國）,主要包括擴大公共開支、減稅和降息三大舉措,救助計劃中的300億歐元將由歐盟籌措用以配合成員國的行動,其余1700億歐元指歐盟各國分別采取經濟刺激計劃所需要的總額,平均下來每個歐盟成員國需要拿出相當于國內生產總值1.2％的資金用以振興本國經濟。2010年,法國預算赤字將占GDP的8.2%;德國預算赤字將占GDP的5.5%;歐元區總體赤字可能會超過GDP的7%,歐盟27個成員國中出現20國出現赤字超標問題。
3.英國
2008年11月,英國政府宣布200億英鎊的寬松財政政策,重點在于減稅,2008年12月1日起到2009年底增值稅從17.5%下降為15%（迫于財政壓力該政策已在2010年初退出）,此外用于投資基礎設施及社會住房。由于經濟緊縮,政府稅收急劇下滑,同時失業補貼成本飆升,2009年英國財政赤字達到1561億英鎊,為GDP的11%。根據英國財政部的估計,2010年英國公共部門預算赤字約為1750億英鎊。財政刺激政策已經走到了盡頭,英國央行貨幣委員會委員指出英國已沒有能力進一步實施財政刺激舉措。為此,英國財政部出臺了削減政府支出計劃,并計劃上調所得稅起征點。英國的財政危機與歐豬五國極為類似,過去10年的持續透支,使得一旦遭遇危機,政府幾乎沒有回旋余地。此外,由于聯合執政的兩黨,在財政問題上的態度存在分歧,政策的不確定性將引致市場更大的擔憂。
4.日本——一攬子經濟刺激方案
日本政府為了使本國經濟盡早走出困境,推出了總額約102.4
萬億日元的一攬子經濟刺激方案。其中,擴張性財政政策的金額占總額的比重雖然不足40%,主要投向支援國民生活的領域和有助于國家未來發展戰略的項目,包括對民生方面的財政補貼和重點領域的財政投資以及大規模減稅措施。2009年日本的財政補充預算案,將主要的投資放在低碳、醫護和旅游行業,期待為危機過后經濟社會的可持續發展提供新動力。根據日本財務省發布的數據顯示截至2009財年（2009年3月-2010年3月）,日本國債總額為882.9萬億日元,約為GDP的1.92倍。而在IMF在2010年5月發布的財政監測報告中,則估計2015年日本政府債務將占到GDP的250%。
盡管過高的政府債務累積最終必然會引致清償危機,但是在高的債務比例與政府破產之間,似乎并沒有確定的時點上的聯系。1946年英國的政府債務/GDP比率已經接近250%,但英國的長期利率仍保持在2%的較低水平。對于日本債務現象,一個可能的原因是由于日本式經常賬戶盈余國,增強了國內融資能力,減少了對海外資金的依賴,日本95%的國債由國內持有。此外,由于長期的國內通縮,也使得資金在投資機會不足的情況下,流向國債市場。
行使寬松的財政政策的必然結果是財政支出的高漲,如果經濟能在短時期內恢復活力,通過稅收自動調節,財政收入可以再以后若干年中逐步恢復,從而達到財政平衡。但是,如果經濟危機持續時間長,則可能面臨財政收入減少和財政支出增加的雙重威脅,使得財政狀況出現急劇惡化。歐洲實際面臨的正是后一種情況,而且由于歷史、文化等多重原因,實際情況其實更糟:1.歐洲經濟缺乏活力,高福利的社會制度引致了低的社會效率,在國際市場上缺乏競爭優勢2.長期形成的渙散財政紀律與對高福利的依賴,使得政府或民眾很難迅速適應可能到來的變革,加大稅收削減福利的緊縮財政政策,更有可能帶來的是總需求規模的急劇萎縮;3.長期積累下來的債務率高企以及高的負凈國際投資頭寸,壓縮了政府的回旋余地;4.單一的貨幣制度將各國鎖在一起,缺乏靈活性的貨幣無法扮演緩沖角色。因此,對于歐洲經濟而言,經濟收縮的現狀難以在短期內得到改善,留下的只是急劇增加的債務風險。
|
主權債務危機的歷史印記