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      高成長性使農行股票具投資價值
      2010-06-28   作者:  來源:中國經濟網
       
        農行于6月17日在上海證券交易所披露了發行安排及初步詢價公告和招股意向書及相關附件,并在《中國證券報》、《上海證券報》、《證券時報》、《證券日報》同步刊登了發行安排及初步詢價公告和招股意向書摘要。自6月18日起,農行開始初步詢價以及在北京、上海、廣州、深圳四地的管理層境內預路演。至6月23日,農行初步詢價以及管理層境內預路演已告結束。
        在預路演過程中,農行管理層向詢價對象等機構投資者充分展現了農行的成長性以及投資價值。雖然2009年面臨降息周期,農行主要生息資產的收益率有所下降,但凈利潤仍維持了穩定增長。農行2007年、2008年和2009年的凈利潤分別為437.87億元、514.53億元和650.02億元,其中2009年凈利潤較2008年增長26.3%,2008年較2007年增長17.5%,三年年均復合增長率達21.84%。存貸款方面,農行2007至2009年存款年均復合增長率達19.1%,貸款年均復合增長率達18.8%。資產質量方面,農行2007年、2008年、2009年年末和2010年第一季度末的不良貸款率分別為23.57%、4.32%、2.91%和2.46%,下降趨勢非常明顯。此外通過財務重組和國家注資,農行拋掉了歷史包袱并按照監管部門的要求提高了撥備覆蓋率,增強了風險抵御能力,2007年、2008年、2009年年末和2010年第一季度末的撥備覆蓋率分別為93.42%、63.53%、105.37%和123.25%,預計未來將近一步提高。
        縣域金融業務作為農行未來重要的增長點也具有很強的成長性。2008年和2009年,農行三農金融業務分別實現稅前利潤134.44億元和209.45億元,增長率分別達42.5%和55.8%。2008年和2009年,三農金融業務利息凈收入分別為603.28億元和704.53億元、,同比分別增長64.7%和16. 8%。2008年和2009年,農行三農金融業務手續費及傭金凈收入分別為104.16億元和136.93億元,同比分別增長31.5%和17.8%。
        雖然農行尚未上市,但農行的成長性已與其可比銀行工行和建行處于同一梯隊。年報顯示,工行、建行2007-2009年凈利潤年均復合增長率分別為25.60%和24.30%,農行與他們的差距很小。相信通過上市,農行資本金得到補充后,農行業務發展和利潤增長速度將進一步大幅提升。此外,農行三農金融業務具有廣闊的發展空間,其高增長的特點預計將維持很長一段時間,上市后農行三農金融業務的快速成長也將為農行未來利潤增長作出重要貢獻,而這一增長點是工行、建行所不具備的。由此可見,農行股票較工行、建行更具投資價值,農行發行上市的估值水平如果與工行、建行在一個較長期間內的估值水平相若甚至更高,也是合理的。
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