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      加息就能抑制通脹嗎?
      2010-04-02   作者:鈕文新  來源:經濟參考報
       
        下個月CPI還會這么高嗎?加息就能抑制通脹嗎?貨幣政策傳導機制是怎樣的呢?夏斌的“問號”是在挑戰那些教條的貨幣主義者,這至少可以說明,夏斌先生已經意識到,40年來,被西方和大多數中國學者——所謂主流經濟學家奉為“圣旨”新自由主義學派、貨幣學派的理論,其許多過于簡單而武斷的推理與結論是值得懷疑的。
        “加息就可以抑制通脹嗎?”最著名、最極致、也是被寫入教科書的案例是上世紀70年代,由于兩次海灣戰爭引發石油價格大漲,以至整個西方世界發生惡性通脹。但美國和英國無視通脹發生的原因,不去設法結束海灣戰爭,恢復石油供應,更不去遏制石油市場的惡意操縱,而一味加息,大幅提高實業企業生產成本,以至全球性“滯脹”發生。
        的確,當年快速加息實施之后(利息率最高達到20%),物價確實開始回落了,但是否有人注意到,經濟的衰退同時加劇?是否有人注意到,1979年海灣戰爭的結束,石油價格大跌,通脹才真正消失?所以,我們完全有理由質疑,那一輪遏制通脹,到底是加息的功勞,還是海灣戰爭結束的功勞?
        加息的結果是什么?本來,石油價格暴漲,已經大幅提高了實體經濟生產成本,這個時候再大幅度加息,實體經濟的財務成本也在大幅提高,勢必導致實體經濟大量倒閉。這也是為什么加息過程中,物價雖有回落,但經濟衰退加劇的原因。
        進一步講,對于美英經濟而言,石油價格大漲引發的通脹,這屬于“輸入性通脹”。抑制“輸入性通脹”,加息正所謂“別人生病,自己吃藥”——于事無補。中國現在最大的經濟風險就是“輸入性通脹”。
        可以肯定地講,在美國的貨幣政策尚未轉向之時,中國要是用加息或升值的手段去應對“輸入性通脹”,中國經濟不僅會二次探底,甚至可能發生經濟的惡性循環。因為,不斷提高利率或升值,不能抑制鐵礦石價格上漲、石油價格上漲、有色金屬價格上漲;相反,一定會抑制中國的實體經濟增長,抑制內需增長,甚至使之衰退。
        加息就能抑制通脹嗎?貨幣政策傳導機制是怎樣的呢?我想,夏斌的疑問中一定還包含著另外一層內涵:加息或升值都將引發“熱錢”大量涌入,從而對沖央行加息或升值的效果,不僅抑制不了通脹,反而會使“泡沫”不可控制地膨脹。
        對美國適用的理論不一定適用于中國。對中國而言,許多問題所謂的經典教科書都無法解釋,而需要我們“修正性地學習”。
        至于目前的政策選擇,我堅持我的觀點,我們應當選擇“跟隨政策”。現在,最忌諱的是:強調貨幣政策的獨立性。否則,中國的經濟代價巨大。
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