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      退出政策將帶來滯脹
      2010-01-27   作者:謝國忠  來源:經濟參考報
       

       
        謝國忠

          在全球經濟剛剛走出衰退時,通脹以及資產泡沫又成為經濟增長的阻礙,在政策刺激“退出”呼聲逐漸升高之際,我認為貨幣刺激政策原本就不是帶動經濟增長的良方,而退出效應將給經濟帶來滯脹風險。
        中國實行寬松的貨幣政策帶來的通脹風險,將在今后一段時間逐漸顯現,而在目前泡沫初顯的情況下,投入更多資源被用于制造更多泡沫,預計未來經濟前景并不樂觀。
        去年中國的名義GDP和M2之間存在23個百分點的差距,這為通脹累積了相當大的能量。而目前不斷流入的大量貨幣在房地產市場不斷推高房價。資金流入的驅動力來自兩個方面,一是認為人民幣會升值,二是認為中國資產價格只漲不跌。前者造成了資本跨境流動,推動了去年中國外匯儲備高增長。后者則推動了國內資本流動。
        數據顯示,去年新房銷售額同比增長了75%,超過全年實際GDP的14%。投機者紛紛豪賭人民幣升值以及資產價格上揚,中國經濟在投機者短暫的狂歡中獲得了發展。我預計,2012年美聯儲將被迫快速提高利率,屆時投機行為將不以為續。
        央行將存款準備金率提高了0.5個百分點,可視為邁出了其緊縮政策中的關鍵的一步,但這對于有著67%貸存比的銀行的貸款能力并沒有太大的影響,僅屬于“心理戰”的范疇,利率還應提高3個百分點以有效抑制通脹。他指出,整個金融系統缺乏的是資本,并不是流動性。如果提高對銀行資本充足率的要求,對改善整個金融系統來說更加有效。
        由于發達經濟體將繼續面臨高失業率和資產縮水的挑戰,其需求將持續萎靡不振,預計中國出口在未來5年中將以平均為個位數的速度增長。此外,中國需要縮小投資規模,增加消費在GDP中的比重,以抵消出口放緩的影響。另外,目前巨額資本正被重新分配,開始從制造業向房地產業傾斜,這將大幅削減未來生產率的增長速度。由于房地產并不能提高生產率,預計未來幾年中國的全要素生產率的增速將僅為2%。

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