<tt id="m0uk4"></tt>
  • 
    
    1.  
      加息決策不可被表象裹挾
          2010-01-22    沈洪溥    來源:新京報
        據國家統計局公布,2009年12月的CPI上漲至1.9%。春節前將加息的傳言正在被越來越多的人相信,以致這幾天證券市場受到沉重打擊,甚至讓眾多一度堅信年內市場走勢將“前高后低”的人大為恐慌。事實上,盡管這種理想形態有利于已然完成布局的投機客,但卻可能完全不符合政策的預期結果。
        央行宣布結構性調高準備金率僅一周左右時間,市場加息預期的陡然強化,恰證明了上面這一假設。
        此前,市場普遍的看法是央行可能會在2010年第3季度的前后加息,但在調整準備金率之后,傳出了2010年1月份的第一周全國新增貸款達到6000億元之巨的消息。加上CPI和信貸短期內上升較快,貨幣當局以加息來對沖的預期于是產生,并迅速自我強化。不僅證券市場通過指數連續下跌、成交量突然放大暗示主流資金形成了新共識,而且在本月19日發行的240億元的1年期央票中標收益率1.9264%,上漲幅度也達到8.3個基點,顯示短期內資本市場、貨幣市場均認可了加息的可能性。
        筆者以為,如果跳出政府宏觀調控政策層面,以清醒的思維去理解市場、轉換視角,則可能取得大為不同的認識。這里面的過程可能是這樣的:
        第一階段,2010年實施調控并逐漸為刺激政策退出創造條件,已成國內乃至世界范圍內的普遍共識。央行年初即發出提高準備金率50個基點的信號,充分表明了政策的態度是希望流動性“適度寬松”,換言之,幾等同于較去年有所緊縮。但作為市場主體,如以銀行為例,在去年9.59萬億的天量信貸維持了利潤增長水平的“甜頭”刺激下,眼見政策第一拳打出,最恰當的反應絕非立即收手,乖乖地去做“規定動作”,而是搶在不知力度的下一拳之前,盡快做完“自選動作”。這自然導致市場流動性其實較去年同期相比,呈現超過政策預期的放大,并自然招致政策的進一步干預。
        第二階段,正是看到了政策進一步干預的可能性,例如加息,那么當通過“自選動作”試探出政策的真實意圖之后,市場主體最理性的反應絕不是繼續強梁,反而是立即示弱,讓政策的干預必要性迅速降低,并收縮信貸規模,導致樓市成交回落、股市指數迅速暴跌,顯示出進一步緊縮政策的負面后果。
        第三階段,如果政策選擇觀望,則市場會不確定性表現出更為低迷的態度,等待“靴子落地”。如果政策選擇繼續緊縮,則可能進一步削減貨幣乘數的作用力。
        如此三段式的博弈推演,其實僅僅是一個開始。在經歷數次反復后,政策的直接作用力一方面被來自市場的反作用力消耗、對沖,另一方面又受到新形勢、新問題的牽引而不由自主地走出預設的軌道,乃至走向預設立場的反面。現實的證據在政策干預力明顯強化的2008—2009年均有明顯證據:2008年,年初“雙緊”、年中“保控”、年末“雙松”;2009年時,則是政策年初便背負“保增長”重負,乃至在樓市、股市產生了超越多數人想象力的“首先復蘇”景象……
        無論貨幣還是財政政策,其對社會經濟未來的建構力或許要比想象弱許多,而由無數個微觀個體預期所形成的市場反作用力,則或許要比我們預判的要強不少。用一句著名的論斷來說,“政策在正面效果方面的作用,要比預想的小;在負面效果方面的作用,則往往超出想象”。因此,在市場中加息呼聲漸成主流之時,冷靜觀望,慎重出手,反而是央行最可行的選項。
        相關稿件
      · 加息預期升溫 滬深基指震蕩下行 2010-01-22
      · 澳大利亞通脹指數走高 加息預期增強 2010-01-19
      · 美聯儲加息暗示似乎隱含了更多意圖 2010-01-13
      · 歐洲央行先謀穩妥退出再謀加息 2010-01-13
      · 伯南克:抑樓市泡沫監管勝加息 2010-01-05
       
      国产精品一区二区三区日韩_欧美一级a爱片免费观看一级_亚洲国产精品久久综合网_人妻中文字幕在线视频二区
      <tt id="m0uk4"></tt>
    2. 
      
      1. 亚洲欧美日韩国产精品 | 亚洲欧洲另类中文字幕 | 日本啪视频在线观看精品综合 | 一本一本久久A精品综合 | 伊人亚洲免费看国产精品 | 夜夜爱夜夜操国产精品 |