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      美元匯率可能會呈現差異化走勢
      2010-01-19   作者:巴曙松  來源:經濟參考報
       

       
        巴曙松

          目前看來,美國經濟二次探底可能性大幅降低,美元可能呈現差異化走勢。美元相對于歐元、日元、英鎊來說存在上升的空間,相對于新興市場國家貨幣依然高估。
        對美國經濟走勢的分歧依然不小,而對美國經濟的不同判斷,直接影響到中國經濟的預期。如果美國經濟復蘇較為強勁且不會出現二次探底,那么,2010年出口對中國經濟的拖累作用會顯著降低,并且會有正的貢獻,這樣中國經濟2010年的復蘇就會更為強勁。如果美國經濟有二次探底的風險,則中國的宏觀政策應對可能到來的出口回落預留政策空間。
        同時,美國經濟復蘇帶動中國出口上升。如果一直十分強勁,很可能企業進行結構調整的動力就會降低,對推動結構調整反而可能不利;而在出口形勢相對不好的環境下,可能會逼著企業積極擴大內需。
        實際上,對美國經濟2010年增長速度的預測究竟是2%還是3%并不是關鍵,目前爭論的關鍵在于美國經濟是否會出現雙底,也就是所謂“W”底。
        目前看,這種可能性在大幅降低。其中的主要原因,并不是預期美國的消費者在危機之后馬上就會有很強勁的消費增長,只不過儲蓄率的上升并沒有延續2009年上半年持續上升的趨勢而是在2009年下半年出現了平穩回落;在危機沖擊之后,美國經濟必然進入一個再庫存化的周期,現在整個存貨水平非常低,存貨的補充就可以形成美國經濟2010年十分強大的動力。從目前美國企業的狀況看,預計2010年美國企業的資本支出會穩步上升,因為公司的盈利方面其實已經大幅增長,可以支持更大的資本支出。
        在3至5年的周期來看,美國應當說最應當擔心的是通貨膨脹而不是通貨緊縮,因為美國在過去兩年的危機時期已經將銀行業的杠桿問題解決了60%;與此形成對照的是,日本方面當年用了10年左右時間才解決掉這個問題,因此美國“W”底的可能性比較低,盡管不會很快回復到危機之前的增長水平。實際上最應當擔心的是歐洲和日本。
        與此形成直接聯系的是,美元的匯率走勢可能會出現差異化的格局,美元相對于歐元、日元、英鎊等來說可能還是被低估的,存在上升的空間,而基于新興市場國家在危機之后經濟的快速復蘇,美元相對于主要新興市場國家的貨幣依然可以說是高估的。

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