本周市場動蕩起伏,前半周上證指數(shù)持續(xù)大跌,指數(shù)最低下跌達到4842點,直到周三午盤后,市場才出現(xiàn)了明顯企穩(wěn)回升的勢頭。我們認為,市場近期在5000點區(qū)域反復震蕩,表明在市場經歷較長時間單邊快速上漲后,市場短期多空分歧已較大,市場需要更長時間的震蕩整理才能向上開拓反彈空間。
上證指數(shù)上周五創(chuàng)下5178的本輪反彈高點,就在投資人預期本周市場很可能繼續(xù)開拓反彈空間之際,本周市場調整卻不期而至,導致市場出現(xiàn)較大幅度調整的因素包括以下方面。
第一,本月23只新股發(fā)行申購剛結束不久,證監(jiān)會又按法定程序核準了24家企業(yè)的首發(fā)申請,加上上批未發(fā)行的紅蜻蜓,本次共25只新股在本周發(fā)行。考慮到本批新股由于“巨無霸”國泰君安證券的存在,新股申購凍結資金預計將超過5萬億元,有望超過上一批,將再創(chuàng)新高,這無疑形成市場的較大壓力。
第二,管理層嚴格查處違規(guī)資金進入股市。如上周五,證監(jiān)會重申,證券公司不得利用網站借口,為任何機構和個人開展場外配資活動,為非法證券活動提供便利,而繼證監(jiān)會下發(fā)《關于加強證券公司信息系統(tǒng)外部接入管理的通知》后,證券業(yè)協(xié)會也于13日發(fā)布了《證券公司外部接入信息系統(tǒng)評估認證規(guī)范》,以此來進一步加強證券公司信息系統(tǒng)外部接入的風險管理,有效防范風險。近期諸多券商在管理層要求下,也都紛紛關閉與配資端口的HOMS系統(tǒng);除了證監(jiān)會外,北京市銀監(jiān)局近期也已啟動對傘形信托和結構化信托場外配資情況的摸底工作,不排除未來銀監(jiān)系統(tǒng)將出臺相關規(guī)范傘形信托的措施。考慮到通過傘形信托配資資金規(guī)模巨大,市場初步估算超過5000億元,這些舉措無疑打亂了這些高杠桿性質資金的運作節(jié)奏,部分資金出逃也就釀成了市場大跌。
第三,產業(yè)資本大規(guī)模減持。隨著市場除銀行股以外的板塊普遍陷入高估值狀態(tài),如深圳A股和中小板市盈率已經分別達到76、89的歷史高位,盈利豐厚的產業(yè)資本開始大規(guī)模減持。數(shù)據(jù)顯示,僅在6月前半月,A股重要股東二級市場累計減持額已高達870.5375億元,若按簡單處理二倍計算的話,估計全月減持金額將達到1741.075億元,超過了今年3月和4月兩個月累計減持額之和,而上市公司大股東大舉套現(xiàn)的事例不斷,如比亞迪實際控制人王傳福減持超2565萬股,套現(xiàn)17億元,樂視實際控制人賈躍亭近期3天套現(xiàn)25億元等,這也容易動搖個股和部分板塊的上漲基礎。
盡管以上利空因素導致市場大跌,但我們認為,考慮到以下因素,市場不會陷入長期調整,市場上升的大趨勢不會改變。
第一,穩(wěn)增長的政策效應開始顯現(xiàn)。如最近國務院會議首次指出,通過實施定向調控和各方努力,當前經濟運行中的積極變化增多:2015年5月份,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.1%,比4月份加快0.2個百分點,這也是該數(shù)值連續(xù)兩月回升,這表明穩(wěn)增長政策的提振正促發(fā)企業(yè)生產活動進一步加快;5月消費增速也有所回升,由4月的10%上升至10.1%。這都意味著二季度經濟增速企穩(wěn)將是大概率事件。
第二,穩(wěn)增長的政策持續(xù)發(fā)力。如近期國務院會議李克強總理6月17日強調,為繼續(xù)有效應對下行壓力,部署加大重點領域有效投資,發(fā)揮穩(wěn)增長、調結構、惠民生的多重作用,決定進一步強化城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造及配套基礎設施建設,多增加中央投資,重點投向農村電網升級改造、糧食倉儲設施、城鎮(zhèn)污水處理設施、城區(qū)老工業(yè)區(qū)和獨立工礦區(qū)改造搬遷等,并以此帶動更多地方和社會投資。這無疑有利于增強經濟回升力度。
第三,近期國企改革的動作頻頻。如隨著國企改革“1+N”頂層規(guī)劃出臺的臨近,部分國企已經開始積極行動起來,如交通銀行發(fā)布公告稱,該公司收到中國人民銀行通知,通知告知,交通銀行深化改革方案已經國務院批準同意。將探索引入民資、探索高管層和員工持股等,而除了交通銀行改革方案外,中行與建行很可能會是繼交通銀行之后的試點,如建行董事長王洪章6月15日透露,建行也計劃在未來引入大型民營企業(yè)入股,這都有利于提振公司股價,考慮到它們在A股市場中的權重,它們股價活躍有利于支撐市場。
第四,管理層對于合法資金入市仍積極鼓勵。如最近兩融管理辦法規(guī)定,“證券公司融資融券的金額不得超過其凈資本的4倍”,由此測算兩融規(guī)模的上限可能接近5萬億元,遠高于現(xiàn)有兩融2.23萬億元的規(guī)模,此外辦法還允許兩融展期、客戶違約條件放寬、調整投資者門檻等,這些靈活合理的規(guī)定都有利于兩融資金的增長。
當然更重要的還在于,前期牛市賺錢效應還會持續(xù)激勵場外資金的入市,因此,我們認為市場在5000點左右盤整一段時間后,仍會繼續(xù)延續(xù)反彈行情。