最大的私募公司之一上海重陽(yáng)投資最近遭遇上了“麻煩”。由于對(duì)行情的判斷錯(cuò)誤，重陽(yáng)投資的旗下產(chǎn)品的業(yè)績(jī)?nèi)颗茌斖诘闹笖?shù)漲幅。
重陽(yáng)投資提供給時(shí)代周報(bào)記者的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，重陽(yáng)投資旗下基金產(chǎn)品主要分為純多和對(duì)沖兩大類別。年初至今，純多基金取得了較好的投資業(yè)績(jī)，前5個(gè)月的凈收益在15%-30%之間；對(duì)沖基金產(chǎn)品今年以來(lái)總體保持盈虧平衡，個(gè)別對(duì)沖產(chǎn)品目前略有浮虧。
形成對(duì)比的是，今年前5個(gè)月上證指數(shù)的漲幅為42.57%，而創(chuàng)業(yè)板指同期的漲幅更是高達(dá)140.72%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)地將單個(gè)私募基金產(chǎn)品甩在身后。
實(shí)際上，在今年這場(chǎng)行情指數(shù)比拼中“倒下”的，除了看空市場(chǎng)重陽(yáng)投資外，還有公開看多的明星私募基金經(jīng)理。好買基金研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，曾花211萬(wàn)美元和巴菲特共進(jìn)午餐的私募教父趙丹陽(yáng)，旗下4只產(chǎn)品跑輸同期指數(shù)比例在0到20%個(gè)百分點(diǎn)之間。
一位基金管理人評(píng)價(jià)說(shuō)，資本市場(chǎng)很難有常勝將軍。而業(yè)績(jī)排名靠前和靠后的，大多數(shù)屬于很有想法的人。
“不管牛市或熊市，穩(wěn)健投資是重陽(yáng)投資一貫的風(fēng)格”，重陽(yáng)投資合伙人、首席分析師陳心告訴時(shí)代周報(bào)記者，雖然最近一段時(shí)間重陽(yáng)投資承受了一些短期業(yè)績(jī)壓力，也使客戶承受了一些短期利益損失，但投資是長(zhǎng)跑，我們?cè)敢馔ㄟ^(guò)承受這些短期壓力為理解和信任重陽(yáng)團(tuán)隊(duì)的客戶換取長(zhǎng)期持續(xù)、穩(wěn)健的財(cái)富增長(zhǎng)。
純多產(chǎn)品：年初判斷偏謹(jǐn)慎
資料顯示，上海重陽(yáng)投資管理有限公司于2009年6月在原上海重陽(yáng)投資有限公司基礎(chǔ)上成立，并于2014年7月改制為上海重陽(yáng)投資管理股份有限公司，注冊(cè)資本兩億元人民幣。截至2014年底，重陽(yáng)投資旗下共有股票策略私募產(chǎn)品29只，管理客戶資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)200億元。
令外界關(guān)注的是，作為最大的最有名的私募之一，重陽(yáng)投資旗下的產(chǎn)品在今年牛市中跑輸了市場(chǎng)的平均水平。
根據(jù)好買基金的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，純多產(chǎn)品方面盡管獲得了正收益但是卻大幅跑輸指數(shù)。比如，重陽(yáng)旗下明星產(chǎn)品成立于2008年9月5日的重陽(yáng)1期，截至4月30日，今年以來(lái)的累計(jì)收益為-1.87%，成立以來(lái)的累計(jì)收益為231.47%；成立于2011年7月1日的重陽(yáng)8期，截至5月22日的收益為16%，重陽(yáng)9期截至5月20日的收益則為10.84%。
而根據(jù)重陽(yáng)提供的最新數(shù)據(jù)，截至今年5月底，重陽(yáng)純多產(chǎn)品今年的業(yè)績(jī)?cè)?5%-30%之間，對(duì)沖產(chǎn)品總體保持盈虧平衡，但仍有個(gè)別產(chǎn)品出現(xiàn)虧損。換而言之，在5月份重陽(yáng)投資旗下產(chǎn)品取得了相對(duì)不錯(cuò)的正收益，從而彌補(bǔ)了前期拉大的差距。
陳心告訴時(shí)代周報(bào)記者，年初以來(lái)，重陽(yáng)旗下產(chǎn)品業(yè)績(jī)落后于指數(shù)，這與重陽(yáng)投資一貫秉承的價(jià)值投資、理性投資的理念有關(guān)。雖然重陽(yáng)重倉(cāng)持有的股票表現(xiàn)優(yōu)異，但由于我們整體偏于謹(jǐn)慎的組合布局，產(chǎn)品凈值表現(xiàn)在過(guò)去的幾個(gè)月里相對(duì)于市場(chǎng)仍顯得遜色。
“重陽(yáng)投資判斷2015年A股市場(chǎng)將主要以價(jià)值發(fā)現(xiàn)為核心的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，因此投資組合配置側(cè)重于低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)收益比具有顯著吸引力的權(quán)益資產(chǎn)。但年初至今，市場(chǎng)資金持續(xù)追逐具有改革和轉(zhuǎn)型預(yù)期的概念股票，而隨著財(cái)富效應(yīng)發(fā)酵，個(gè)人投資者和杠桿資金激進(jìn)入市，A股市場(chǎng)近期則走出一波普漲行情。”陳心說(shuō)道。
資料顯示，在2015年年初，重陽(yáng)投資靈魂人物裘國(guó)根在接受媒體采訪時(shí)公開表示，“2015年，我們認(rèn)為A股的投資機(jī)會(huì)是結(jié)構(gòu)性而非系統(tǒng)性的，把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)的關(guān)鍵在于價(jià)值發(fā)現(xiàn)”。
裘國(guó)根說(shuō)，價(jià)值發(fā)現(xiàn)的重點(diǎn)在以下幾個(gè)領(lǐng)域：第一，可逐步證實(shí)的創(chuàng)新型公司；第二，有正預(yù)期差的國(guó)企改革受益公司；第三，有核心競(jìng)爭(zhēng)力的弱周期行業(yè)龍頭公司；第四，需求相對(duì)穩(wěn)定并對(duì)下游企業(yè)有定價(jià)權(quán)的中游企業(yè)。
“在牛市中跑輸指數(shù)本來(lái)就不是一件很容易的事情。”一位私募基金經(jīng)理告訴時(shí)代周報(bào)記者，比如公開看多的趙丹陽(yáng)今年同樣跑輸了指數(shù)，而錯(cuò)判行情，業(yè)績(jī)就更難跑贏指數(shù)了。
資料顯示，裘國(guó)根有21年證券投資經(jīng)驗(yàn)。1993-1995年就職于原君安證券下屬機(jī)構(gòu)，1996年開始職業(yè)投資，2001年創(chuàng)立上海重陽(yáng)投資，2008年起管理陽(yáng)光私募基金，2009年參與創(chuàng)立上海重陽(yáng)投資管理有限公司。
股票多頭收益低于期指空頭
相比較于純多產(chǎn)品在今年的牛市中享有正收益，對(duì)產(chǎn)品收益相比較其指數(shù)則顯得更加慘淡一些。
好買基金統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，重陽(yáng)旗下的對(duì)沖產(chǎn)品今年以來(lái)出現(xiàn)了虧損。比如成立于2013年7月26日的重陽(yáng)對(duì)沖1號(hào)，截至5月22日，今年以來(lái)的收益為-1.02%；成立于2014年3月21日的重陽(yáng)對(duì)沖2號(hào)，截至5月22日今年以來(lái)的收益為-2.54%。成立于2014年12月19日的重陽(yáng)對(duì)沖3號(hào)，截至5月22日今年以來(lái)的收益為-2.84%。
“基于我們年初以來(lái)對(duì)于市場(chǎng)相對(duì)謹(jǐn)慎的判斷，組合布局上因此也側(cè)重于穩(wěn)健和防守。”陳心解釋說(shuō)，重陽(yáng)旗下個(gè)別對(duì)沖產(chǎn)品略有浮虧，主要是由于該組合中的股票多頭部位的投資收益在近期略低于股指期貨的套保成本。
“我們判斷這些虧損是暫時(shí)的，也是完全可控的。重陽(yáng)團(tuán)隊(duì)依然認(rèn)為，適當(dāng)?shù)南到y(tǒng)性對(duì)沖在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境中是必須的風(fēng)險(xiǎn)防范。由此，重陽(yáng)旗下對(duì)沖產(chǎn)品將保持市場(chǎng)中性的整體組合定位，而重倉(cāng)持有的前期滯脹的標(biāo)的股票將有望在不久的將來(lái)為組合增添穩(wěn)健的阿爾法收益。”
實(shí)際上，在量化對(duì)沖產(chǎn)品中，市場(chǎng)中性產(chǎn)品始終持有和多頭等量股指期貨空頭進(jìn)行對(duì)沖，而大部分股票多空產(chǎn)品也或多或少地持有股指期貨空頭。
而在大盤上漲行情中，股指期貨空頭處于虧損狀態(tài)，所以在上漲行情中大部分量化對(duì)沖產(chǎn)品都難以跑贏大盤。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上最常見的市場(chǎng)中性策略有期現(xiàn)套利和阿爾法對(duì)沖策略。而阿爾法策略的原理是通過(guò)多因子條件選股模型等工具，遴選出一個(gè)能夠跑贏指數(shù)的投資組合，然后通過(guò)賣空股指期貨，消除大盤漲跌對(duì)該組合造成的風(fēng)險(xiǎn)和影響，從而直接獲取該投資組合的業(yè)績(jī)表現(xiàn)超越大盤的部分—即“超額收益”。
一位對(duì)沖基金經(jīng)理告訴時(shí)代周報(bào)記者，在過(guò)去幾年中對(duì)沖產(chǎn)品的業(yè)績(jī)一度非常好，但是在去年和今年，對(duì)沖產(chǎn)品的業(yè)績(jī)就比較遜色，“讓對(duì)沖基金產(chǎn)品最水土不服的是單邊行情，這個(gè)時(shí)候?qū)_產(chǎn)品策略往往是失效的”。
朝陽(yáng)數(shù)據(jù)顯示，在2014年最后2個(gè)月大盤股出其不意暴漲的行情中，量化對(duì)沖產(chǎn)品集體遭遇滑鐵盧，其中市場(chǎng)中性產(chǎn)品則是重災(zāi)區(qū)，據(jù)朝陽(yáng)永續(xù)統(tǒng)計(jì)，這兩個(gè)月間市場(chǎng)中性產(chǎn)品的平均收益為-6.27%。股票多空策略的情況比市場(chǎng)中性略好一些，最后兩個(gè)月股票多空產(chǎn)品整體上取得了5.40%的正收益，但是仍然低于陽(yáng)光私募基金整體表現(xiàn)和股票純多型產(chǎn)品整體的表現(xiàn)，和大盤相比更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸。
“重陽(yáng)投資的歷史業(yè)績(jī)充分證明了重陽(yáng)團(tuán)隊(duì)始終如一地使用價(jià)值這把尺子理性、冷靜、客觀地衡量市場(chǎng)中的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)，為客戶把握風(fēng)險(xiǎn)收益比具備吸引力的投資機(jī)會(huì)。無(wú)論市場(chǎng)亢奮或恐慌，穩(wěn)健投資是我們的職責(zé)，更是我們對(duì)客戶負(fù)有的責(zé)任。”陳心說(shuō)道。
