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    1. A股4月成交額增四成
      券商股業績水漲船高
      2015-05-07    作者:萬鵬    來源:證券時報
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          剛剛過去的4月份,A股放量大漲,兩市股指均創出本輪行情新高,成交金額更是再創歷史新高。在此背景下,券商股的業績增長也水到渠成。

          利潤與交易量高度相關
          4月券商業績料再上臺階

          數據顯示,今年1月份兩市A股成交金額為12.71萬億元,剔除錦龍股份、東方證券、申萬宏源3家券商后,其余20家可比券商1月份累計實現凈利潤78.02億元(各券商月度經營數據之和,以下同)。由此計算,當月A股市場每1萬元的交易額,可為這20家券商帶來6.13元的凈利潤。
          2月份兩市A股成交金額大幅下降至7.54萬億元,相應的這20家券商也僅實現了46.59億元的凈利潤。不過,市場每1萬元交易額產生的凈利潤為6.18元,與1月份的數據相差無幾。
          3月份,A股市場大幅走高,成交金額也一舉放大至20.75萬億元。上述20家券商月度經營業績也顯著回升,達到122.33億元。每1萬元交易額貢獻的凈利潤為5.90元,較前兩個月略有下降,不過降幅僅有4%左右。
          資料顯示,上述20家券商代理的總交易量占整個市場交易量的比例自去年6月份以來一直穩定在45%左右,而其他業務在行業中也具有非常強的代表性。從最近3個月的數據來看,這20家券商的業績與A股交易金額呈現非常穩定的正相關。
          2014年的情況也基本類似。由于國信證券去年12月份才上市,缺乏可比性,因此,我們以其余19家券商為樣本,計算其每月利潤總額與A股交易總額的比例關系。數據顯示,自去年7月份以來,市場每1萬元交易額為上述19家券商產生的凈利潤分別為5.59元、5.01元、6.68元、6.41元、5.53元和3.90元,除了12月份之外,其余5個月都基本圍繞5.5元上下波動。
          由此可以看出,盡管目前券商業務較以往更趨多元化,但資產管理、自營、投行業務、融資融券等業務依然受二級市場的影響,并與A股交易額保持了較高的相關性。
          基于上述分析,我們認為4月份上市券商的凈利潤有望與A股交易總額保持同步增長。
          統計顯示,4月份A股總交易額為29.92億元,較3月份增長了44.19%。因此,券商板塊4月份的利潤總額也將有40%以上的增長。而具體到每家券商的業績,則因各自不同的業務結構和市場份額情況,較難準確測算。不過,我們從最近3個月的業績與成交額比例關系來看,華泰證券、海通證券、廣發證券等3家券商的穩定程度較高,4月份業績與成交量增幅保持同步的可能性較大。此外,作為剛剛上市不久的券商,國信證券3月份凈利潤的增幅明顯超過代理交易額的增加幅度,盈利能力有顯著提升的跡象。因此,該公司4月份凈利潤存在超預期的可能。

          機構大戶逐步撤離
          券商股全面上漲難再現

          去年下半年,券商股作為牛市的最大收益者,受到投資者的熱烈追捧,股價全面大漲。但今年以來,盡管兩市成交金額持續攀升,券商業績也出現大幅增長,但券商股的整體表現卻不盡如人意。究其原因還在于,券商股的供給急劇增加。去年12月份以來,就有國信證券、申萬宏源、東興證券、東方證券4家券商上市。而券商股的流通市值近幾個季度以來,也有明顯增長。
          數據顯示,2014年6月30日,兩市19只券商股的自由流通市值僅有3507.98億元,自由流通市值超過200億元的券商股僅有中信證券、海通證券和廣發證券3只。2014年9月30日,券商股自由流通市值小幅增加至4309.12億元,但已有8只券商股自由流通市值超過200億元。2014年12月31日和2015年3月31日,券商股自由流通市值分別增加到10597.55億元和12220.76億元。此外,截至2015年3月31日,兩市僅有3只券商股自由流通市值小于200億元。
          券商股供給的大幅增加造成的負面影響是,一些機構大戶逐步撤離券商板塊。數據顯示,截至一季度末,中信證券、西部證券、東吳證券、太平洋、海通證券、國元證券、東北證券、錦龍股份、廣發證券、長江證券、方正證券11只券商股的股東人數較去年年底明顯增加。其中,中信證券去年12月31日股東人數為60.38萬,今年3月31日就增加至80.96萬,排名券商股股東人數增幅榜首位。此外,西部證券和東吳證券同期股東人數的增幅也超過了20%。實際上,去年四季度券商股就出現了股東人數大幅增加的現象,當時兩市19只券商股僅有海通證券的股東人數有所下降。
          通過上述分析,我們認為,由于券商股供給增幅過大,盡管行業整體業績持續向好,但板塊個股的全面大漲局面或難以再現。

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