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    1. 牛市怪現(xiàn)象:不炒股票“賭”點數(shù)
      2015-05-04    作者:葉斯琦    來源:中國證券報
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          “賺了幾個板?”當前,這樣的問候語取代了“你吃飯了嗎”,成為A股牛市中頗為流行的開場白。
        不過,有些投資者已經(jīng)不滿足于一天一個板的財富增值幅度,杠桿率更高的股指成了備受青睞的品種。然而,中國證券報記者走訪發(fā)現(xiàn),由于股指期貨門檻高,民間衍生出了不少替代品,從偏遠地區(qū)的猜點數(shù),到愈發(fā)流行的股指配資,“產(chǎn)品線”十分豐富。
        “現(xiàn)在誰拿十五萬元去做一手股指,一個點才賺300元,收益率太低了。現(xiàn)在都是配資配出來的,比如自己出資2萬元,其余13萬元都是借錢生財?shù)摹!卑凑諛I(yè)內(nèi)人士的說法,通過民間手段,期指的杠桿率甚至可以放大到數(shù)十倍。
        如果說民間興起的“猜股指”等行為,游離于監(jiān)管體系之外,缺乏對風險的有效把控,那么該如何引導“民間股指”投資者進入正規(guī)的股指投資市場中?

        期指的“民間”演化

        回顧A股本輪已持續(xù)近10個月的牛市行情,“散戶”老黃最大的感受就是“大道至簡”——買股票不如直接買股指。
        老黃的理由很簡單,買股票得精挑細選,收益率不見得高過大盤,搞不好還會踩“地雷”。而股指就容易多了,只要確信牛市在,股指就會漲,做多就對了;即便覺得要跌了,還可以買點空單,總之做股指是一個比較穩(wěn)妥的選擇。
        據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計,2014年7月以來,滬深300指數(shù)已經(jīng)上漲2500多點,累計漲幅接近120%,賺錢效應可見一斑。
        剛開始,面對期指較高的門檻(當時保證金約為每手12萬元),老黃還比較保守謹慎,找了幾個朋友,每人拿出2萬元,湊了十幾萬元做多一手滬深300期指。由于趕上大盤連續(xù)上漲,僅兩天的工夫,他們的收益率就超過10%。后來,老黃索性把本金和收益還給朋友,用自己的錢做期指,交易量也擴大到兩三手。
        老黃還向記者透露,“隨著股市逐漸火爆,現(xiàn)在越來越多人不滿足于股票上漲速度了。股指門檻雖高,但只要想做,民間還是有很多辦法的。”
        “猜股指”就是其中之一。所謂“猜股指”,其實就是雙方對賭次日漲跌,一個人賺的錢就是另一個人輸?shù)腻X。據(jù)介紹,“猜股指”主要出現(xiàn)在一些相對偏遠的地區(qū),在這些地方,人們甚至都不知道期指是什么,完全是由于A股火熱行情催生出了這類民間項目。
        相比于“猜股指”,第二種現(xiàn)象就常見得多——通過“中間機構”做期指。由于期指開戶需要50萬元資金門檻,并且單手合約的價值很高(現(xiàn)在每手保證金在十五萬元以上),很多人想買卻買不起。此時,一些資金雄厚的“中間機構”抓住投資者需求,先開設多個期指賬戶,然后邀請投資者通過這些賬戶進行期指買賣;如果投資者不會下單,這些“中間機構”甚至可以在投資者授意之下代為操作。
        提供賬戶還不是最重要的,這種交易方式的更大亮點在于低押金,換句話說,就是“中間機構”還能為投資者墊付期指交易的保證金。據(jù)了解,利用“中間機構”,投資者只需繳納大約一兩萬元的押金,就可以參與到期指交易中。
        “舉例而言,滬深300期指合約一個點價值300元,即便出現(xiàn)大幅波動,在五到十分鐘內(nèi),也就30點左右的樣子,大概9000塊錢。比如未來5分鐘我看漲,但是不想拿十幾萬元做,就抵押兩萬元雇他們下單,如果那5分鐘漲了30個點,我就賺了9000元,但是下跌30個點我就虧9000元,虧的錢就從兩萬元押金里扣,并付給他們手續(xù)費。”老黃說。

        高杠桿:甜蜜的負擔

        其實,牛市催生出的民間玩法并非新鮮事。早在2007年A股逼近歷史最高點時,某論壇上就曾出現(xiàn)設局“賭”上證綜指的現(xiàn)象,吸引了不少網(wǎng)友參與。
        據(jù)當時的開莊人介紹,他們開設的“賭莊”,雖然有多種下注項目,但所有項目都是為了預測次日的上證指數(shù),輸贏也不以貨幣計算,而是用的與真實貨幣毫無關聯(lián)的網(wǎng)絡貨幣。
        例如,在上證指數(shù)震蕩幅度的項目里,開莊人設置了大于等于100點及小于100點兩種選擇,并規(guī)定下注者只能選其中一個押注;每項投注以100網(wǎng)銀幣為基數(shù)遞增,最高不能超過500網(wǎng)銀幣。
        為增加游戲本身的刺激性,開莊人還將賠付比率提高,例如在上證綜指走向的投注項目里,網(wǎng)友押中后將得到雙倍網(wǎng)銀幣的回報。
        有學者在接受中國證券報記者采訪時表示,不論是利用虛擬貨幣“賭”股指,還是偏遠地區(qū)的“猜股指”行為,是否屬于賭博行為尚需具體分析。不過,總體來看這些行為都是A股牛市中的花絮,其范圍小、資金量低、參與程度也不高,不會對市場走勢帶來任何干擾。
        相比于“猜股指”,利用中間方變相降低門檻的期指投資,作為本輪牛市的一個重要現(xiàn)象,引起了更多業(yè)內(nèi)人士的關注。
        “這種現(xiàn)象的實質(zhì)就是配資。在當前的情況下,投資者拿出一萬塊錢,多的時候可以開到多手期指。杠桿高得驚人!”業(yè)內(nèi)人士曹先生告訴中國證券報記者。
        據(jù)曹先生透露,在北京,一家中等大小的配資公司可配資金大約在100億元左右,這個規(guī)模比一般想象大得多,而且可以配到股指、股票和商品等諸多投資品種中。假設這些錢投在股市上,按照當前的杠桿率,兩個跌停板就可能賠光,這正是市場對“杠桿牛”的一種擔憂。
        “此輪牛市的最大特征就是建立在高杠桿之上。一些投資者甚至不滿足于一天最高10%的漲幅,通過杠桿來放大收益。然而,高杠桿在放大收益的同時也放大了風險,因此監(jiān)管層對融資融券、傘形信托等工具態(tài)度趨于嚴厲。”一家期貨公司的投資總監(jiān)告訴記者。

        折射投資渠道欠缺

        如果說民間興起的“猜股指”等行為,游離于監(jiān)管體系之外,缺乏對風險的有效把控,不利于保護投資者,那么該如何引導“民間股指”投資者進入正規(guī)的股指投資市場中?
        對此,方正中期期貨經(jīng)紀業(yè)務部總監(jiān)屈曉寧指出,首先,應該繼續(xù)加大投資者教育的力度,使更多投資者了解期指工具。其次,可以適當降低期指合約系數(shù),使更多中小投資者能夠達到參與期指交易的門檻。
        “不管股市是熊是牛,期貨一個主要作用還是股市的對沖機制。如果投資者覺得股市頭寸有風險,那就有理由建立一個對沖。但是現(xiàn)在對沖的門檻較高,假設一個普通投資者只有五萬元的股票頭寸,那么一手保證金十五萬元以上的期指合約,確實難有用武之地。”屈曉寧說,期指推出時設置較高的門檻在于防范風險,不過現(xiàn)在滬深300期指已經(jīng)平穩(wěn)運行5年,越來越多投資者接受并了解這一工具,此時可以考慮適當降低合約系數(shù)。
        對“民間股指”了解頗多的老黃也表示,為什么這些東西能夠存在,就是因為散戶想做一兩手期指的成本很高。如果做期指只要幾萬元,那這些投資者就不那么玩民間替代品,而是直接參與交易所的期指了。
        北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越教授進一步指出,期指過高的門檻使得參與人數(shù)變少,加之市場本身的機構投資者數(shù)量有限,因此影響了期指的流動性。如果能夠有合適的產(chǎn)品使更多的散戶參與到期指交易中,將會極大地提升股指期貨的流動性。
        “單一的滬深300股指期貨不能充分滿足市場各類投資者的投資需求和風險管理需求。在我國,股指期貨的投資者結構是‘機構唱主角,散戶跑龍?zhí)住c股票市場的投資者結構正相反。因此有必要完善股指期貨系列,擴大股指期貨市場對股票市場的覆蓋面,及時為市場提供必要的風險管理工具。”胡俞越說,即便當前股指期貨品種已經(jīng)擴展至三個,但是“三兄弟還不夠”。
        此外,業(yè)內(nèi)人士還表示,投資者涌入股票及其衍生品市場,在一定程度上也折射出當前投資渠道的欠缺。如果實體經(jīng)濟中有更多投資亮點,也能分流股市及其衍生產(chǎn)品的投資資金,使得投資環(huán)境更為平穩(wěn)均衡。

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