節后，伴隨央行降息消息出臺，期指再次演繹出沖高回落走勢，主力合約仍沒有擺脫3287.2點至3768.8點的震蕩區間。相比較而言，隨著兩會召開，熱點題材涌現，創業板指數屢創歷史新高。

　　進入“魚尾”階段

　　2月最后一天，央行在三個月里再次宣布降息。目前，雖然中國進入貨幣寬松周期無疑，但是我們認為，隨著短期內降息降準輪番采用，后期降準降息的可能性大大減小。具體來看，2月初的降準主要針對人民幣貶值預期下的熱錢流出，2月末的降息主要針對由通縮環境下過高的實體經濟融資成本。換言之，央行寬松并不能反映出其主動性放水的態度，更多還是針對當前資本外流以及通縮陰影加重的應對。而從對資本市場影響上來看，央行寬松已經被市場充分預期和過分炒作，即使后期進一步出臺寬松政策，對市場作用邊際減弱。

　　逐步探底企穩

　　事實上，多項證據顯示宏觀企穩因素在增加。首先，當前市場的通縮擔憂，主要來自于原油大跌的輸入性通縮陰影影響。但從國際原油期價走勢來看，自今年以來正逐步構筑底部區間，再度快速大幅下跌的概率已顯著減小。其次，從先行指標官方及匯豐PMI數據來看，匯豐PMI已出現連續兩個月回升，官方PMI在2月份也出現環比回升。因此，自去年11月下旬以來連續的貨幣寬松政策推出后，根據其一至兩個季度的見效時滯，今年二季度經濟企穩的可能性正在增加。
　　就其對資本市場影響而言，我們認為傳統經濟企穩利好指數的線性關系并不適用于當前，主要由于經濟疲軟已被當作刺激政策出臺的前提。因此，后期經濟企穩將首先擾動市場對穩增長政策的預判；隨后，再逐步轉為對未來增長信心的增強，從而利好藍籌類個股。

　　“八二分化”延續

　　當前，兩會正如火如荼召開，預計兩會前后有望成為改革及相關政策落地的重要窗口，有關國企改革、財稅改革、環保、一帶一路等仍是兩會上的熱詞。雖然此前市場對改革已經產生充分預期，利好的邊際作用不及以往。但是由于當前市場存量博弈特征明顯，因此大概率市場將延續指數穩住，而個股精彩紛呈的局面。
　　綜合來看，我們認為后期貨幣寬松力度或低于市場預期，而經濟探底企穩的可能性高于市場預期，而這將進一步降低貨幣寬松的力度。與此同時，在兩會傳遞出的各領域改革利好溫和帶動下，熱點板塊仍有望表現搶眼，“指數穩，個股活”的大分化格局將延續。因此期指在逐步反彈至3600點上方時，繼續上行動力不足，不排除短期出現震蕩回調走勢；而后期，伴隨市場對政策變動來源的解讀逐步深入，市場有望重拾升勢。