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    1. 基金看好ETF期權試點
      立體化交易時代將開啟
      2015-01-12    作者:聞靜    來源:上海證券報
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          ETF期權試點終于揭開面紗,這意味著A股將正式邁入期權時代。業內人士認為,這是一個全新的時代,其重要意義不亞于全流通,ETF 期權推出將增加 ETF 市場流動性, 提升相關權重股的流動性溢價,加速大中市值股票估值修復的過程,更重要的是,A股市場即將開啟立體化交易時代。
        滬上一位公募基金量化投資總監認為,50ETF作為試點產品,將增加市場對于該產品的需求,其規模有望迅速擴大,增強標的資產的流動性,且其成分股在短期內大概率會取得相對收益。不過,從亞太ETF期權的推出后的效果來看,其交易量小,市場活躍度相對較低,預計我國ETF期權交易也會相對平穩。
        上述投資總監認為,期權產品的推出,有助于構建多層次風險偏好市場,增強市場化定價機制,影響A 股投資交易模式并放大市場波動。
        國泰君安也認為,基于ETF 期權設計的相關投資策略都需要與 ETF 搭配使用的,隨著衍生品交易規模的擴大,ETF 期權對應的標的成交量也將放大。而 ETF 期權采用實物交割方式,交割需求將導致 ETF流動性增加。
        在博道投資量化高級投資經理何曉彬看來,期權的到來,波動率(預期、預期的變化)這個變量變成可交易,據此A股配齊了投資中各個基礎基因對應的交易工具,包括多、空、杠桿、收益、波動率等,A股變成四肢齊全的市場,這是一個全新的時代。
        “可以預知A股已經結束低短期波動率的時代,迎接我們的是一個高短期波動率的時代,因此是機遇更是挑戰。” 何曉彬認為,當波動率不僅僅是投資的結果,而是變成可博弈的工具時,這個市場會變得更加有趣,上周五的過山車行情已經預演了期權時代是波動率的時代。衍生品豐富了,因為有套利者的存在,各種投機者的情緒會相互傳導,體現為各種資產的聯動,如上周五期指快速跳水,基差為負,各類期現套利者會不計成本的平倉,體現為不計成本地賣股票會帶動現貨指數也下跌,從而加劇短期波動率的變化。
        業內人士預期,期權推出的初期,因為高杠桿的特征,多數人仍然會簡單地利用期權進行方向性選擇,若市場活躍,買入看漲期權需求會比較旺盛,導致定價出現非理性高估,這時可同時交易看漲、看跌和現貨構建轉換套利組合,從而獲取套利收益。
        結合推出的50ETF期權行權標的的風格特征,何曉彬建議,機構投資者可以買入低估值高股息的藍籌股,同時買入價外50ETF看跌期權保護組合的極端下行風險,從而構建一個穩健的投資組合。而如果認同波動率上升趨勢變化的投資者,可以通過期權組合下注波動率的變化。

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