市場做空力量開始顯現。首先，管理層開始加快IPO發行速度，下周先發22只新股，如果市場氣氛過于熱烈，還可能增加發行數量。其次，滬股通開始做空A股的系統測試，香港同胞可以享受到與境內投資者同等的做空權利。對于后一條，很多人以為香港做空A股不容易，拋空個股在技術環節還有很多障礙，實行起來不易，其實他們不懂大背景。香港市場做空的資金成本大約是內地做空成本的三分之一，只要大渠道暢通，小的技術環節有點麻煩也不要緊。更重要的是，隨著滬港通和深港通合作機制的深入，雙方市場總會找到一個統一結算、A/H股互換的機制，到時候兩地差價會基本抹平，而機構投資者只要敢于長期做空A股套利，必有長期回報。一些房地產土財主以為有錢就可以任性，財大就可以胡來，未來半年的行情將向他們展示，金融市場是怎樣迅速地消滅傻錢，不守規矩的代價將會多么巨大。
　　客觀地說，去年11月20日以后的行情，是一輪大盤股估值修復的行情，具有階段合理性，但由于輿論導向的單邊化導致市場行為的一邊倒，也造成了市場的過度亢奮，房地產資金介入是基礎，金融杠桿成為加速器，使得需要一年完成的行情，在不到兩個月的時間提前實現。即使未來看好，股市價值也是時間的函數，沒有足夠的時間積累，股市難以形成有效的支撐。所謂信心不過是群體心態的暫時一致，而當外界環境沒有出現預期的變化，這種一致就會因意見分歧而出現紊亂，股價走勢也會出現逆轉。從長期經驗看，群體情緒一致的時間周期一般在3個月左右，到了這個時間限度，環境如未發生預期的變化，市場就會出現逆轉。然而，從去年11月到現在，環境沒有出現大家預期的變化，而在未來兩個月內，出現預期變化的可能性也很小。投機市場是急切的，融資炒作的代價是高昂的，而環境改善的速度遠遠慢于投資者機會成本的增加速度，當這個差異達到一定閾值，系統就會轉向。A股市場目前就是這樣。
　　剛剛公布的價格數據顯示，去年12月我國PPI同比下跌3.3%，環比下降0.6%，大大低于大家此前預期，通縮趨勢非常明顯。
　　我國的長期歷史數據也證明，在長期通縮形勢下，不可能出現大牛市。其道理很簡單，如果企業產品價格持續下降，企業沒有必要擴大再生產，周期性上市公司利潤也不會出現回升，而構成上證指數絕大部分權重的恰恰是周期股。如果說，在某一小段時間公司股價可以與PPI指數背離，那是因為大家預期幾個月后價格會回升，如果股價上漲3個季度，而公司產品價格和利潤水平持續下行，誰還敢逆勢而為？
　　這一輪市場上漲，表面上是炒作改革預期，事實上漲的主要是傳統行業、周期性股票，多數人以為新的經濟周期已經開始，但事實并非如此。按照去年經濟的基數和目前決定大宗商品價格的主要因素，PPI的下行周期至少維持半年，宏觀經濟數據遠遠低于去年同期，我不知道大盤指數繼續上行的情緒基礎可以維持多久？
　　有人以為，央行放開貨幣龍頭股市就一定會漲，其實未必。到了今日，中國經濟減速的核心問題不是缺錢，而是人口紅利銳減和有效需求不足。從央行的研究可以看出，現在不是央行貨幣供應不足，而是企業貸款需求下降；而企業不愿貸款，主要是因為訂單不足。在這種局面下，央行發行再多的貨幣也只能是進入金融領域空轉，而對實體經濟幫助不大。現在股市上漲的困惑不在于入市資金不足，而是值得買入的股票數量太少，大資金買股票總不至于刻意買虧損吧，而周期股的問題也就在這里。考慮到我國融資炒股的資金成本高達8.5%，而融資數量超過1.5萬億，周期類股票的業績無法覆蓋如此高昂的資金成本，現在確實到了該適當減倉的時段了。
　　下一步可以賣出的周期股主要是鋼鐵、礦石、油氣開采、煤炭采選、有色金屬、工程機械、海運，房地產，大盤指數也有望出現500點左右的技術性回落。當然，由于資金的充裕，行情不會結束，但市場熱點會轉移向消費、互聯網、節能環保等市盈率較高但想象空間較大的行業。如果說過去3個月的炒作是后瞻式、回顧性的，那么未來3個月市場將進入前瞻性、憧憬式的炒作。回顧可能溫馨，但是缺少正能量，前瞻具有風險，但至少態度是積極的。