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    1. 創(chuàng)業(yè)板將迎“冬歇期”
      60倍市盈率魔咒再現(xiàn)
      2015-01-08    作者:劉明濤    來源:每日經(jīng)濟新聞
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          高成長故事延續(xù)近兩年,鑄就了創(chuàng)業(yè)板從585.44點沖至1674.98點的奇跡,兩年時間大漲178%。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到,在狂歡之后,創(chuàng)業(yè)板又來到“頂部魔咒”——60倍P/E(市盈率)。盡管已披露2014年業(yè)績預告的創(chuàng)業(yè)板公司整體上延續(xù)了增長,但這樣的增長幅度難以打消投資者對創(chuàng)業(yè)板的疑慮。

        創(chuàng)業(yè)板市盈率高企

        高成長應享受高估值——這一邏輯讓2013年的創(chuàng)業(yè)板大紅大紫。不過經(jīng)過瘋狂的一年加上2014年的鞏固上漲,創(chuàng)業(yè)板如今不得不面臨高估值的壓力。
        據(jù)深交所數(shù)據(jù),2014年創(chuàng)業(yè)板P/E從50倍一路增至最高的74.02倍,這是自2012年以來創(chuàng)業(yè)板估值的新高;相比之下,深市主板2014年P(guān)/E僅在20倍上下,即便經(jīng)過年末的暴漲后,其P/E才達到25.46倍,仍遠低于創(chuàng)業(yè)板;同樣以小盤股為主的中小板市場,2014年整體P/E則在40倍左右,也與創(chuàng)業(yè)板有明顯的差距。
        《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到,創(chuàng)業(yè)板估值超過60倍,往往會引起市場“二八”分化。如2011年2月至4月的“二八”行情,2011年2月9日,當時創(chuàng)業(yè)板上市公司有173公司,平均P/E高達68.49倍;2011年4月15日,203家創(chuàng)業(yè)板公司平均P/E降至52.68倍;隨著創(chuàng)業(yè)板整體下行,到了當年6月22日,創(chuàng)業(yè)板平均P/E降至40.44倍。
        2014年2月至4月期間,高估值的創(chuàng)業(yè)板又一次遭遇“二八”行情。2014年2月25日,創(chuàng)業(yè)板平均P/E高達62.12倍;到2014年4月14日“二八”行情收官時,創(chuàng)業(yè)板P/E降至53.30倍。
        值得注意的是,縱觀A股市場歷史,P/E超過60倍往往意味著見頂。比如2001年7月滬指漲至2245點,當時市場平均P/E超過60倍,后急劇下跌至998點;2007年10月,滬指又到歷史最高6124點,當時市場總體P/E也超過60倍,后最低跌至1664點。
        市場人士指出,60倍P/E的創(chuàng)業(yè)板危機四伏,雖然會有少部分個股憑借高成長將繼續(xù)保持高估值,但絕大多數(shù)個股可能面臨泡沫破裂的沖擊。

        高成長確定性并不高

        高估值的邏輯基礎是高成長預期,但預期并不一定等同于最終結(jié)果。
        大智慧大數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2010~2013年,創(chuàng)業(yè)板凈利潤增長率為負的公司數(shù)量逐年高企:2010年,創(chuàng)業(yè)板僅33只個股業(yè)績增速下滑;2011年,業(yè)績增速為負的個股增至90只;2012年,創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速為負的個股為173只;2013年,盡管創(chuàng)業(yè)板指數(shù)瘋狂上行,但仍有168只個股凈利潤增速為負。
        2014年中期,創(chuàng)業(yè)板的整體業(yè)績依舊不給力。數(shù)據(jù)顯示,2014年中報期間,2588家A股上市公司中,凈利潤同比增長的公司共計1478家,占比57.11%。其中主板公司凈利潤增速達到10.49%,相較一季度上漲了1.18個百分點;中小板凈利潤增速為4.6%,相較一季度上漲了3.3個百分點;創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速為23.75%,較一季度反而下滑3.39個百分點。
        不過記者也注意到,從2014年前三季度業(yè)績來看,業(yè)績增速出現(xiàn)下滑的創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量從2013年的168家降至136家,凈利增速超過100%的個股數(shù)有46家。
        此外,截至2014年12月31日,已有77家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布業(yè)績預告,有11家公司凈利潤繼續(xù)下滑,占14.28%;2家公司延續(xù)虧損,另有兩家已預計出現(xiàn)首虧;有12家公司宣布扭虧為盈。
        有券商研究員表示,在目前市場看淡創(chuàng)業(yè)板的情況下,上市公司交出優(yōu)秀的成績單也許能重拾市場信心,同時也能降低創(chuàng)業(yè)板整體估值。但如果業(yè)績差、估值高,市場又對成長性產(chǎn)生懷疑,那么創(chuàng)業(yè)板的高估值就很難為繼。因此,投資者應該格外關(guān)注創(chuàng)業(yè)板2014年年報情況,一旦業(yè)績比預期好,那么創(chuàng)業(yè)板此輪調(diào)整的周期可能就會縮減。

        風格轉(zhuǎn)換 調(diào)整將持續(xù)

        央行降息揭開了本輪藍籌炒作的序幕,創(chuàng)業(yè)板也跟隨大盤于2014年12月創(chuàng)了歷史新高1674.98點。但接下來創(chuàng)業(yè)板卻遭遇重創(chuàng),以創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)出1675點之日算起,到2014年末,整個創(chuàng)業(yè)板上漲的個股僅22只,其余400多只個股全部下跌。
        民族證券分析指出,以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小股票,一是前兩年累計漲幅過大,二是業(yè)績并不理想,過高的估值必然引發(fā)股價向合理估值回歸。
        武漢一位私募對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,2014年12月以來,以創(chuàng)業(yè)板為首的小盤股跌幅較大,這與估值較高有密切關(guān)聯(lián)。相比藍籌股,創(chuàng)業(yè)板估值泡沫太大,雖然整個板塊也有不少符合新經(jīng)濟走向且業(yè)績良好的個股,但這不足以將資金從藍籌股那里吸引過來。在12月30日破位下跌后,創(chuàng)業(yè)板指短期可能繼續(xù)回調(diào)至年線附近,風險仍未完全釋放。
        同時,也有市場人士指出,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在創(chuàng)新高后持續(xù)調(diào)整,雖然1月6日出現(xiàn)超跌反彈,但是從昨日盤面來看,活躍的依舊是大盤藍籌股,創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)陷入調(diào)整。目前市場資金對創(chuàng)業(yè)板持續(xù)反彈抱有懷疑態(tài)度,在炒作藍籌有利可圖的情況下,創(chuàng)業(yè)板會進入一個比以往調(diào)整時間更長的估值回歸道路。

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