新年伊始,出乎大多數投資者預料的是,原本預期中新年假期表現平平的外匯市場可謂是風起云涌,美元指數表現一枝獨秀,隨之而來的是非美貨幣的慘烈下滑。
三重利好提振美元指數
鑒于美國經濟自2014年第二季度以來一直保持強勁復蘇勢頭,人們對美國經濟2015年的表現充滿了熱切的期盼。與此同時,美聯儲加息、美元走強和海外市場增長放緩將一定程度上削弱美國經濟復蘇的力度。
美國經濟增長連續兩個季度強勁反彈、紐約股市延續第六年上漲、消費者信心升至近8年來新高后,投資者和經濟學家對美國經濟復蘇的樂觀情緒再度升溫。
分析人士指出,美指新年伊始的大漲同交易商持有大量美元倉位進入新年密切相關,當然了市場對美元強勢繼續保持樂觀的氣氛還是離不開美聯儲(Fed)年內加息的前景預期和美國經濟復蘇穩健的基本面因素。
在過去四年時間里,美國經濟所面臨的主要桎梏之一是工資增長陷入停滯狀態。美國工人時薪的平均年率增長速度一直都在2%,僅相當于長期平均值的三分之二。但這種情況很可能將發生變化。隨著企業聘用活動的增加和失業率的下降,美國企業將不得不聘用更多的員工,否則就將面臨被競爭對手搶走業務的風險,原因是其缺少足夠的員工來提高生產。
野村證券表示,美國就業差分指數從-12.5回升至-10.6的狀況,表明美國就業市場的強勁增長勢頭將會持續到2015年。
在2014年,美國的就業崗位數量預計增加了近300萬個,創下自1999年以來的最大增幅。在企業聘用活動增加的情況下,2015年美國就業崗位預計將繼續增加,這將促進消費者支出增長。
PNG金融服務公司(PNC
Financial Services)的高級經濟學家Gus
Faucher表示,“不管是在哪里,企業業主都看到其產品的需求正在增長,企業將不得不調高工資以吸引或留住員工。”
此外,汽油價格的大幅下跌則將令美國家庭省下更多的現金,用于購買其他產品和服務。2014年,美國人因汽油價格下跌而省下的錢估計有140億美元,而原油價格的穩定或下降將可提高經通脹調整后的美國工人工資,使其有更多錢能用于消費。“這對于家庭需求來說是一種很明顯的有利因素。
希臘退歐風險上升 歐元開啟新一輪下滑
反觀新年伊始,歐元則遭遇了新一輪的雪崩式下滑,主要原因是外界對歐洲央行2015年第一季度推出QE的預期上升以及希臘退歐(Grexit)風險抬頭。
德國通脹驟然降溫,進一步印證了歐元區通縮將成為現實。一旦歐元區通縮,這無疑會影響到歐洲央行的公信力,以及對歐元區金融系統和政治穩定性構成直接的危險。
同時希臘將于1月25日舉行提前大選,而極左翼政黨極有可能贏得大選。將對歐元區目前以財政緊縮為主要特點的政策路線的形成沖擊,為金融市場帶來額外風險。
更重要的是,德國似乎已經對希臘退出歐元區做好了準備,希臘退歐的風險似乎比以往任何時候都要高。時段內德國財政部發言人稱,歐元區已經有了新的危機防范機制,可能應當希臘選擇退出歐元區的風險。
三菱東京日聯銀行(BTMU)外匯分析師Lee
Hardman周一(1月5日)在日內報告中表示,2015年對歐元/美元來說并不是新年新氣象,歐元在2015年可能繼續下挫。該行分析師還表示,歐元/美元若跌穿2005年11月低位1.1640則可能進一步下行至1.1000一線。
Lee
Hardman并表示,“從過去10年來看,歐元/美元在1.2000一線完成筑底,但從目前歐元走勢來看,似乎重演上述趨勢已經覆水難收。根據彭博最新統計顯示,歐元/美元在2015年可能維持在1.2000附近跌勢。但我認為,上述預期可能過于保守,歐元/美元可能在2015年下行風險有所加劇。”
德意志銀行(Deutsche
Bank)撰文指出,各國央行開始拋售歐元了,歐元后市能看向1.15水平。
文章提到:“IMF最新公布的三季度數據顯示,各國央行大量拋售了歐元儲備。數據的變化表明,歐洲央行采取負存款利率后,的確對各國央行的歐元儲備規模構成影響。在經過匯率季調后,我們發現各國央行在三季度拋售560億歐元。歐元儲備的下降已經超出了匯率波動的影響,反映出市場拋售歐元的情緒。”
美聯儲紀要重要性可能大于非農
本周焦點事件眾多,其中當然以非農就業數據和美聯儲紀要最為引人矚目,在就業復蘇幾乎已成定局的情況下,市場投資者可能更加關注美聯儲紀要所透露出的貨幣政策走向信號。
美國聯邦公開市場委員會(FOMC)12月會議記錄將在周三(1月7日)稍晚發布,美銀美林(Bank
of America Merrill
Lynch)對這一重大風險事件做了前瞻報告,內容摘錄如下:
12月FOMC會議的會后聲明內容暴露了美聯儲官員在市場溝通方面存缺乏共識,貨幣政策前瞻性指導描述的復雜化揭露了這一點,而官員散落在鷹鴿派兩端的情況顯示美聯儲內部分歧猶在。
會議紀要可能會進一步彰顯這種分歧,尤其是在2015年能夠讓加息兌現的經濟環境條件方面。結合聲明內容相較市場原先預期更為鷹派的情況,我們認為會議紀要內容將延續這一趨勢。
風險在于,當時市場更為關注的是美聯儲主席耶倫(Janet
Yellen)在會后新聞發布會上的言論內容,市場也將其視作鷹派的表態,結合12月會議前的市場波動,我們認為針對全球經濟、地緣政治和金融風險的討論都會在紀要中有更多體現。
如果紀要和10月份一樣弱化了這些風險,那么其內容影響可能只是溫和地偏向鷹派。
在具體的貨幣政策前瞻性指導措辭方面,即便新增了“耐心”一詞,但“相當長一段時間”的再次出現意味著委員會內部可能并不認同利率政策的徹底轉向。
對于上述兩種表述的具體詳述都可能引發市場動蕩,我們預計會議紀要可能顯示,鷹鴿兩派對此爭論激烈,這也多少提供了一些委員會將如何修改指導的暗示。對于加息預設條件的討論也是能夠為年內加息預期增添砝碼的信號。
和2014年一樣,今年的美聯儲貨幣政策決議票委的分布偏向于鴿派,提醒市場人士在作出鷹派判斷時應更為冷靜。
彭博經濟學家Carl
Riccadonna和Josh Wright在一篇文章中解讀稱,FOMC
12月份聲明的要點在于美聯儲前瞻指引措辭有所修改,但不想真正暗示退出策略時間線有任何改變。盡管“相當長時間”一詞依然出現在公告中,但保留這一措辭只是為了強調決策者認為“保持耐心”與之等同。
文章指出,根據新的指引,“委員會認為在開始啟動貨幣政策立場正常化方面可以保持耐心。”會后聲明還明確指出:“委員會認為這一指引與之前聲明一致。”“耐心”一詞借用自美聯儲決策者最近的講話和2003-2004年加息周期的措辭。在10月份弱化以前的措辭、增加新的取決于數據的措辭之后,新的指引符合美聯儲在退出策略上的漸進式途徑。