本輪牛市行情的成色正發生變化，一些市場人士稱為的“結構性熊市”正在上演。
　　12月24日，此前瘋漲的銀行、保險、券商等金融板塊成了殺跌主力，券商信托、保險、銀行板塊分別下跌6.5%、6.04%、4.05%，而相關的杠桿基金證券B、證券保險B、金融B皆收在了跌停板。在金融股跳水的帶動下，滬深股指雙雙重挫。12月24日，上證綜指下跌1.98%，深證成指下跌2.63%，兩市成交額縮窄至5839.71億元。
　　“市場就是這樣，大家習慣了追漲殺跌，股市開始調整了，‘滿倉踏空’的股民也開始單邊賣股票了，成交量自然會收窄。”上海一家公募基金研究部總監對《第一財經日報》記者稱，“國外一部分游資可能選擇撤離，大頭還是國內的游資，但基金、保險等主力資金應該沒動。”

　　游資大撤離

　　11月20日大盤藍籌行情啟動以來，A股市場出現了罕見的去杠桿化現象，這從側面印證了一些資金正出逃A股市場。
　　短期的資金出去一般都是正常現象，但問題是當前的資金流出規模顯然并不低，而且沒有任何公開數據能指出哪類機構在做空A股。
　　“總體還是以游資為主。市場總體資金并不緊張，但年底游資的拆借資金還是得歸位過賬。”某大型私募基金經理對記者稱，“這幾天是時間窗口，尤其是24、25日兩天，各類機構各種錢都需要歸位回倉，今年市場好，兩融業務又做得大，這幾天歸位的資金量相比往年應該更大。”
　　上海宏流投資董事長王茹遠稱，游資第一天可能全倉券商，第二天換了券商全倉“一帶一路”，第三天又換成銀行，輪番借風炒作，不像小盤成長流動性差，大盤藍籌多少資金都容納得下，所以每天都在“折騰”。相比銀行、保險、公募基金，游資畢竟不成氣候。
　　相比游資，公募基金整體相對淡定。根據渤海證券基金倉位監測模型，納入統計范圍的532只偏股型開放式基金上周的平均倉位為87.86%，比前周的85.02%增加了0.02個百分點。其中股票型基金平均倉位為90.81%，比前周減少了0.09個百分點，混合型基金平均倉位為82.14%，比前周增加了0.23個百分點。
　　“年底沒幾個交易日了，公募不會為了幾天來冒這個險。”上述公募研究部總監對記者稱，“海外資金可能有部分撤離，游資肯定是主角。”

　　A股對外資吸引力劇降

　　從海外資金的投資角度而言，A股市場的吸引力正在下降。就經濟基本面而言，種種跡象顯示，中國經濟環境還在下降當中，PMI、發電量等諸多數據還在繼續下滑，而全球市場的另一邊美國卻在快速增長。美國勞工部23日公布數據顯示，三季度GDP實際增長5%，創下近11年來最佳表現。
　　在美國經濟強勢增長帶動下，美元指數已升至90關口位置，創出8年來的新高。與美元強勢形成鮮明對比的是，短短不到1個月的時間里人民幣對美元貶值了約1.6%，也就是說，即便不考慮股價波動、手續費等因素，最近兩個月外資在A股市場光匯率損失即有1個多點。
　　另一方面，A股較H股溢價率處于相對高位。“同樣的公司，H股便宜很多，能在H股市場上買，為什么要在A股市場上高價買呢？”上海一家專注港股投資的私募基金人士對記者稱。
　　Wind資訊顯示，盡管經歷了連續兩天的大跌，87家“A+H”股中，僅有9家出現了A股較H股折價的情況，與之形成鮮明對比的是77家A股出現溢價。盡管A股券商股24日大跌，但當日海通證券A股收在20.10元，H股收在18.22港元(折合14.38元人民幣)，即海通證券A股價格較H股價格高出39.73%。而中信證券、建設銀行、光大銀行、中國人壽、中國銀行、農業銀行、交通銀行的A股溢價率分別也達到了28.72%、21.53%、19.28%、14.43%、7.41%、7%、6.28%。
　　在這樣的背景下，滬股通的投資熱情逐漸在下降。滬股通數據顯示，12月初每日的剩余額度在100億以下，到了12月中旬升至100億以上，但到了下旬變成了120億以上。23日，這一剩余額度達到了123.47元，離130億投資額度僅有6億元多一點的差距。
　　然而以QFII為主的外資總體以長線布局為主，通常而言，短期的漲跌對它們配置來說影響并不大，在一些業內人士看來，出逃的或許只是一小部分國際游資而已。