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    1. 美元持續(xù)強勢致新興市場風(fēng)險加大
      2014-12-09    作者:戴金鴻    來源:第一財經(jīng)日報
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          美元指數(shù)高企,雖然市場一直暢談美國經(jīng)濟復(fù)蘇背后的邏輯性,但是不得不提的是,這也無疑之中加大了外圍市場,尤其是新興市場的風(fēng)險。
        12月7日,國際清算銀行(BankforInternationalSettlements,BIS)在其季度報告中指出,美元持續(xù)反彈可能損害某些企業(yè)的信用度,從而暴露出新興市場的金融脆弱性。
        BIS指出,新興市場中的企業(yè)通過發(fā)行美元證券大舉借款的情況十分嚴重。BIS表示,新興市場借款人總共發(fā)行約2.6萬億美元的國際債務(wù)證券,其中四分之三以美元計價。同時,跨國銀行向新興市場經(jīng)濟體發(fā)放的跨境貸款在2014年年中總計達到3.1萬億美元,這些貸款大部分以美元計價。
        “在我看來,這些情況突顯了隱藏在市場興旺表象下的脆弱性——我甚至敢說是愈演愈烈的脆弱性。”國際清算銀行經(jīng)濟學(xué)家克勞迪奧·博里奧(ClaudioBorio)表示。
        博里奧稱:“如果作為國際主要貨幣的美元繼續(xù)走高,就有可能加大(新興市場)債務(wù)負擔,從而暴露出貨幣和資金錯配現(xiàn)象。如果美國利率正常化,財務(wù)狀況收緊只會惡化。”
        其實隨著美聯(lián)儲正式退出量化寬松(QE)政策日益臨近,新興市場就已經(jīng)展開一波調(diào)整。從數(shù)據(jù)來看,年初至今,MSCI新興市場指數(shù)已經(jīng)從上漲轉(zhuǎn)為下跌,其中個別地域市場跌幅甚至接近30%。
        與此同時,國際清算銀行在其報告中舉例說稱,中國公司在海外市場發(fā)行大量美元計價的債券,而非中國公司占據(jù)了離岸人民幣債券發(fā)行市場的相當比例。多數(shù)時候,這些非中國公司通過掉期交易將人民幣兌換成美元,這樣它們可以通過掉期市場的優(yōu)勢利用美元以更低的成本發(fā)行美元債券來進行融資操作。
        數(shù)據(jù)顯示,截至今年9月,中國公司發(fā)行的G3債券(以美元、歐元或日元計價的債券)總量已經(jīng)達到665億美元,而去年全年這一數(shù)值僅為590億美元。
        Dealogic稱,中國國內(nèi)企業(yè)的G3債券發(fā)行量在亞洲(除日本以外)G3債券市場上所占比例已經(jīng)達到43%,而五年以前這一占比只有3%。
        分析人士指出,中國國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)逐步放寬企業(yè)在離岸市場上發(fā)行債券并將資本轉(zhuǎn)入國內(nèi)市場的相關(guān)規(guī)定,加之如今全球市場中日本、歐洲以及美國的極低利率水平,這些都促使中國企業(yè)赴海外市場發(fā)行債券融資。
        盡管市場認為美元指數(shù)上漲會造成發(fā)行美元債券企業(yè)償債壓力加大,但是上述分析人士卻指出,從邏輯上來講這一點是講得通的,但是并不符合美元對人民幣匯率的實際情況。今年絕大多數(shù)時間人民幣甚至一直處于升值時期,同時根據(jù)債券發(fā)行期的不同,這些短期內(nèi)并不會反映到企業(yè)償債能力上來。
        至于美元后期走勢,福匯集團(FXCM)上海外匯咨詢中心分析師汪嗣君在接受記者采訪時表示,盡管美元強勢不改,但是短期對美元持看空態(tài)度。隨著年關(guān)將近,交易員都需要平掉手中的獲利單,因為年初美元走勢基本定論,加之年中之后的美元走勢,交易員多數(shù)都是做多美元相關(guān)產(chǎn)品,這也就導(dǎo)致交易員手中持多頭倉位較重。而年底業(yè)績清點,交易員多數(shù)會將手中倉位平倉,這樣短時間內(nèi)的大量多頭平倉勢必會引起美元短期回落。
        汪嗣君指出,如果美元指數(shù)連續(xù)三天無法成功沖擊90,那么即證明多頭無力延續(xù)強勢,回調(diào)概率將大大提高。
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