今年，吳春燕（化名）作了一個大膽的決定，就是將手中閑置的人民幣部分換成了美元。
一季度，人民幣對美元匯率出現了一波明顯貶值，吳春燕向《國際金融報》記者表示：“今年人民幣不像往年那樣對美元保持單邊升值，一季度出現如此大幅度的貶值，嚇了我一跳。”為了避免人民幣貶值，分散匯率風險，3月17日，吳春燕通過銀行以匯率6.1770將308850元人民幣換成50000美元，用完了個人換匯額度。當天，銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為：1美元對人民幣6.1321元。
“但是換匯還不夠，再做點美元理財才保險。”吳春燕在比較了多家銀行美元理財產品后，最后決定投資一款一家股份制銀行推出的保本型美元理財產品，投資期限為182日，預期最高年化收益為3.5%，投資標的為銀行間市場、債券等。起購金額為8000美元。
“這在美元理財產品中已經算是較高收益了。”吳春燕表示。
9月18日，吳春燕獲得理財收益872美元，如果將本金與收益換回人民幣的話，等到理財收益到賬的9月22日，當日人民幣對美元匯率中間價報6.1485，銀行給出的報價是如果換回人民幣的話，1美元對人民幣為6.1040，那么吳春燕獲得310522元人民幣，而僅將理財收益872美元換回人民幣的話為5322.69元人民幣，兩者相減為305199.31元人民幣。也就是說，如果不參加美元理財，3月17日至9月22日，吳春燕有匯兌損失。
不過，吳春燕并不后悔，在她看來，這是分散風險所應該付出的代價。
11月4日，在吳春燕的鼓動下，兒子陳磊也頂格換匯，用306425元人民幣換了50000美元。
而沒過多久，央行的新一輪降息成為人民幣匯率波動的導火索。11月28日，人民幣兌美元即期匯率盤中及收盤均創兩個月來新低。整個11月，人民幣兌美元即期匯率累計貶值0.51%，為7個月以來首次出現月度貶值。
目前情況下，還很難說吳春燕一家的換美元行動是否劃算，從人民幣對美元匯率中間價來看，人民幣確實貶值了，但由于換匯成本較高，美元小幅升值帶來的匯率收益還不能覆蓋換匯成本。不過，吳春燕認為，至少換美元使家里的資產更加多元化，換個安心。
匯率波動加劇
在吳春燕換匯動力中，人民幣貶值預期是最主要的。
自今年一季度人民幣急貶打破單邊升值預期后，像吳春燕這樣的投資者越來越多。
而至11月21日央行宣布不對稱降息這一重磅寬松舉措出臺，投資者對人民幣貶值的預期更為強烈。
而自降息后，人民幣兌美元即期匯率就整體呈現持續走軟的運行特征。自11月21日以來，人民幣即期匯價已由6.1249累計震蕩下跌254個基點或0.41%。事實上自11月初開始，人民幣即期匯率就在市場對央行貨幣放松預期不斷升溫的背景下逐漸走軟。數據顯示，人民幣兌美元即期匯價在10月31日創出6.1078的7個多月新高后開始震蕩下跌，12月2日收盤價較10月31日收盤價累計下跌368個基點或0.60%。從月度表現看，人民幣即期匯率在今年5月至10月連漲6個月之后，終于在11月首現月度貶值，當月貶值幅度為0.51%。
而人民幣貶值的同時，美元持續走強也是促使吳春燕們加速換匯的動力。
“從外幣整體表現來看，美元是一枝獨秀。”興業銀行資深分析師蔣舒在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“美國已經率先結束量化寬松政策，這與美國經濟持續復蘇有關，但更重要的是其他國家經濟表現更差，美國是矮子中的高個兒。目前歐洲、日本已經進行了新一輪量化寬松，這就使得美元兌歐元、日元持續強勢。”
此外，由于石油輸出國組織（OPEC）不愿減產沖擊，以原油為首的大宗商品價格紛紛跳水，大宗商品價格下挫已大大影響了資源型國家資源出口收入。幾乎所有的大宗商品出口國都在推動本幣貶值。加拿大、澳大利亞、新西蘭、巴西、俄羅斯等國無不如此。這些國家都希望通過貨幣貶值，來抵消大宗商品出口的減弱。如澳大利亞央行行長格倫·史蒂文斯就強調，如果要實現平衡的經濟增長，匯率還需進一步走低。近來，新西蘭央行行長也指出，雖然紐元有所下跌，但仍未到合理水平。
在非美貨幣焦頭爛額之時，美元持續強勢已是市場共識。澳新銀行撰文指出，對美元依舊維持強勁的看漲偏好。德意志銀行預計截至明年年底，歐元兌美元將跌至1.15，美元兌日元將漲至125。
瑞銀在發布的2015年至2016年經濟展望報告中稱，考慮到美元強勢，預計人民幣相對美元將小幅貶值。
大幅貶值可能性低
對于投資者的換匯理由，業內專家指出，人民幣大幅貶值的可能性并不大，投資者不必以此為由未雨綢繆進行換匯。
興業銀行資深分析師蔣舒在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“中國仍處于‘有管理的浮動匯率制度’下，國內匯率市場依然以人民幣兌美元匯率中間價為主，而人民幣兌美元匯率中間價有較強的維穩色彩。”
11月至今在人民幣即期匯價震蕩走弱的背景下，央行授權中國外匯交易中心公布的人民幣兌美元匯率中間價反而穩中有升。截至12月2日，該中間價較10月31日的6.1461上行了136個基點或0.22%。12月2日，當日人民幣兌美元即期匯價雖跟隨中間價收漲，但漲幅僅17個基點或0.03%。
招商銀行也認為，對人民幣而言，理論上降息后存在較強的貶值壓力，但在中國目前“有管理的浮動匯率制度”下，未來一段時間內利率匯率雙松的局面還不會出現，預計人民幣匯率只會出現溫和回調，總體上仍會保持堅挺，甚至不排除進一步升值的可能。
蔣舒進一步指出：“在美元強勢的背景下，不可否認人民幣大幅升值的空間沒有了，而且維持強勢人民幣對中國經濟增長沒有好處，人民幣可能跟隨非美貨幣，適度回落，保持一定的競爭力。但是這并不意味著人民幣會大幅貶值。”
在資本市場沒有完全開放背景下，境外人民幣資產缺乏保值增值工具，若人民幣尋求貶值，很可能影響境外投資者對保有人民幣的信心，進而影響人民幣國際化戰略，中國不會為獲取短期利益而不顧大局。
“未來，人民幣將繼續維持有效匯率的穩定，但雙向波動可能加劇。”蔣舒指出。
人民幣理財降收
除了擔憂人民幣貶值，部分投資者也感受到了人民幣理財產品收益萎縮，這也讓投資者開始更為關注外幣理財。
普益財富的統計數據顯示，今年下半年以來，不包括結構性產品在內的人民幣非保本型固定收益類理財產品平均預期收益率已經從5.54%下滑至5.26%，人民幣保本固定收益類理財產品平均預期收益率已經從4.48%下滑至4.31%。據銀率網數據顯示，今年以來預期收益率超過6%的非結構性人民幣理財產品的發行量占比也從年初的40%以上跌至3%左右，而預期收益率在4%至5%之間的產品發行量占比逐步上升。
11月21日，央行宣布將金融機構一年期存、貸款基準利率分別下調0.25和0.4個百分點，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍，并對基準利率期限檔次作適當簡并。這是繼2012年6、7月份連續兩次降息后，央行再度啟用利率這一貨幣政策工具對宏觀經濟進行調節。
普益財富研究員葉林峰表示，在經過本次利率調整后，其投向全部或部分為債券與貨幣市場工具的銀行理財產品收益率無疑將受到顯著影響，而以這類工具為主要投資對象的銀行理財產品占到所有理財產品發行數量的九成以上。
葉林峰進一步強調，反觀本次調整之后的存款利率，一年期存款利率基準盡管下調了25個基點至2.75%，但是央行將存款利率的上限從此前基準利率的1.1倍上調至1.2倍，因此存款利率將大體維持在3.30%的水平不變，而當前6-12個月保本型固定收益類理財產品的平均預期收率已經從年中的4.90%下滑至4.58%，距離3.30%的一年期存款利率僅有1.28個百分點的差距。這還沒有考慮前述貸款利率下調帶來的債券等金融資產價格下行對銀行理財產品造成的負面影響，也就是說未來6-12個月保本型固定收益類銀行理財產品的平均預期收益率與一年期銀行存款利率之間的差距很可能縮窄至不足1個百分點，這類銀行理財產品相較于定期存款的優勢正在逐步被利率市場化的大潮所沖刷瓦解。
美元理財無優勢
人民幣理財產品收益下降是不爭的事實，但是美元理財收益情況也并不理想。
即使是存款利率，美元存款也沒有優勢。
記者了解到，美元的一年期存款利率一直為0.8%，沒有變化。而以國有四大行之一的一家銀行為例，本輪降息之后人民幣一年期整存整取利率為3%，與美元的一年期存款利率相比較，利息差達到2.2%，而部分股份制銀行、城商行將人民幣一年整存整取利率定為3.3%，利息差就更大。
而理財產品方面，吳女士表示：“保本型美元理財產品收益比較低，如果期限在1年或者1年以內的保本型產品，預期收益率最高僅在3%左右，而進入四季度，即下滑到2%甚至更低。而一些外資銀行推出的高預期收益率產品，期限較長，基本是不保本高風險的結構性理財產品，有的甚至掛鉤黃金、原油這樣的風險資產，不太靠譜。”
普益財富研究員葉林峰分析，整體來看，非結構性外幣理財產品的發行主體全部是國內銀行，這部分的中資銀行發行的外幣理財產品從產品設計的角度來看，這些外幣理財產品有接近78%都是保本型（即保證收益和保本浮動收益型），因此在投向上以債券與貨幣市場工具為主，除了直接投向境內外外幣貨幣與市場類工具或相關資產外，還有不少銀行發行的外幣產品通過外匯兌換為人民幣，同時利用衍生工具鎖定匯兌風險，轉換成人民幣的本金投向國內的貨幣與債券市場工具或者貨幣與債券市場工具與非標債券類資產的組合。
“因此，從產品設計上來看，人民幣匯率、外幣發行國利率以及國內人民幣市場利率水平會成為影響外幣理財產品收益率的因素。”葉林峰說。
從外幣發行國利率水平來看，今年以來，除了歐洲央行分別在6月和9月各降息10個基點外，包括美國、澳大利亞、英國在內的主要外幣發行國均維持利率不變，各國利率水平維持在低位決定了投資者持有的外幣資產所能獲得的收益率維持在一個較低水平。
葉林峰指出，在外幣利率水平基本持平的情況下，導致外幣理財產品收益率下滑的因素就集中在人民幣匯率和國內市場利率水平兩個方面。
從人民幣兌主要外幣的匯率來看，包括美元、澳元、歐元等在內的主要外幣都呈現先揚后抑的走勢，從第二季度開始，人民幣兌主要幣種逐漸持穩，兌部分幣種開始反彈，這使得銀行在運作外幣理財產品過程中采用衍生工具鎖定匯率風險的成本增加，從而令外幣理財產品收益受限。
另外，更值得注意的是國內本幣市場資金面的寬松使得人民幣固定收益類資產的平均預期收益率逐步下滑，這使得投資于國內人民幣債券與貨幣市場工具、非標債權類資產的理財產品本金收益率下滑，尤其是外幣產品發行集中的6個月以上期限的市場資金價格（Shibor）從6月份開始轉跌，進一步拖累外幣理財產品收益率。
葉林峰表示，從未來匯率的走勢上來看，美元兌人民幣很可能從此前低位反彈，而部分國家繼續維持量化寬松政策可能使得這些國家的外幣兌人民幣匯率仍然維持在較低水平。國內宏觀政策方面，由于對央行進一步定向降準甚至全面降息的預期逐漸升溫，因此人民幣固定收益類資產的收益率可能脫離此前基本持穩的狀態轉向下行。兩方面因素影響可能使得外幣理財產品表現出現分化，澳元、歐元、英鎊等外幣理財產品收益率在這些國家基礎利率不變的情況下，可能受到上述負面因素的影響繼續走低，而美元理財產品受到美元匯率反彈的影響可能下滑程度小于其他外幣品種。
理財分析師指出，考慮到流動性以及收益率，美元理財產品整體不如人民幣理財產品，不建議投資者以美元理財產品為主，但可以在手中已有美元的情況下適當配置，豐富資產配置的多樣性。在選擇理財產品時，優先考慮投資能否保本，在考慮了安全性、流動性后，才考慮收益率。
