本周，股指期貨出現(xiàn)沖高回落走勢。周一，借助滬港通開通的利好，當(dāng)月合約IF1411一度觸及本輪反彈新高2613.4點(diǎn)。但隨后幾日，隨著滬港通降溫以及消息面利空因素增多，指數(shù)持續(xù)回落。

　　滬港通降溫

　　周一，滬港通在萬眾期待中落地，但無奈市場此前已經(jīng)經(jīng)歷了充分的炒作，“聰明”的資金在滬港通開通前即填平了內(nèi)地的估值洼地。追蹤滬港兩地同時(shí)上市股票價(jià)格差異的恒生AH股溢價(jià)指數(shù)已從滬港通消息傳出時(shí)的93附近上升到目前的102水平，表明A股已從對于H股折價(jià)轉(zhuǎn)為溢價(jià)。由于當(dāng)前資金已沒有明顯的賺錢套利機(jī)會(huì)，因此滬港通開通后成交日漸清淡。
　　不過從長遠(yuǎn)來看，滬港通將促使原先較為封閉的內(nèi)地股市借道香港而融入到全球市場中，未來A股納入MSCI國際指數(shù)的進(jìn)程也有望加快，這將對大盤藍(lán)籌以及市場信心有較大提升作用。而作為國家加快對外開放戰(zhàn)略的重要一環(huán)，后期若滬港通繼續(xù)低迷，預(yù)計(jì)管理層將推出更多扶持政策激活市場。整體而言，雖然短期滬港通的利好作用有限，但未來滬港通仍有望緩慢對指數(shù)帶來利多影響。

　　注冊制改革波及投資者情緒

　　周三，李克強(qiáng)總理召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，推出十項(xiàng)舉措意圖進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。這十項(xiàng)措施，涉及到了企業(yè)融資的主要渠道，包括銀行信貸、股權(quán)融資、境外融資等。具體來看，依靠擴(kuò)大資金供給、降低貸款成本手段，能夠降低市場利率，增加資金供給；而從降低對IPO企業(yè)盈利要求，加快推進(jìn)注冊制改革來看，有利于促使企業(yè)通過上市的方式獲得資金，壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
　　雖然對實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，本次會(huì)議出臺的政策利好具有深遠(yuǎn)影響。但對市場而言，投資者擔(dān)憂新股擴(kuò)容后對市場的資金面壓力。此外包括本月新股凍結(jié)資金預(yù)計(jì)將創(chuàng)IPO重啟以來的峰值，均對市場短期走勢造成較大壓力。不過我們認(rèn)為，新股上市擴(kuò)容，需結(jié)合當(dāng)前的市場背景來看。在當(dāng)前牛市格局下，隨著公司的上市，一部分將吸引存量資金參與，而另一部分新增資金對新股的追逐，有望帶動(dòng)更多增量資金流入二級市場。

　　政策紅利有望持續(xù)釋放

　　昨日，11月匯豐制造業(yè)PMI初值下滑至50，創(chuàng)六個(gè)月新低。不過當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面對市場影響已減弱，市場更為關(guān)注穩(wěn)增長政策帶來的邊際利好效應(yīng)。從10月至今，發(fā)改委已批復(fù)了超過8000億的鐵路、機(jī)場等基建項(xiàng)目；近兩個(gè)月來，央行也通過MLF手段釋放了5000多億資金。后期由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇根基不牢固，預(yù)計(jì)穩(wěn)增長政策也有望持續(xù)跟進(jìn)。
　　而在改革層面，此次國務(wù)院常務(wù)會(huì)議推出的重磅政策，將有助于提升市場對后期改革提速的預(yù)期，從而進(jìn)一步提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。我們看到，雖然今年即將結(jié)束，但余下的一個(gè)多月在改革層面依然留給市場諸多懸念。如國企、財(cái)稅、金融、土地、戶籍等改革領(lǐng)域，仍有諸多空間等待政策落地。在國企改革領(lǐng)域，預(yù)計(jì)后期將在全國試點(diǎn)的基礎(chǔ)上出臺綜合性的頂層設(shè)計(jì)文件，混合所有制改革有望掀起新浪潮；在金融改革領(lǐng)域，有關(guān)資本市場制度建設(shè)也有諸多可圈可點(diǎn)之處。后期伴隨改革加快，市場將迎來持續(xù)的熱點(diǎn)炒作，提升資金入市熱情。
　　綜合來看，近期指數(shù)受到注冊制改革與本月新股申購雙重壓力影響，加之滬港通利好效應(yīng)減弱，市場出現(xiàn)一定調(diào)整。但后期在穩(wěn)增長政策與改革推進(jìn)的持續(xù)利好作用下，指數(shù)有望在震蕩整固后重拾升勢。