本周以來，盡管借著滬港通政策的推出，在大盤藍籌股的帶動下，上證指數(shù)反彈又創(chuàng)出了新高，但是市場的賺錢效應卻減弱，特別是前期熱門的創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，本周下跌累計超過5%。我們認為，這很可能意味著短期市場的調(diào)整風險增大。
　　10月下旬以來，市場在完成本輪行情的第三次反彈后，上證指數(shù)面對2400點以上的阻力也曾一度進入了盤整，但是近期滬港通正式推出的消息打破了市場均衡。證監(jiān)會官方10日正式宣布，滬港通股票交易將于11月17日開始，這對于前期擔心滬港通政策可能延遲的投資者無疑是較大的刺激，而更令部分投資人感到興奮的是，滬港通的推出也會讓兩地的交易制度接軌變得清晰而見，如上交所表示，經(jīng)過20年的發(fā)展，我國股票市場發(fā)生了根本性變化，目前已經(jīng)具備了恢復“T+0”的條件，藍籌股有望首先成為試點受益板塊。這無疑都大大刺激了市場投資人對于藍籌股的投資需求。
　　盡管市場在此刺激下也表現(xiàn)十分活躍，A股成交量也創(chuàng)出歷史新高，但是市場卻沒有給投資人帶來普遍的較好收益，不少中小盤股反而出現(xiàn)了逆勢下跌。
　　在市場做多難以形成整體合力，賺錢效應減弱的情況下，市場調(diào)整也就難以避免，而增大市場調(diào)整壓力的還有以下因素。
　　如近期公布的10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)再次表明9月以來的經(jīng)濟企穩(wěn)并沒有企穩(wěn)。
　　這都意味著四季度經(jīng)濟增長難以出現(xiàn)投資人之前預期的有效企穩(wěn)，GDP增速可能繼續(xù)下滑，從而拖累上市公司的盈利增速，對于經(jīng)濟周期比較敏感的藍籌股也難以例外。
　　而在經(jīng)濟下滑風險加大情況下，滬港通推出后，由于海外投資人更注重基本面研究，它們進入A股市場的動力也難以明顯增強，更何況目前A股藍籌股經(jīng)過前期大幅度上漲后與海外市場的估值溢價已經(jīng)縮小或消失。
　　盡管近期市場很可能在經(jīng)濟下滑風險加大、滬港通推出資金吸引不達預期等因素作用下，陷入短期調(diào)整的風險加大，但是基于以下原因，本輪反彈的大趨勢仍將延續(xù)。
　　第一，加快改革的進程有望提升A股市場的風險溢價。如近期APEC會議上，習近平提出，要以交通基礎設施為突破，實現(xiàn)亞洲互聯(lián)互通的早期收獲，優(yōu)先部署中國同鄰國的鐵路、公路項目，該“一路一帶”的戰(zhàn)略已經(jīng)得到與會國的高度認同，可以預期，中國主導的亞洲經(jīng)濟的大戰(zhàn)略、大布局、大未來有望起航，也能較大程度上促進中國資本和產(chǎn)能走出去，帶動相關產(chǎn)業(yè)轉好；再如，近期廣東省發(fā)布了新一輪廣東國資改革的目標、方式、措施、路線圖及時間表，也會進一步提振市場對于全國國企改革加快出臺的預期。
　　第二，市場利率延續(xù)了不斷下滑的趨勢。如央行三季度貨幣政策報告對中國經(jīng)濟展望明顯較前期悲觀，其中談到貨幣政策既要促進經(jīng)濟平穩(wěn)運行，也要估計宏觀審慎管理的要求。這意味著接下來央行的穩(wěn)增長壓力上升，貨幣政策放松力度將加大，這有利于為市場創(chuàng)造更為寬松的流動性環(huán)境。
　　第三，更重要的是，前期市場賺錢效應已經(jīng)引發(fā)了大量資金入市，因此，我們認為市場調(diào)整空間有限，上證2300點應不會跌破，市場消化前期上漲壓力后，仍有望延續(xù)反彈趨勢。