[資產結構上，貸款類及平臺類融資業務受到抑制，政府發債類業務將爆發，表現為銀行貸款、同業資產受到抑制，對接發債的債券投資資產增加]
國慶期間發布的《國務院關于地方政府債務管理的意見》(下稱《意見》)這一重磅消息，不僅對地方政府是“當頭一棒”，而且也宣告了銀行向其融資平臺大量投放貸款的終結。
業內人士認為，新規將調整銀行資產和收入結構，信貸資源將向住房按揭領域傾斜。同時，較低融資成本的地方債券將減輕政府利息負擔，并以發債償還存量貸款。
倒逼銀行資產和收入結構調整
審計署公布的《全國政府性債務審計結果》顯示，截至2013年6月底，地方政府負有償還責任的債務108859.17億元，從債務資金來源看，其中，銀行貸款55252.45億元，BT(building-transfer，建設-移交)12146.30億元，發行債券11658.67億元，信托融資7791.90億元。
據《第一財經日報》記者計算，銀行貸款、BT、債券和信托在政府債務融資渠道的占比分別為50.75%、11.16%、10.71%、7.00%，是地方債務幾種主要融資方式。
《意見》對政府融資方式進行了規范，采取發債和與社會資本(PPP)合作模式，融資平臺不再承擔后續融資功能。上述數據顯示，地方政府融資一半來源于銀行貸款，這就意味著銀行與政府融資平臺長期形成的生態圈將被新規打破。
“政府發債的方式替代原先貸款為主的多元化舉債方式，使政府對銀行的業務需求發生了轉變。”招商證券10月8日發布的研究報告分析。
“業務需求變化將導致銀行資產結構和收入結構調整。”報告認為，資產結構上，貸款類及平臺類融資業務受到抑制，政府發債類業務將爆發，表現為銀行貸款、同業資產受到抑制，對接發債的債券投資資產增加。
報告認為，表現在銀行收入結構上，貸款、同業利息收入轉成證券投資利息收入，政府債券承銷等投行業務收入增加。規范重整之后，地方政府發債納入預算管理，地方政府債券的利率低于貸款利率，資產置換后，靜態看將降低銀行息差；動態看，騰挪的貸款額度釋放將提升息差。預計政府債券的承銷與發行捆綁，增加銀行中間業務收入。
“不會有太大沖擊。”民生證券宏觀研究員李奇霖在接受《第一財經日報》記者采訪時表示，地方債新規對銀行收入影響有限，但對中間收入是利好。
一位國有銀行總行信貸部人士對《第一財經日報》記者表示，目前該行對新規尚未作出反饋。融資平臺一直是政府從銀行融資的主要途徑，此次新規規定通過發債調整融資，降低了政府利息負擔，對銀行貸款收益將帶來一定損失；而硬幣的另一面，則是銀行可通過債券承銷或投資地方債，通過投行和固定收益業務增收減少資本消耗，“但從綜合收益上看，還是貸款收益高一些”。
被擠占的信貸資源去向何處？
對于被融資平臺擠占的大量信貸資源去向，李奇霖分析稱，過去依靠政府背書擔保模式被打破，新規實施會對銀行信貸投放形成負面沖擊。受經濟下行影響，銀行風險偏好收緊，將收縮信貸總量投放，但釋放出的信貸資金并不一定能流向中小企業等實體經濟，對實體融資需求的滿足仍取決于銀行的供給意愿。
9月30日出臺的《進一步做好住房金融服務工作的通知》將引導銀行信貸資金流向增加首套普通自住房和改善型普通自住房貸款投放。李奇霖分析，以往按揭貸款存在期限長、信用率不足的問題，這一政策的出臺，銀行可通過住房抵押貸款支持證券(MBS)將長期資產通過MBS出售，通過發行期限較長的專項債券，解決期限匹配問題，因此，銀行信貸資金用于增加按揭貸款可能性較大。
同時，有業內人士認為，《意見》出臺對于銀行的風險在于債務整合中是否把銀行的貸款都納入預算，不納入預算的貸款可能產生壞賬風險。
對此，李奇霖持同樣觀點，但未納入預算的存量貸款在信貸投放環節已有風控考慮，不會爆發系統性風險，同時，這將為下一步改革創造時間和空間。
減少利息支出以債還貸
事實上，今年下半年以來，多省市已經發行地方債，截至8月底，已經有8個省(區、市)完成地方政府債券發行。6月23日，廣東省成功發行第一單自發自還地方政府債券，2014年試點自發自還地方政府債券的地區包括上海、浙江、廣東、深圳、江蘇、山東、北京、青島、寧夏、江西等10個省(區、市)，涵蓋了東、中、西部地區，預計發行總額為1092億元。
中債資信評估有限責任公司相關資料顯示，上述省市債券發行利率區間在3.88%~4.29%，其中，5年期發行利率介于3.75%~4.06%，7年期利率介于3.88%~4.21%，10年期利率介于3.93%~4.29%，遠低于城投債(目前平均發行利率7%～8%)和非標產品(利率為8%~12%)的融資成本。
招商證券報告估算，如果按照3年期貸款成本6.4%來測算，替換成政府債券4.07%的成本，每年節省資金支出約36%，將很大幅度改善政府的現金流量表。
值得關注的是，《意見》要求妥善處理存量貸款和在建項目融資，提出將存量債務納入預算表，降低存量債務利息負擔，償還存量債務等具體措施。
“《意見》對舉債程序和資金用途嚴格規定，可以有效避免政府的債務過度擴張，平衡政府的資產負債率，有效改善政府的資產負債表。”報告稱。
上述銀行人士則表示，《建議》旨在強化地方政府債務信息公開，通過債券這一標準化產品強化財務硬約束，發行債券調整了融資期限結構，通過債券募集資金用以償還貸款，降低利息支出，改變地方政府以融資平臺為中介向銀行借新還舊的貸款循環。
