國慶長假期間，不少政策面重大消息紛紛曝出：9月30日下午，央行、銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布通知，公布了對二套房買家“認貸不認房”的新政；10月2日，《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》發(fā)布。上述重磅消息立即引起眾多機構(gòu)關注。
一家此前一直看多的券商昨晚（10月7日）召開了機構(gòu)電話會議，在會議邀請函中，該券商認為：“國慶期間重大事件對經(jīng)濟和資本市場影響，包括央行救房市政策、地方債管理意見、美元走強等，總的看法是國慶期間積累了相當量級的利好。”該券商還表示：“展望四季度經(jīng)濟改革和資本市場前景，前瞻四中全會，總的結(jié)論是繼續(xù)牛市思維。”
《每日經(jīng)濟新聞》記者還注意到，不少機構(gòu)對10月滬港通的推出也寄予厚望，有機構(gòu)認為，10月行情將圍繞滬港通展開。
大勢風向
◎海通：房貸放松對資金供給刺激力度超2008年
9月30日下午，央行、銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文放松房貸政策，本次政策放松強調(diào)首套房貸首付三成，利率下限可低至七折，已結(jié)清貸款的二套房可執(zhí)行首套房貸款政策，且銀行業(yè)金融機構(gòu)可向符合政策條件的非本地居民發(fā)放住房貸款。
上述舉措立即讓眾多機構(gòu)聯(lián)想起史上的房貸放松政策。海通證券姜超認為，上一次出臺房貸放松政策還要追溯到2008年10月的【銀發(fā)】302號文，即《中國人民銀行關于擴大商業(yè)性個人住房貸款利率下浮幅度有關問題的通知》（以下簡稱302號文）。
對比兩個政策，姜超認為，此次放松不及2008年，“相比之下，2008年政策強調(diào)首套房貸首付兩成，而利率下限同為七折，對改善性需求以及存量房貸利率均予以支持。本次政策放松在首付比例以及存量房貸的刺激力度上不及2008年。”
然而，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，姜超認為，此次房貸放松對資金供給的刺激力度超過2008年。“本次政策放松涉及房市資金供需兩大方面，一是從資金需求方支持保障房、居民合理住房需求；二是從資金供給方支持金融機構(gòu)房貸相關融資、房地產(chǎn)企業(yè)合理融資。相比之下，2008年的房貸放松僅涉及刺激居民住房需求，未涉及住房資金供給。”
對于此輪房貸政策的放松，他認為有助于穩(wěn)定經(jīng)濟預期，“三季度經(jīng)濟跳水，其中內(nèi)需出現(xiàn)全面回落，主因仍在于地產(chǎn)市場的持續(xù)下滑、銷量持續(xù)萎縮。對房貸的放開有助于增加地產(chǎn)投機需求，有助于穩(wěn)定地產(chǎn)銷量和短期經(jīng)濟的預期。”
不過，對于利率是否下滑，他表示懷疑態(tài)度：“目前由于利率市場化，銀行理財資金成本平均仍在5%左右，股份制銀行平均在5.5%左右，考慮到銀行不會做賠本生意，加上1%左右銀行經(jīng)營成本，意味著房貸利率仍需在6%甚至6.5%以上，按照目前5年期以上貸款6.55%的基準利率，意味著當前銀行房貸頂多打95折或者是實施基準利率，打7折只是政府的一廂情愿。”
對于A股本輪反彈態(tài)度最積極者，首推國泰君安。該券商策略分析師喬永遠最新發(fā)布的研報認為：利率本身仍處于下行通道，股市估值仍處于擴張區(qū)間。“當下階段，隨著利率市場化改革的加速推進，市場的無風險利率基準正逐漸從信托收益率、理財產(chǎn)品收益率和城投債收益率等歸位至利率走廊，而利率走廊本身仍處于下行通道，股市估值仍處于擴張區(qū)間。”
關注度：★★★★★
驅(qū)動周期：中長期
重點關注：地產(chǎn)銷量能否企穩(wěn)
◎滬港通行情關注三類股
“地方債”一直是前兩年困擾A股的“魔咒”之一，也被機構(gòu)認為是A股走勢最大的不確定性因素之一。就在國慶長假中，國務院辦公廳下發(fā)了
《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》（以下簡稱《地方債意見》），一石激起千層浪。
興業(yè)證券的張憶東認為，“這是一份極為重磅的規(guī)范地方政府性債務的管理文件，并會對未來的宏觀運行產(chǎn)生重大影響。”
興業(yè)證券認為本次公布的《地方債意見》“是真正動真格的一次改革，政府和企業(yè)的主體分離、明確債務主體、舉債方式規(guī)范、債務分類和納入全口徑預算管理以及相應的追究和債務償還方式，都體現(xiàn)了中央政府解決地方債這一制約改革頑疾的決心。隨著地方債的發(fā)行，預計未來財政部還將出臺對地方債的利息優(yōu)惠等規(guī)定，中國的市政債市場啟動。同時，在過去地方政府融資方式中最大的資金來源是銀行口的平臺貸款，貸款規(guī)模受到抵押品的價值的影響，因此事實上強化了土地財政和地方債務規(guī)模的連接。而在將來，如果主要融資模式是依靠地方信用債發(fā)行的話，將會弱化土地對于地方政府的價值，從而給地方債和房地產(chǎn)市場松綁提供機會。”
外，對于“不救助”的原則，有分析人士表示擔心，但《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，海通證券姜超認為，“如果發(fā)生了（違約）事件，首先中央不救助，地方自行按照市場化方式解決。但是，意見又強調(diào)地方政府難以自行償還債務時，要及時上報，本級和上級政府要啟動債務風險應急處置預案和責任追究機制，切實化解債務風險，并追究相關人員責任。也就是說，未來地方的新增債務若出現(xiàn)危機，雖然中央不會直接救助，但上級會幫地方想辦法間接救助。”
10月滬港通有望推出也是機構(gòu)關注的焦點之一，華融證券分析師付學軍和研究助理俞駿聯(lián)合發(fā)布研報認為，10月行情將圍繞
“滬港通”展開，仍可關注A+H折價品種；A股特色稀缺性標的如軍工、中藥和稀土等；還可關注A股中高分紅藍籌股如銀行、公共事業(yè)等。
此外，華泰證券高級經(jīng)濟學家俞平康、研究員楊斌和研究助理孫崢認為，預計四季度政策仍有發(fā)力的可能，經(jīng)濟增速在三季度大概率下跌后，或?qū)⒃谒募径仍俅翁?BR> 關注度：★★★★★
驅(qū)動周期：中長期
重點關注：地方債能否平穩(wěn)過渡
行業(yè)熱點
◎中信證券：改革仍為投資主線
分析人士認為，不論有關土地流轉(zhuǎn)制度的改革，還是地方債的規(guī)范，都顯示改革正走向“深水區(qū)”。在不少機構(gòu)看來，A股四季度投資機會依然集中在改革主題上，中信證券稱：改革仍是四季度最重要的政策看點，相關主題熱度不減。
“改革始終是今年宏觀政策的重心和資本市場投資主線。十八屆三中全會以來，特別是7月份以來，土地、財稅、戶籍制度、司法、文化、考試招生等領域的改革已經(jīng)開始實質(zhì)性推行。從今年7月底中央政治局會議后，改革提速，主題升溫；而在四季度，盡管由于基本面等因素，A股整體上難有好的表現(xiàn)，但由于國企和土地制度等重要領域改革的推進和落實，相關主題性的、結(jié)構(gòu)性的投資機會仍可持續(xù)。除了土地改革外，短期政策專題還建議聚焦建筑節(jié)能
（住建部啟動綠色保障房行動，以帶動全國建筑執(zhí)行綠色建筑標準）、上海自貿(mào)區(qū)（掛牌一周年，國務院發(fā)文暫時調(diào)整上海自貿(mào)區(qū)部分實施法規(guī)）等。在整個四季度，還可以繼續(xù)關注國企改革、財稅體制改革、以及生產(chǎn)型服務業(yè)發(fā)展規(guī)劃。”
關注度：★★★★★
驅(qū)動周期：中短期
重要時點：政策推進速度
