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    1. 外資機(jī)構(gòu)仍看好A股錢景 滬港通致AH股溢價(jià)大幅收窄
      2014-09-25    作者:黃瑩穎    來源:中國證券報(bào)
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          近期,房地產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)加大給中國經(jīng)濟(jì)增長前景帶來更多不確定性。不過,在滬港通即將運(yùn)行的背景下,外資機(jī)構(gòu)對(duì)于A股的熱情并未受到大的影響。

        關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面

        近期多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的披露以及對(duì)政策層面的預(yù)期,使一些外資投行紛紛調(diào)低對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的預(yù)測。巴克萊近期報(bào)告將2014年中國GDP增速預(yù)期下調(diào)20基點(diǎn)至7.2%,第三季度、第四季度經(jīng)濟(jì)增速則分別下調(diào)至7.1%和7.0%。
        對(duì)于調(diào)低今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期的理由,巴克萊提出,考慮到2015年房地產(chǎn)市場將進(jìn)一步調(diào)整,產(chǎn)能過剩和需求疲軟導(dǎo)致制造業(yè)投資低迷,基礎(chǔ)設(shè)施投資上行空間不足,出口增速溫和,定向?qū)捤烧邔o法維持二季度所見到的經(jīng)濟(jì)增速水平。政府將2015年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)設(shè)定在7%的可能性上升,若政府確實(shí)接受較低增速,將利于提升經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性。
        多家外資投行表示,對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的擔(dān)憂是調(diào)低經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的主要理由。瑞穗證券報(bào)告指出,盡管改革措施已取代刺激舉措,但進(jìn)展緩慢。經(jīng)濟(jì)疲軟主要受累于房地產(chǎn)市場低迷,中國8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期,投資增速下降到自2002年以來最低水平,工業(yè)增加值增速降至6.9%,為2009年以來最低水平。該行下調(diào)了三季度及全年GDP同比增速至7.2%、7.3%。
        近期,有多個(gè)城市放寬首套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),巴克萊對(duì)此表示,這些措施目的在于刺激內(nèi)地房地產(chǎn)市場,但成效可能有限。房地產(chǎn)市場的下行仍為政府主要關(guān)注點(diǎn),若房地產(chǎn)市場于今年第四季至明年首季繼續(xù)下滑并超出預(yù)期,屆時(shí)政府或出臺(tái)更有力的刺激措施,例如降低首付比例及貸款利率,但這些措施亦可能加大銀行凈息差壓力。

        看好滬港通機(jī)會(huì)

        盡管外資行對(duì)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較悲觀,但這種對(duì)短期數(shù)據(jù)的情緒波動(dòng),并沒有影響外資機(jī)構(gòu)對(duì)于A股的熱情。
        野村證券近日發(fā)布報(bào)告指出,目前滬港通的設(shè)計(jì),每日額度上限及缺乏賣空機(jī)制,都可能限制對(duì)沖基金運(yùn)用其策略的能力,預(yù)計(jì)長線價(jià)值投資者可能通過滬港通首先進(jìn)入A股。擁有較高股息收益率的大市值股票,可能引起長線價(jià)值投資者的興趣。
        自4月以來,外資機(jī)構(gòu)較關(guān)注滬港通行情,重要著眼點(diǎn)在于AH股差價(jià)。高盛證券發(fā)布報(bào)告指出,自4月以來,H股較A股有折讓的股份,自滬港通措施公布起上漲近31%,但其他類型的AH股折讓模式則大致符合市場預(yù)期,反映AH股折讓問題較投資者預(yù)期復(fù)雜。
        高盛證券表示,自滬港通措施公布后,A股相對(duì)于H股的溢價(jià)由48%收窄至30%。隨著10月即將啟動(dòng)滬港通,將令投資者更關(guān)注AH股差價(jià)收窄的問題。從此前市場反應(yīng)看,市值較小及交易頻繁的股份,是AH差價(jià)收窄的主要對(duì)象。而每股盈利增長及絕對(duì)估值等因素并未成為影響差價(jià)的重要因素。該行預(yù)計(jì),投資者可以從數(shù)個(gè)角度挑選股票,關(guān)注那些具稀有價(jià)值、收益高或穩(wěn)定、適當(dāng)管理層激勵(lì)機(jī)制的公司。其中H股較A股有折讓的股份,可成為主要的套利目標(biāo)。

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