受內外多重因素提振,美元指數近期表現強勢,7月以來累計升幅近6%。雖然不能完全排除美元短期波動的可能性,但是,在美國經濟持續復蘇以及美聯儲加息預期愈加濃厚的支撐下,美元中期強勢格局料難以改變。不過,與去年情況有所不同,本輪美元爆發式上漲給新興市場造成的沖擊暫時有限。 截至上周,美元指數已連續九周上漲,目前已逼近去年7月初創下的2010年年中以來高點。美元上漲支持因素來自內外兩個方面。 從內部看,美國經濟復蘇前景好于大多數其他經濟體,促使大量資金流入美元資產,美聯儲也越來越接近開啟加息周期。目前,美聯儲最關注的通脹指標核心個人消費開支增速年率在1.5%左右,繼續接近2%的政策目標。盡管8月新增非農就業崗位數量不及預期,但市場普遍認為這是暫時性因素所致,并未改變就業市場穩步復蘇的基調。此前美國新增非農就業崗位數量曾連續七個月超過20萬個,失業率降至六年來最低水平。 從外部看,歐洲和日本央行持續大規模放水,歐元和日元貶值令美元“被動”走高,地緣政治危機頻發提升了美元作為避險資產的吸引力。二季度歐元區經濟環比增速為零,火車頭德國的經濟甚至下滑。歐元區再次接近衰退邊緣,面臨較大通縮風險。為刺激經濟增長,歐洲央行日前宣布進一步降息,并考慮推出量化寬松政策。在過去兩個月中,歐元兌美元下跌5.5%,上周一度創下14個月新低,美元兌日元在上周五更是觸及六年來最高值。 考慮到上述支撐因素還將在一段時期內繼續存在,美元中期有望保持強勢。本周美聯儲將召開議息會議,鑒于就業市場復蘇進度良好,多個經濟指標表現強勁,同時10月結束購債的時點日趨臨近,美聯儲有可能修改政策聲明中長期使用的“在相當長時間內維持接近零利率”的措辭。如果美聯儲如預期般行動,意味著其政策立場越來越趨向于“鷹派”,加息時點也有可能提前而非延后,這將刺激美元進一步上行。 伴隨著美元指數不斷上漲,以美元計價的原油、黃金等資產價格近期大幅下跌,但股市受到的影響相對有限。特別是與去年年中相比,本輪美元強勢并未引發新興市場股市大幅下挫及貨幣匯率顯著走低。7月初以來,多數新興市場貨幣兌美元匯率表現相對穩定。 新興市場未出現資金大規模撤離跡象。EPFR最新數據顯示,截至9月10日當周,新興市場已連續七周實現資金凈流入,其中亞洲(除日本外)股基資金凈流入額較前一周進一步增加,歐洲中東非洲新興市場股基(EMEA)和拉丁美洲股基資金凈流入量分別創下13周和今年4月中旬以來新高。 與去年美元暴漲的階段相比,如今多數亞洲新興市場經濟體的經濟增長企穩,擴張動能有所恢復,抵御外部風險的能力提高。特別是持續推進的結構性改革等措施,令國際資本對新興市場的興趣重燃。 不過,仍需警惕的是,一旦美聯儲貨幣政策轉向實質性收縮,必然會給包括中國在內的新興經濟體帶來沖擊。一方面,隨著全球流動性由松轉緊,部分資金將從高收益的新興市場撤離。另一方面,美元獲得持續上漲的動力,可能推高風險溢價,從而加大中國房地產市場下行壓力,增加金融體系風險。此外,對于必須進口以美元計價的大宗商品的新興經濟體而言,強勢美元還會帶來成本上漲壓力。 對于新興經濟體來說,美元波動帶來的風險尚無法完全規避。為應對潛在沖擊,新興經濟體需進一步加速經濟結構改革,著力激發內部需求,通過鞏固和改善經濟基本面保持增長活力。
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