比牛市腳步聲先到的,是“詩人”的聲音。
9月2日、3日,股票投資圈瘋轉的是一份研報截圖,這份研報名為《論對熊市的最后一戰—宏觀研判之五》,作者是國泰君安首席宏觀分析師任澤平。研報中多處引用詩詞,在摘要中稱,“中央打虎歸來之后,出手打熊,手握改革利劍,破舊立新,降低無風險利率,提升風險偏好,將開啟一輪波瀾壯闊的大牛市,5000點不是夢。”
這大致代表了市場樂觀情緒的極致表達。21世紀經濟報道記者采訪多位私募投資人士,目前市場情緒出現罕見的樂觀,倉位已加滿的私募基金不在少數,甚至部分私募基金加了約一倍的杠桿。但也有私募雖然跟隨大流重倉操作,但仍心存謹慎。
滿倉主流
整個8月份,上證指數基本都在橫盤,直到8月29日開始,大盤重新啟動。從8月29日到9月3日四個交易日內,上證指數的漲幅分別為0.97%、0.83%、1.37%、1%。截至9月3日收盤,上證指數收報于2288.63點,再創近期新高。
“我們基本加了大約一倍的杠杠。”9月3日,國誠投資投資總監黃道林告訴21世紀經濟報道記者,從券商融資成本不高,目前這一杠杠比例還是比較安全的。
在黃道林看來,重新啟動的行情顯得更為堅決—第二波行情是需要人氣的,但不像第一波的時候資金很猶豫,第二波基本都沒怎么猶豫,都跟上去了。就如同在9月2日午后,大盤一下子就蹦上去了,第二波資金活力比較強。
“上周開始倉位重新加滿。”澤泉投資投資總監辛宇透露,上上周看到調整的趨勢,就減去了六成倉位,但在上周感覺已殺跌完畢,就又加滿了倉位。“主要是在8月28日、29日買回來的,從技術面上能看到主升浪的走勢”。
辛宇坦言,這輪加倉以精選個股為主,沒有特別側重板塊,主要選擇低位滯漲的股票。雖然節奏踩得比較準,但要獲得超過大盤的收益很難,這一波行情所選品種只是與指數持平而已。
“近期換手率很低,堅持原有的持股。”9月3日,創勢翔投資總監黃平告訴21世紀經濟報道記者,其國企、軍工持股漲勢頗好,而短線基本上沒怎么做。
黃道林則透露,近期操作一方面是以題材驅動,跟隨政策驅動的題材操作,比如自貿區、軍工等,另外一方面是預期香港市場對大盤股的偏好風格會影響大陸的風格,所以仍布局低估值的大盤股。例如南山鋁業,近幾日的上漲,包括9月2日漲停,就屬于股票跌破凈資產,估值很便宜,而出現恢復性上漲。
此外,黑森一號的基金經理周濤則表示,目前仍保持杠桿操作,持股不動。
“詩人”的牛市邏輯
經濟基本面并未真正好轉,似乎難以支撐牛市,但市場中另一套邏輯則有不同看法,任澤平所撰寫的《論對熊市的最后一戰》頗有代表性。
“我們的邏輯跟同行有何不同?相當一部分同行認為未來只有經濟復蘇,股市才會走牛,我們不太贊成這樣一個邏輯,因為這種邏輯可能不適合這個時代。”任澤平所屬團隊認為,在未來的一年里,恐怕都看不到經濟趨勢性復蘇,在新的增長動力結構未完全構筑起來之前,經濟增速的長期底部仍未探明,根據國際經驗,可能在5%左右。
經濟往下走,股市就不會走牛嗎?任澤平認為,“不是的,這正是增速換擋期的特點,韓國2000年之后經濟增速只有1992-1996年的一半,但股市迭創新高,日本、臺灣地區在上世紀70、80年代經濟增速換擋,但股市走牛。股市走牛核心看企業利潤,而企業利潤取決于破舊立新無風險利率下沉。”
任澤平認為,這只能用“轉型宏觀”框架解釋,傳統的“周期宏觀”框架解釋不了。“我們的邏輯是長期底部看到5%,但新5%比舊8%好,經濟增速到5%,無風險利率降一半,股市走牛可上5000點。”
這亦代表多數私募的看法。
黃道林稱,十八屆四中全會將于10月召開,政策支撐行情,現在沒有悲觀的理由,而且從技術層面看,第二波上漲是合情合理的,從方方面面來看,市場做多是可以預期的。
辛宇亦認為,目前大勢向上毫無疑問,從2000點反轉,市場逐步復蘇,對市場還是中長期看好,有時候多數人的選擇就是對的,得順勢而為。
但仍有較為謹慎的私募投資者。
9月3日,季勝投資董事長徐小喆告訴21世紀經濟報道記者,目前市場還是比較溫和,風險不大,仍堅持做智慧城市、網絡安全等品種,但現在經濟基本面沒有什么根本性改變,大企業財務狀況沒有變化,要一下子出現大牛行情還是比較難的,所以相對還是比較謹慎。
一位上海私募人士亦對21世紀經濟報道記者稱,這波行情更多是市場情緒層面的轉暖,但各方面都不支持大牛市的出現,還是謹慎為好,尤其是這段時間最好先回避周期股。