一波未平——藝術品基金遭遇“滑鐵盧”

　　最近，一篇關于藝術品基金的報道在網上傳得沸沸揚揚——2011年深圳某機構發行的一只藝術品私募基金，今年到期后，投資者普遍只拿回本金的10%左右，當初承諾的投資收益更是全部未支付。
　　這并非個案，它折射出了國內藝術品基金普遍的退市難題。2011年前后，隨著國內藝術品市場的火熱，藝術品基金的發行也達到了一個高峰期。每只基金的兌付期一般在兩三年，因此2013年、2014年就成了第一波藝術品基金大規模退市的時間。
　　而它們退市的表現讓眾多投資者十分失望——大多數基金根本達不到約定的收益率，能做到保本就已經算不錯了。基金發行方也為退市絞盡腦汁，有的整體低價轉給別人接手；有的繼續發行新基金，“拆東墻補西墻”；還有的直接把沒賣出去的藝術品分給投資人抵賬……
　　第一波藝術品基金何以遭遇“滑鐵盧”？河南省書畫收藏協會主席胡聚堂認為有三個原因。首先，這些基金的運作周期普遍較短，不符合藝術品市場規律。“藝術品是一種長線投資品種，兩三年時間遠遠不夠。”藝術品在短時間內回爐拍賣，作為“熟貨”難以拍出好價錢，又要扣除拍賣傭金等高昂成本，想達到較高的收益率幾乎是不可能的。
　　第二個原因是“生不逢時”，藝術品基金在市場價位較高時買入藝術品后，正好趕上了整個市場的調整期，這種調整會持續幾年時間，使退市較困難。
　　還有一個重要原因是基金的操作者普遍缺乏專業性，沒能把藝術和金融很好地結合。很多金融機構只是看到了當時市場的火熱，覺得藝術品能賺錢，就一股腦兒都涌了進來。“第一波藝術品基金沒有足夠的操作經驗，操盤者對市場規律的認識和把握不夠成熟，也沒有進行充分的市場調研，對可能出現的風險準備不足，對退市也沒有很好的設想和規劃。”

　　一波又起——第二波藝術品基金平穩入市

　　2013年下半年到2014年，第一波藝術品基金退市后，第二波正在躍躍欲試，許多銀行、藝術機構等都打算參與進來。不過，數據顯示，第二波藝術品基金的發行數量遠遠低于第一波，投資者們也顯得更加謹慎和理性。
　　“我聽說過幾個新發行的藝術品基金，兌付期普遍延長了，很少低于4年，有的達到了5年以上。”胡聚堂認為，這是人們對市場規律認識提升的表現。
　　縱觀國外的案例，成功的藝術品基金操作周期起碼要5年到7年。堪稱“教科書級”的英國鐵路養老基金設計時間為25年，從上世紀70年代開始，一直到1997年前后才賣掉所有收藏作品，官方公布的年平均收益率為11.3%。
　　“中國人比較急功近利，很多人只想賺快錢，做投資根本等不了5年。”胡聚堂說，“第二波藝術品基金的兌付期普遍更長，這也減少了那些抱著投機心理賺錢的投資者，剩下的多是一些理性投資者。”他們對藝術品市場的認識較深，投資藝術品基金也不盲目追求高收益，而是綜合考慮風險和其他因素。
　　藝術品基金的操盤者，也在這幾年積累了更多經驗。許多藝術品基金都在努力組建專業的團隊，或與藝術專業機構合作。同時，整個藝術品市場的大環境穩中有升，“幾年內應該不會再出現大的調整”。綜合以上種種因素，胡聚堂對藝術品基金的前景持看好態度：“第二波藝術品基金的表現會比第一波好得多。”
　　藝術市場要發展，盤要做大，還是需要藝術品基金，這是諸多業內人士的共識。“畢竟只靠散戶實力有限，買不起太大的東西。”河南鴻遠拍賣公司董事長張傳文表示，現在拍賣會上很多大標的都是藝術品基金買下的，“藝術品基金符合市場對大資金的需求，是未來的大趨勢。”盡管目前還存在種種問題，但隨著藝術品市場的成熟和相關監管措施的完善，藝術品基金的未來之路會越走越好。

　　給藝術品基金支招兒買什么，對不對，怎么賣？

　　據了解，藝術品基金憑借其資金優勢，在購買藝術品時普遍以高端為主，尤其是齊白石、徐悲鴻等名家作品，在市場上是“硬通貨”，出手也比較容易。但是，這些一線名家藝術品數量有限，如果基金都去買它們，很容易把價格炒得過高，這對藝術品市場是個雙刃劍——既能把盤做大，出現天價作品，又會造成虛高的泡沫。
　　胡聚堂建議，第二波藝術品基金要吸取經驗，走差異化路線，避免同質化帶來的激烈競爭。“藝術品基金可以對市場上的藝術品進行一個梳理，選擇各自的側重點，精耕細作，比如專買近現代文人作品、專買明清瓷器，或者盯著當代名家書畫……這樣不僅避免了惡性競爭，也有助于基金在某一領域認識更深、把握更好、做得更扎實。”
　　對藝術品基金來說，最難解決的無非是買什么，買得對不對，怎么賣這三大問題。胡聚堂的建議是針對“買什么”的問題，張傳文則對后兩個問題有自己的思考。
　　“藝術和金融結合并非易事，專業團隊必不可少。”張傳文表示，為了解決藝術品的鑒定估值和退出機制這兩大難題，很多藝術品基金選擇與專業機構合作，其中，英國鐵路養老基金與蘇富比拍賣行的合作是一個頗具示范性的案例。
　　英國鐵路養老基金購入和賣出藝術品的主要渠道就是蘇富比。選擇與拍賣行合作，有諸多優勢：首先，在拍賣場上進行藝術品交易，價格比較公開透明，便于監督和管理。其次，從拍賣行購回的藝術品有著二級市場天然的流通性，便于再次銷售。第三，拍賣市場上的藝術品，其傳承出處、真偽鑒定已由拍賣行做出了一定程度的擔保，可以大幅度降低投資風險。第四，由于這種合作關系，蘇富比公司為英國鐵路養老基金提供了藝術品投資指導、鑒定以及保管等方面的專業服務。最后，與拍賣公司合作也解決了藏品的銷售問題：從1987年開始至1997年間，蘇富比拍賣公司在倫敦、香港和紐約三地為英國鐵路養老基金舉行了20多次專場拍賣，成功將藏品變現。
　　張傳文認為，藝術品基金和拍賣行合作，是一個值得嘗試的模式。藝術品基金既可以借助拍賣行的專業團隊做自己的技術支撐，幫助進行鑒定估值和規劃；同時，在買入和賣出時也有渠道優勢。“拍賣行最了解一線的市場動態，掌握大量的一手數據和資源，哪件東西什么時候賣出去收益最大，心里都有數，可以較好地解決賣出的問題。”