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    1. 機構打新:大炮打蚊子恐難保收益
      2014-06-25   作者:喬誌東  來源:中國資本證券網
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          “從行業的角度來看,機構抱怨是能夠理解的,畢竟打新收益下降有違機構的利益;但是從市場的角度來看,打新的無風險收益太高,造成大批資金涌入,而打新完全不創造任何價值,就是賺二級市場的損失,所以抑制打新是正確的,應當把打新的收益和二級市場投資收益相平衡。”針對當前出現的打新收益率下降的現象,英大證券首席經濟學家李大霄昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示。
        與首輪新股發行相比,本輪新股的低價發行和機構中簽率走低則持續發酵,由此引發出市場有關機構打新“合算與否”的熱烈爭論。
        “拿1億多元去申購聯明股份,最后配售的股數還不到1萬股,市值不到10萬元,打新已經變成雞肋。”一位通過債券質押融資方式打新的投資經理表示。
        該投資經理的話,應是當下很多機構的真實心理寫照。有市場人士分析表示,本輪打新中簽率相比此前低了太多,新股收益率怕難以覆蓋全部打新成本。
        不過,就在諸多機構頻頻抱怨打新“雞肋”的同時,也有機構“未卜先知”,通過對沖操作,借打新時市場資金短缺之機,投資債券市場,取得了滿意的回報。
        “這幾天為打新,除去必要的做市值的錢,其他全部做了GC204001(上海質押式回購1天期債券),假如能從銀行拆借一定數額資金,然后進行債券逆回購,那么基本可以鎖定2—3個點的無風險年化收益率。”針對當前的打新潮,一位資產管理公司的投資經理告訴《證券日報》記者。
        打新的第一天,上海質押式回購1天期GC001年化利率大漲484.03%,在收盤前,一度沖高到30%的年息。與此同時,銀行間同業拆借市14天期限Shibor漲幅近百點。
        據記者觀察,引發機構抱怨的一大因素,在于打新之前需要預先繳存申購資金,而該資金則在T+3日方能解凍回流。因為機構打新熱情高漲,往往頂格申購,由此給機構帶來的資金成本高企。加之啟動回撥機制后,機構新股中簽率低下,形成了“拿大炮打蚊子”的現象。
        “此次打新有兩大特征,一是超額認購倍數太高觸發回撥機制導致機構獲配數量急劇減少;二是標的股質量高、發行市盈率有較大洼地,形成充分的炒作空間。機構中簽率低下,對比機構的資金拆借成本、資金凍結期等成本高昂,其收益甚至低于資金凍結期債券回購收益,那么改打新為炒新幾乎成了必然。”招商證券一位分析師告訴《證券日報》記者。
        李大霄表示,機構作為專業投資者,具備中小投資者所不具備的專業優勢,就不應該和中小投資者搶資源,而應當做價值投資和理性投資的楷模。

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