本周以來(lái)，市場(chǎng)再次出現(xiàn)了反彈受阻，上證指數(shù)已經(jīng)連續(xù)下跌3日，周四最低探至2017點(diǎn)，再次回落到前期反彈的起點(diǎn)。我們認(rèn)為，這很可能意味著本輪反彈暫時(shí)結(jié)束，市場(chǎng)很可能繼續(xù)回落至2000平臺(tái)震蕩，但考慮到經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)的預(yù)期仍在，市場(chǎng)消化利空后仍有望企穩(wěn)反彈。
　　上周五，市場(chǎng)反彈突破前期市場(chǎng)的阻力位2050點(diǎn)和半年線后，本周一市場(chǎng)的繼續(xù)活躍曾讓多頭對(duì)于后市有著較好的預(yù)期，但是周二后市場(chǎng)卻風(fēng)云突變，上證指數(shù)再次出現(xiàn)上漲乏力。我們認(rèn)為，導(dǎo)致市場(chǎng)反彈受阻的原因包括以下方面。
　　第一，技術(shù)層面的壓力。如今年以來(lái)，上證指數(shù)也都曾在2月、4月反彈收復(fù)半年線，但是運(yùn)行不到一兩個(gè)交易日，都隨后出現(xiàn)了明顯回落，這種潛在的壓力也抑制了這次的反彈，市場(chǎng)也再次遇阻。
　　第二，本周進(jìn)入新股申購(gòu)的密集期，從周三開(kāi)始會(huì)有數(shù)千億市場(chǎng)資金依次進(jìn)入凍結(jié)期，并一直延續(xù)到下周，其中最多的一天凍結(jié)資金在下周一，預(yù)計(jì)屆時(shí)可能累計(jì)會(huì)有4000-6000億元資金處于凍結(jié)狀態(tài)中。這也直接引發(fā)金融市場(chǎng)利率水平的異常。如6月18日新股申購(gòu)當(dāng)日，上海質(zhì)押式回購(gòu)1天期GC001年化利率上漲至12.730%，漲幅高達(dá)484.03%，在收盤(pán)前沖高到30%；回購(gòu)2天期GC002利率上漲至12.215%，漲幅高達(dá)379.35%，在收盤(pán)前沖到16%，其他品種也均有不同程度的上漲。因此也不排除諸多機(jī)構(gòu)為了獲得資金申購(gòu)新股，而拋售二級(jí)市場(chǎng)股票，由此也帶來(lái)市場(chǎng)較大的做空力量。
　　第三，周三晚公布5月份70個(gè)大中城市住宅銷(xiāo)售價(jià)格變動(dòng)情況，數(shù)據(jù)顯示5月份70個(gè)大中城市的價(jià)格環(huán)比上漲的城市只有15個(gè)，比上月少29個(gè)，而整體放緩環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)0.1%，這也正式意味著房?jī)r(jià)全面步入環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，進(jìn)入下跌周期。而考慮到本輪房地產(chǎn)周期強(qiáng)度弱于2009年、2012年，如2009年房?jī)r(jià)環(huán)比上漲最高達(dá)到2%，同比上漲達(dá)到15%，2013年房?jī)r(jià)環(huán)比上漲最高達(dá)到1%，同比上漲9%，這也意味著本輪房地產(chǎn)下跌的時(shí)間和幅度都超過(guò)上一輪，房?jī)r(jià)環(huán)比下降可能持續(xù)到明年上半年，房地產(chǎn)投資增速也會(huì)持續(xù)下行拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，市場(chǎng)也再度擔(dān)心房地產(chǎn)景氣度下滑對(duì)于市場(chǎng)的沖擊。
　　第四，本周為期指交割周，按照以往規(guī)律，弱勢(shì)期間空方往往帶頭增倉(cāng)反攻，如近期空頭主力席位加碼明顯，IF1407合約凈空創(chuàng)出新高水平，空方也有較強(qiáng)的動(dòng)力在臨近的結(jié)算日利用權(quán)重股打壓股指獲利，從而帶來(lái)市場(chǎng)的做空壓力。
　　盡管市場(chǎng)再次反彈受挫，但是我們認(rèn)為，考慮到以下因素，市場(chǎng)繼續(xù)下跌的空間應(yīng)不大，2000點(diǎn)市場(chǎng)仍難以有效跌破。
　　第一，政府穩(wěn)增長(zhǎng)意圖更加明確。如李克強(qiáng)總理近期在英國(guó)的講話中提到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)硬著陸的情況，而且保證中國(guó)GDP增速不會(huì)跌破7.5%，CPI不會(huì)突破3.5%。考慮到我國(guó)一季度的GDP只有7.4%，是低于7.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)的，在這種情況下，除非未來(lái)三個(gè)季度的平均數(shù)值能夠高于7.6%，才能使得全年的數(shù)字順利完成7.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)。這也意味著，下半年政府不得不加大穩(wěn)增長(zhǎng)的力度，確保下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。
　　第二，央行也釋放了更為積極的貨幣政策放松信號(hào)。如原本央行定向降準(zhǔn)主要針對(duì)城商行和農(nóng)村商業(yè)銀行，但是近期經(jīng)過(guò)股份制銀行申請(qǐng)，范圍擴(kuò)大至股份制銀行，如6月16日民生、招商、興業(yè)和寧波銀行陸續(xù)確認(rèn)定向降準(zhǔn)0.5%，自此這次定向降準(zhǔn)累積釋放基礎(chǔ)貨幣約2000億元，超出市場(chǎng)預(yù)期的1000億元水平，而不排除為了穩(wěn)增長(zhǎng)需要，下半年央行還會(huì)繼續(xù)放松貨幣政策，如近期媒體報(bào)道央行將推出PSL(抵押補(bǔ)充貸款)，其作用是補(bǔ)充或者替代再貸款，緩解金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性壓力，降低金融機(jī)構(gòu)乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。　
　　因此，我們認(rèn)為市場(chǎng)下跌難以持續(xù)，回落到2000點(diǎn)平臺(tái)后有望企穩(wěn)，而當(dāng)一些負(fù)面利空因素減弱后，如下周三之后，隨著打新資金的解禁，部分資金將回歸二級(jí)市場(chǎng)，市場(chǎng)仍有望出現(xiàn)小幅反彈。