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    1. 歐元恐繼續貶值 或成套利交易新寵
      2014-06-11   作者:戴金鴻  來源:第一財經日報
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          歐洲央行的一攬子措施祭出,這使得歐元區金融市場機會也開始顯現。分析人士表示,短期內歐元匯率出現回調,但是中長期內歐元貶值趨勢或不變。同時,由于負利率的出現,將使得歐元的套利交易優勢明顯。

        回調無阻貶值趨勢

        歐洲央行的措施出發點之一就是歐元匯率走高,恐對實體經濟,尤其是以出口為主的歐元區經濟造成損害,并加深歐元區通貨緊縮局面。因此,歐洲央行意圖壓低匯率。
        早在歐洲央行5月議息會議上,德拉吉就曾透露“6月或采取行動”的意愿,同時他也指出匯率走高是其態度改變原因之一。
        而此后,在壓低匯率的聲音中,歐元兌美元匯率已進行了一波回調。
        據《第一財經日報》記者統計,以5月8日歐元兌美元匯率高點計算,其匯率已下降402個基點,目前報收1.3591。同時記者發現,6月議息會議當天,當具體措施拋出之后,歐元匯率卻意外拉高,當天漲幅達62個基點。
        對此,外匯交易員表示,早先市場對歐洲央行的措施早有預判,而此次措施并未超出分析師猜想,利空消化后歐元匯率出現反彈也就不足為怪。
        此前,洛克金融首席分析師潘超表示,如果此前歐元的下跌是德拉吉降息態度導致,那么歐洲央行一旦真的采取降息措施,此前市場根據德拉吉態度判斷建立的歐元空頭頭寸可能就會選擇獲利離場,而一旦空頭迅速減少,歐元匯率可能會停止下跌,甚至有可能出現反彈的走勢。
        如今,降息措施已經放出,而歐元匯率也誠如潘超所言,的確停止下跌,并出現小幅反彈走勢。
        然而,對于歐元長期匯率,瑞銀首席中國經濟學家汪濤卻認為,歐洲央行的措施將直接抑制歐元匯率。
        汪濤在其研究報告中指出,歐洲央行超預期的一攬子寬松措施昭示著2012年末以來“美松歐緊”的全球貨幣舊格局距離拐點已越來越近、“美緊歐松”的新格局已若隱若現。隨著過去一個月歐洲央行官員們也在各種場合釋放即將采取行動的信號,歐元兌美元匯率已經在市場預期的推動下開始貶值。
        “瑞銀外匯策略團隊目前預計歐洲央行進一步的貨幣寬松,再加上美聯儲今年10月如期終結QE,最終會推動歐元兌美元匯率到今年末降至1.25。”汪濤稱。
        歷史數據顯示,商品期貨交易委員會(CFTC)基金持倉量變化和歐元兌美元走勢高度趨同。
        而5月份以來,歐元兌美元基金多頭持倉量持續下降,對應此期間歐元貶值。截止到6月3日當周,歐元兌美元基金多頭持倉量比上周縮減20%。同時投機者持有的美元凈多頭增加978手,做空歐元的力量正在集結。
        對此,第一財經研究院認為歐元匯率仍有下探空間。

        再成套利交易新寵

        但是,歐洲央行的一攬子措施對于匯市而言,影響不僅如此。
        首先,瑞士央行曾設定1.20的歐元兌瑞郎的匯率上限。如今,歐洲央行實行負利率,如果歐元匯率繼續下降,恐迫使瑞士央行追隨其腳步,也采取負利率措施。但是,瑞士央行時間節點上將滯后于歐洲央行,畢竟如今歐元兌瑞郎的匯率尚未觸及1.20的上限。
        其次,近來市場波動率下降,尤其是以美股為代表的金融市場,6日代表標普500指數波動性的VIX指數更是降至10.73的歷史低點,而這也導致華爾街的股票交易收入銳減。
        然而,負利率加之充裕的流動性,歐元恐成套利交易新寵。
        據外媒報道,由于市場波動率下降,交易員只能依賴各國借貸成本的差距牟利。尤其在歐洲央行降息之后,套利交易的獲利空間進一步加大。德意志銀行評量回報率指數顯示,自德拉吉的聲明之后,買進全球收益率最高的五種貨幣(包括南非蘭特及新西蘭元),回報率為1.3%。
        彭博數據顯示,追蹤的44種使用歐元的潛在套息交易中,過去一個月來,37種存在明顯利差,而在第一季只有21種,使用日元的套息交易則有24種有利可圖。
        蘇格蘭皇家銀行(RBS)外匯策略師吉布斯(Greg Gibbs)指出,歐元/美元成交量較低,歐洲外圍國家主權債券收益率和銀行資產價格飆升,且全球貨幣政策環境逐步寬松,這都將對高收益率和經濟增長穩定國家的貨幣構成支撐。預計歐元將成為套息交易中更加重要的融資貨幣。
        Gibbs表示:“當前套息交易中,預計歐元在融資貨幣中將擔任更加重要的角色。目前歐元利率曲線低于美國2年和5年期互換利差曲線,而該利差為負且位于2007年以來低位,即便歐元接近同期平均水平。”
        金融危機之后,眾多投機者選擇通過借入低收益貨幣、投資高收益貨幣的利差交易賺取利潤。去年日元的急速貶值,使其套利交易再度出現火熱局面。而今年人民幣雙向波幅擴大,而低利率以及較低的波動性也使得人民幣成為投機者青睞有加的投資標的之一。
        如今,歐洲央行的負利率再度使得歐元的套利交易有利可圖,在市場波動性降低的背景下,套利交易恐成今年市場主要選擇之一。套利交易市場或再度趨向火爆。
        對于具體交易品種,外匯交易員指出,在套息交易上投資者可以逐步關注歐元兌商品貨幣以及新興國家貨幣的交叉盤,隨著時間的延長,這一情況會越發明顯,直至歐元區的基本面有明顯改善為止。
        巴克萊銀行及瑞銀集團等機構則建議,可以選擇賣出歐元,買進利率較高的國家貨幣,以進行套利交易。

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