《經濟參考報》記者在研讀江蘇可一文化產業集團股份有限公司(以下簡稱“可一文化”)招股書時發現，其2013年政府補助激增至當年凈利潤四成，上市前夕存在粉飾報表之嫌；其擬募投項目“人人通教育卡”涉嫌違規，投資前景不明。此外，其招股書自揭17項各種風險，成為揭示風險最多的擬上市公司之一。

　　政府補助激增涉嫌粉飾報表

　　可一文化招股書顯示，其2011年、2012年和2013年政府補助金額分別為120.00萬元、216.80萬元及2050.51萬元，而2011年至2013年的凈利潤分別為2358.02萬元、4018.26萬元和4919.24萬元，政府補助分別占當年凈利潤的5.09%、5.40%及41.68%。如果扣除政府補助，其2011年至2013年的凈利潤分別為2238.02萬元、3801.46萬元和2868.73萬元，2013年凈利潤同比下降24.54%，呈下降趨勢。業內人士就此指出，政府補助金額從日常年份的一二百萬元激增至上市前夕的2000多萬元，既違背常理又不具有可持續性，存在借政府補助粉飾報表之嫌。
　　《經濟參考報》記者進一步梳理發現，對可一文化予以補助的單位包括南京市棲霞區政府、南京市發改委、鼓樓區財政局等十多個部門，補助金額從0.88萬元到1175萬元不等，補助時間集中在2013年。最大的一筆政府補助發生在2013年，補助內容為“南京市棲霞區人民政府企業扶持專項資金1175萬元”，招股書的解釋是“根據南京市棲霞區堯化街道出具的《證明》，可一文化獲得企業扶持專項資金1175萬元”，但招股書未詳細闡述補助原因。2013年，可一文化還獲得南京市文化產業發展專項資金扶持300萬元。
　　此外，2011年至2013年，可一文化相繼獲得“江蘇省省級現代服務業(文化產業)發展專項引導資金”100萬元、100萬元和80萬元的補助資金；2012年、2013年，可一文化分別獲得“南京市棲霞區人民政府2012-2013年度扶持企業上市獎勵資金”116.80萬元和223.33萬元，其獎勵理由是自2011年起連續三年按區級實際留成財力的50%-80%對企業予以扶持。

　　教育人人通項目盈利模式涉嫌違規

　　可一文化本次上市擬募集資金3.39億元，其中投向教育人人通項目6676.62萬元。招股書稱，為了順應教育信息化對網絡學習空間的需要、適應移動在線教育發展趨勢的需要以及開拓新的戰略業務的需要，特通過控股公司江蘇三源教育實業有限公司(以下簡稱“三源教育”)實施教育人人通項目建設。
　　招股書顯示，教育人人通項目建設期為3年，包括人人通學習空間、人人通客戶端、人人通教育卡、人人通資源平臺、人人通支撐平臺五個子項目，其中人人通教育卡系統包含教育專網、教育卡(教師、學生教育卡)、教育通訊卡(即時通訊的SIM卡)等內容。在分析投資前景時招股書指出，教育人人通項目的經濟計算期定為5年，預計可實現總收入2.05億元、凈利潤3584.41萬元，收入凈利潤率高達17.52%，靜態投資回收期為3.56年。
　　該項目的收入從何而來？可一文化招股書稱，收入主要來源于各地教育行政部門，如人人通空間運營方面向每個教育機構收取教育人人通初始建設費7000元，并收取年度使用服務費為平均每年每個空間22元。事實上，更多的收入來自于接入人人通平臺費用。招股書稱，由于教育卡發放時，會附帶一張手機卡給家長使用，根據目前公司業務分成模式，擬定中國聯通和中國電信為每卡15元的在網服務費，中國移動每地市每年接入費100萬元。公司預計，開通人人通空間的比例約為33%，計劃教育卡發放進度為第一年徐州50萬、連云港5萬，第五年覆蓋鎮江、鹽城、宿遷全部和泰州、揚州、南通、淮安的90%。此外，招股書在談及公司的經營模式時稱，公司與基礎運營商(或合作方)合作分成主要在人人通教育卡服務業務中，結算數額與教育卡覆蓋用戶數產生的營收有直接關系。公司與運營商簽署的相關協議僅約定結算比例或結算金額，每月根據當月平臺中在網用戶所產生的總收入的5%進行結算。因此用戶訂閱資費、結算用戶數和結算比例就是影響該模式下公司收入的主要因素。
　　《經濟參考報》記者進一步調查發現，教育人人通業務在推廣過程中因涉嫌違規捆綁收費被江蘇省教育廳叫停整頓，可一文化這一募投項目前景令人擔憂。
　　據了解，從2013年起，江蘇省啟動《江蘇省中小學教育卡(教師教育卡、學生教育卡)》項目試點工作。記者搜尋發現一個名為“江蘇省中小學教育卡”的網站，該網站主管單位為江蘇省教育廳，主辦單位為江蘇省教育管理信息中心、江蘇省電化教育館，技術支持和版權所有均為三源教育。網站顯示，教育卡屬于江蘇省教育廳統一發放的公益行為，不收取費用，不過補辦教育卡需收取工本費20元，由教育卡管理中心開具收據。而教育通訊卡則是與學生卡和教師卡配套的通訊卡，作為教育卡的一部分一起通過學校下發給學生家長，家長能借助該卡與老師和其他家長進行各種互動交流。
　　今年初，徐州市泉山區第十三中學家長向新華網江蘇頻道投訴稱，2013年起，徐州在江蘇率先向11萬中小學師生發放教育卡，而發卡過程中聯通公司捆綁銷售一種教育通訊卡，要求必須為每張卡充值50元后方能激活教育卡，此舉涉嫌違規捆綁銷售。新華網江蘇頻道報道后引起了江蘇省教育廳的重視，江蘇省教育管理信息中心約談聯通等運營商，要求加強對發卡業務的審核，堅決杜絕捆綁教育卡進行收費等違規行為。此外，2013年2月22日，《新華日報》“記者來信”專欄刊發的《教育卡為何捆綁手機卡？》一文指出，家長反映，徐州西苑二小和求是小學是教育卡的試點單位，隨卡發放的教育通訊卡實際是一張聯通手機SIM卡。家長質疑，為什么有關部門不把信息直接發到家長現有的手機號上，為什么非要辦新卡？還有家長表示，“每天揣著一個只能接收教育信息的手機，真的很別扭”。
　　蘇北一位不愿透露姓名的小學校長指出，企業不能依賴教育行政部門的行政命令來打學生和老師的主意，這樣賺取利潤既違背了市場的公平、公正又在社會上產生了極壞的影響。

　　招股書自揭17項風險

　　《經濟參考報》記者注意到，可一文化在其招股書中“風險因素”章節共揭示了17項風險，提請投資者認真考慮，并認為可能直接或間接對發行人生產經營狀況、財務狀況和持續盈利能力產生不利影響。
　　這17項風險包括行業監管風險、選題偏離市場風險、傳統紙質媒介被新媒介替代風險、數字化轉型失敗風險、教育現代化建設項目風險、出版社依賴風險、教育政策風險、知識產權保護風險、稅收優惠風險、管理風險、實際控制人控制風險、流動資金短缺風險、存貨積壓風險、應收賬款回收風險、凈資產收益率下降風險、募投項目實施風險和股市風險。
　　在談及募投項目實施風險時，招股書稱，雖然本公司對此次投資項目經過了慎重的可行性研究論證，但不排除由于市場環境的變化或不可抗力因素，使募集資金投資項目的實際效益與可行性研究報告存在一定的差異。同時，募投項目建成后，將增加公司的折舊與攤銷費用。如果募集資金項目實際收益與預期差距較大，則存在因折舊與攤銷的增加而導致經營業績下滑風險。
　　記者發現，在證監會網站目前已經預披露的300多家擬上市公司招股書中，可一文化自揭17項風險，屬于揭示風險最多的公司之一，如此之多的風險值得引起投資者的注意。