步入2014年，基本面上的變化似乎都指向美元應(yīng)該走強(qiáng)而且是快速走強(qiáng)。但令眾多投資者不解的是，美元并未如預(yù)期般大幅走高，美元指數(shù)反而晃晃悠悠震蕩下行，81.50就好似一道邁不過去的坎，本月上旬更是跌破了80關(guān)口。如果美元本身的利好還不足以支持它走強(qiáng)的話，那么它的主要對手貨幣又很強(qiáng)嗎？不是！歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲滯、失業(yè)高企，更關(guān)鍵的是歐洲央行暗示將進(jìn)一步寬松；日本央行貨幣寬松力度則在黑田東彥主政以來從未減弱。如此內(nèi)外環(huán)境下，美元不走強(qiáng)反而走弱很讓人費(fèi)解，該強(qiáng)不強(qiáng)的美元究竟出了什么狀況？美元未走強(qiáng)的根本原因在于兩點：其一，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如市場想象那般樂觀；其二，美元走強(qiáng)百害而無一益。
　　首先，我們羅列當(dāng)前市場中支持美元上漲的一些證據(jù)，并逐條分析。
　　證據(jù)一：美國逐步退出量化寬松政策。2013年12月19日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布，從2014年1月開始，通過每月削減100億美元的QE規(guī)模，退出2008年大規(guī)模經(jīng)濟(jì)危機(jī)時所推行的經(jīng)濟(jì)刺激計劃。
　　證據(jù)二：3月，耶倫暗示在退出QE后的大約6個月左右時間開始加息。
　　證據(jù)三：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，失業(yè)率下滑。2013年第三、第四季度經(jīng)濟(jì)增長分別為3.6%和3.2%，2014年一季度經(jīng)濟(jì)增長2.4%；2013年12月美國失業(yè)率跌破7%，2014年前三個月失業(yè)率均穩(wěn)定在2008年后的歷史低位6.7%附近。
　　證據(jù)四：歐洲央行力主實行進(jìn)一步寬松政策，日本寬松矢志不移，其他經(jīng)濟(jì)體并無強(qiáng)勁復(fù)蘇表現(xiàn)。
　　以上支持美元上行的證據(jù)中，我們認(rèn)為部分證據(jù)具有說服力，部分證據(jù)卻可能被證偽。支持美元上行的主要是美聯(lián)儲逐漸退出QE，而歐洲央行卻正準(zhǔn)備實行QE，“一收一放”的確利于美元升值。其他證據(jù)則似乎不足以形成促使美元上行的動力。耶倫的加息言論事后被眾多美聯(lián)儲官員澄清，耶倫在之后的各大場合也避談加息言論，這種前后反差很大程度上沖擊了美元多頭信心。同時美國經(jīng)濟(jì)也不如市場傳言中的那般強(qiáng)勁，一季度經(jīng)濟(jì)增速大幅下跌至2.4%，顯示出美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不穩(wěn)定，失業(yè)率似乎持續(xù)下滑，但失業(yè)率的下行并不是經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)帶來新增就業(yè)改善，而是源于就業(yè)參與率快速下跌。所以從美國自身的情況看，并沒有支撐美元大幅走強(qiáng)的依據(jù)。
　　其次，美元走強(qiáng)百害而無一益，市場眾多干預(yù)力量壓制美元。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)并不樂觀，不論是新興經(jīng)濟(jì)體隊列中的中國、印度、巴西，還是老牌發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體隊列中的德國、法國、日本。在全球經(jīng)濟(jì)一片陰霾之下，如果美元大幅走強(qiáng)，恐將使除少數(shù)國家之外的大部分開放經(jīng)濟(jì)遭受沖擊。一是，美元走強(qiáng)將吸引資金回流美國本土，那些曾經(jīng)大量接受美元投資的國家資產(chǎn)價格將快速下挫，甚至不乏崩潰式的下跌。二是，美元上漲意味著歐元下跌，如果歐元大幅下行，雖利于德國和法國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但歐元不斷下行的預(yù)期將導(dǎo)致資本外流，歐元區(qū)的弱小國家將深受其害，屆時歐債危機(jī)恐舊病復(fù)發(fā)。如此看來，如果美元走強(qiáng)，得利的只有美國、德國和日本等，這三大核心國家得利的代價就是全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)失衡。新興市場的崩潰終將使美、德、日在短暫受利之后嘗盡惡果。所以在這種“百害而無一益”的擔(dān)憂下，市場眾多干預(yù)力量必將壓制美元力挺歐元從而形成當(dāng)前的局面，維持外匯市場的相對平衡才符合當(dāng)前各方利益。
　　通過以上分析，可以看出“令人不解”的美元走勢其實很好理解，只要我們的分析不局限于表面數(shù)據(jù)和一邊倒的觀點，從更大的國際戰(zhàn)略格局思考就能很好的理解現(xiàn)實中的美元。美元當(dāng)前震蕩符合各方利益，但隨著利益相關(guān)方的提前布局和干預(yù)能力的降低，美元勢必將突破壓制。