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    1. 美元該強(qiáng)不強(qiáng) 后市料突破壓制
      2014-04-24   作者:孫宇  來源:中國證券報
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          步入2014年,基本面上的變化似乎都指向美元應(yīng)該走強(qiáng)而且是快速走強(qiáng)。但令眾多投資者不解的是,美元并未如預(yù)期般大幅走高,美元指數(shù)反而晃晃悠悠震蕩下行,81.50就好似一道邁不過去的坎,本月上旬更是跌破了80關(guān)口。如果美元本身的利好還不足以支持它走強(qiáng)的話,那么它的主要對手貨幣又很強(qiáng)嗎?不是!歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲滯、失業(yè)高企,更關(guān)鍵的是歐洲央行暗示將進(jìn)一步寬松;日本央行貨幣寬松力度則在黑田東彥主政以來從未減弱。如此內(nèi)外環(huán)境下,美元不走強(qiáng)反而走弱很讓人費(fèi)解,該強(qiáng)不強(qiáng)的美元究竟出了什么狀況?美元未走強(qiáng)的根本原因在于兩點:其一,美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如市場想象那般樂觀;其二,美元走強(qiáng)百害而無一益。
        首先,我們羅列當(dāng)前市場中支持美元上漲的一些證據(jù),并逐條分析。
        證據(jù)一:美國逐步退出量化寬松政策。2013年12月19日,美國聯(lián)邦儲備委員會宣布,從2014年1月開始,通過每月削減100億美元的QE規(guī)模,退出2008年大規(guī)模經(jīng)濟(jì)危機(jī)時所推行的經(jīng)濟(jì)刺激計劃。
        證據(jù)二:3月,耶倫暗示在退出QE后的大約6個月左右時間開始加息。
        證據(jù)三:美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁,失業(yè)率下滑。2013年第三、第四季度經(jīng)濟(jì)增長分別為3.6%和3.2%,2014年一季度經(jīng)濟(jì)增長2.4%;2013年12月美國失業(yè)率跌破7%,2014年前三個月失業(yè)率均穩(wěn)定在2008年后的歷史低位6.7%附近。
        證據(jù)四:歐洲央行力主實行進(jìn)一步寬松政策,日本寬松矢志不移,其他經(jīng)濟(jì)體并無強(qiáng)勁復(fù)蘇表現(xiàn)。
        以上支持美元上行的證據(jù)中,我們認(rèn)為部分證據(jù)具有說服力,部分證據(jù)卻可能被證偽。支持美元上行的主要是美聯(lián)儲逐漸退出QE,而歐洲央行卻正準(zhǔn)備實行QE,“一收一放”的確利于美元升值。其他證據(jù)則似乎不足以形成促使美元上行的動力。耶倫的加息言論事后被眾多美聯(lián)儲官員澄清,耶倫在之后的各大場合也避談加息言論,這種前后反差很大程度上沖擊了美元多頭信心。同時美國經(jīng)濟(jì)也不如市場傳言中的那般強(qiáng)勁,一季度經(jīng)濟(jì)增速大幅下跌至2.4%,顯示出美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不穩(wěn)定,失業(yè)率似乎持續(xù)下滑,但失業(yè)率的下行并不是經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)帶來新增就業(yè)改善,而是源于就業(yè)參與率快速下跌。所以從美國自身的情況看,并沒有支撐美元大幅走強(qiáng)的依據(jù)。
        其次,美元走強(qiáng)百害而無一益,市場眾多干預(yù)力量壓制美元。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)并不樂觀,不論是新興經(jīng)濟(jì)體隊列中的中國、印度、巴西,還是老牌發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體隊列中的德國、法國、日本。在全球經(jīng)濟(jì)一片陰霾之下,如果美元大幅走強(qiáng),恐將使除少數(shù)國家之外的大部分開放經(jīng)濟(jì)遭受沖擊。一是,美元走強(qiáng)將吸引資金回流美國本土,那些曾經(jīng)大量接受美元投資的國家資產(chǎn)價格將快速下挫,甚至不乏崩潰式的下跌。二是,美元上漲意味著歐元下跌,如果歐元大幅下行,雖利于德國和法國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,但歐元不斷下行的預(yù)期將導(dǎo)致資本外流,歐元區(qū)的弱小國家將深受其害,屆時歐債危機(jī)恐舊病復(fù)發(fā)。如此看來,如果美元走強(qiáng),得利的只有美國、德國和日本等,這三大核心國家得利的代價就是全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)失衡。新興市場的崩潰終將使美、德、日在短暫受利之后嘗盡惡果。所以在這種“百害而無一益”的擔(dān)憂下,市場眾多干預(yù)力量必將壓制美元力挺歐元從而形成當(dāng)前的局面,維持外匯市場的相對平衡才符合當(dāng)前各方利益。
        通過以上分析,可以看出“令人不解”的美元走勢其實很好理解,只要我們的分析不局限于表面數(shù)據(jù)和一邊倒的觀點,從更大的國際戰(zhàn)略格局思考就能很好的理解現(xiàn)實中的美元。美元當(dāng)前震蕩符合各方利益,但隨著利益相關(guān)方的提前布局和干預(yù)能力的降低,美元勢必將突破壓制。
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