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    1. 陽光城資產負債率飆升至86.86% 亟待再融資輸血
      股價大幅跌破增發預案底價 26億定增恐“無望”
      2014-04-18   作者:記者 梁倩/北京報道  來源:經濟參考報
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          4月17日,陽光城以9.06元報收,較4月3日發布年報當日的報收價10.42元相比,跌幅達12.8%。而其市值也在短短半個月內縮水14億元。這不僅僅是因房地產業大環境所致,更是因為機構對陽光城畸高債務水平的擔憂。年報數據顯示,陽光城的資產負債率由2012年底的76.41%,大幅飆升至2013年底的86.86%。更有甚者,今年一季度,陽光城又大規模融資45億元。
        分析師表示,陽光城資產負債率飆升,亟待再融資輸血。但是,陽光城現在的股價僅9.06元/股,遠遠低于其再融資方案中11.44元/股的發行底價,加之陽光城的資金鏈、債務水平持續惡化,陽光城26億元定增的難度頗高。如果不修改增發方案,陽光城的定增計劃或“無疾而終”。
        陽光城2013年年報顯示,公司2013年營業收入74.4億元,大幅上漲36.53%,凈利潤6.5億元,同比增長16.7%。但與靚麗業績相對的是,其現金流量凈額下降至-54.7億元。負債金額從年初的125.7億元上升至284.1億元,負債上漲125%,其中長期借款83.45億元,同比增加210%。資產負債率達86.9%,而凈資產負債率更是高達669%。造成這一結果的原因便是陽光城在2013年大舉拿地、融資。2013年,陽光城耗資137.6億元,在全國拿下19宗地,總面積182.4萬平方米。陽光城通過委托貸款、信托貸款、信托計劃等渠道進行了18次融資,融資金額104.83億元。而大量的融資,使得陽光城近兩年的償債壓力巨大:共計23.78億元需在2014年償還;63.4億元需在2015年償還。
        與此同時,梳理2013年陽光城的影子銀行融資公告可以發現,除了上半年簽訂的兩三宗信托、委托貸款能夠拿到6%-7%的年利率外,從下半年開始融資成本一路攀升。資料顯示,2013年5月陽光城旗下子公司與中融國際信托簽訂信托貸款合同,年利率為不超過8.5%。2013年8月陽光城旗下石獅房產與民生信托簽訂5億元信托計劃,融資利率為11.25%。進入2014年,陽光城旗下宇特順控房地產1月與渤海信托簽訂9.995億元信托貸款條約,年利率為不超過11.7%;旗下泓遠盛房地產公司1月與匯添富基金簽訂6億元融資計劃,年利率為不超過12%。
        對此,業內人士表示,陽光城近兩年將承受較大的資金壓力。若市場一旦確定轉向,房地產業將會面臨較大的債務風險,違約項目出現概率或增加。
        事實上,近來房地產市場下滑明顯。上海易居房地產研究院最新數據顯示,一季度樓市量跌價漲,市場出現降溫苗頭。30個典型城市商品住宅成交面積為3854萬平方米,環比減少33.8%,同比減少25.0%。一季度受季節、看跌情緒、信貸收緊等因素影響,成交量復蘇態勢弱于預期。
        與此同時,房企前期高調發布的2014年銷售目標也有所下調。例如雅居樂已將年初定下的700億元目標下降至480億元,增長率停留在了19%,綠城的目標和去年的實際成交量持平。
        業內人士透露,房企在去化率方面顯得更為謹慎。“今年房企基本上都把目標去化率定在了50%-60%,甚至有相當一部分房企是在50%左右徘徊,包括去年成交非常好的碧桂園,還有富力和華潤都把目標定得相當謹慎,就是在50%左右的去化率。”
        在此背景下,陽光城亟需再融資補血。為了緩解資金壓力,2013年9月,陽光城拋出了規模26億元的再融資方案,發行價格不低于11.44元/股。但是,現階段陽光城股價僅9元左右,其11.44元的發行價如不修改,再融資恐將成為泡影。
        而且,一位投行的保薦人告訴記者,根據中央提出的“促進房地產市場平穩健康發展”的要求,房企再融資傾向于將資金引向城鎮化建設項目、保障房項目以及棚戶區改造這類政府保障性項目。北京城建39億元的定增項目之所以能獲得通過,就與其在募投項目中大量配建保障房密切相關。但在陽光城再融資計劃中,政府保障性住房項目比例很低,其在排隊再融資的房企中不具優勢。
        面對巨額的債務,陽光城將怎樣解局,值得關注。
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