穆迪認為,《辦法》促進小型保險公司的整合,有助于改善保險業市場結構目前較為分散的情況,因此對于國內保險業具有正面信用影響。《辦法》亦可為保險公司提供新資本,以支持其保費增長。
即使幾家大型保險集團已在國內保險市場占有大部分市場份額,但行業其余份額仍然非常分散。如圖表1及2所示,2013年最大五家人壽保險公司的市場份額達到69.5%,最大五家財產及意外保險公司的市場份額達到74.3%。其余市場份額則由超過100家公司占有,大部分只占1%以下。《辦法》將允許小型保險公司與同業進行合并,以壯大業務規模;或者被大型保險公司收購,以及/或獲得實力強勁的股東提供資本,以支持其發展。此舉將有助于小型保險公司適應競爭日益激烈的環境,尤其是中國保險業的監管已逐步放寬,市場化程度不斷提高。例如,保監會已放寬傳統或非分紅型產品的費率,以及放寬投資規定,允許保險公司投資于另類投資項目,例如私募基金、理財產品及基礎設施項目債務。車保費率的放寬(我們認為下半年出現此情況的機會很高)會對車保費率造成下調壓力,導致財產及意外保險公司本已疲弱的承保表現進一步惡化。在此環境下,我們認為小型保險公司缺乏運營規模,亦缺乏專業技術人員以適應上述市場變化,難以與大型保險公司競爭。
鑒于其盈利疲弱,小型保險公司亦需要新資本以支持其保費增長。我們預計,《辦法》將可促進投資者對于保險業的投資,因為投資者能夠收購保險公司的大部分股權,對于有意取得多數控制權的投資者具有吸引力。《辦法》對大型保險公司亦有正面信用影響,原因是行業可能出現加快整合的趨勢,有助于減少某些小型公司通過發動價格競爭以爭取市場份額及/或以維持流動性。此外,更多的融資并購會提高行業的杠桿率,此具有負面信用影響。然而,有關并購貸款規模上限定于貨幣對價總額的50%的規定,將是針對上述風險的有效緩解因素。