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    1. 分級基金細分產品發行漸熱
      股債分級機會不明朗
      2014-04-18   作者:記者 韋夏怡/北京報道  來源:經濟參考報
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          近期行業指數分級基金再度來襲。自去年以來,基金公司開發相關產品的熱情日益高漲,尤其是去年四季度以來,多家基金公司紛紛上報這類產品。業內預計2014年將是行業指數分級基金迎來大爆發的一年。不過,從3月份的數據來看,短期內市場對未來走勢趨于悲觀,股債分級尚未見明顯機會。

        細分分級產品密集來襲 熱門主題行業日趨飽和

        從基金公司近來密集推出或上報的產品來看,行業指數分級產品布局日趨飽和,分級基金已覆蓋或即將覆蓋資源、房地產、醫藥、有色、金融、證券、非銀金融、TMT、食品飲料、軍工、環保等熱門主題行業。
        上周新成立基金中就有2只指數分級基金。其中,富國中證軍工指數分級基金是業內首只跟蹤軍工指數的分級基金,該產品對市場最重要的意義在于,為市場提供了博取軍工板塊交易型機會。分析指出,從歷史情況來看,與鄰國的軍事摩擦、領土爭端、地緣局勢升級等均可能激發市場對軍工板塊的投資熱情,以往投資者只能通過購買軍工個股來實現短期波段操作,但由于準確選股存在困難,軍工板塊杠桿指基的推出很好地解決了這一難題。
        國泰基金在2013年成功發行國泰房地產指數分級和國泰醫藥指數分級之后,此后又上報了國證食品飲料指數分級、深證TMT50指數分級和國證有色金屬指數分級,其中前兩只基金已經獲批;信誠中證TMT產業指數分級基金也已經獲批,新華基金也上報中證環保產業指數分級;申萬菱信基金上報了證券、軍工、環保三只行業分級基金,其中申萬證券分級基金已經發行上市;鵬華基金也于去年底集中上報了中證800非銀指數、中證信息技術指數、中證800指數三只分級基金,其中前兩只正在發行期。
        另外,國內首只港股分級基金——添富恒生基金近日在深交所上市。添富恒生所跟蹤的恒生指數是香港市場的核心指數,反映了最優質的香港龍頭上市公司表現。恒生指數成分股中有近60%的權重來自匯豐控股、長江實業、新鴻基地產、香港交易所等本地的龍頭企業,還有35%左右的權重來自騰訊控股等優質內地企業。從此前披露的上市交易公告書來看,散戶成為該只分級基金的主要投資者。本次上市交易的恒生A、恒生B的份額均為1.097億份,其中機構投資者持有份額占比為2.77%,個人投資者持有份額占比為97.23%。

        市場走勢趨于悲觀 明顯套利機會難現

        好買基金研究中心針對分級基金市場情緒走勢編制的“分級基金情緒指數”分析顯示,3月份,市場走勢分化,小盤股明顯弱于大盤股。截至3月末,滬深300指數全月下跌1.50%。分級基金情緒指數在3月持續上揚,直至月末也未顯示減弱跡象,確認了滬深300的下跌趨勢,表示短期內市場對未來市場走勢趨于悲觀,滬深300指數短期內或將維持弱勢。分級基金情緒指數是滬深300指數的滯后指標,其拐點一般出現在滬深300指數的拐點之后,如情緒指數未出現反轉,滬深300指數延續原來的走勢是大概率事件。
        具體來看,在基礎份額的凈值表現上,3月份市場普遍下跌,股基也普遍走弱。其中,國泰國證房地產、國聯安雙禧中證100和招商滬深300高貝塔,漲跌幅分別為11.00%、-0.83%和-1.37%;申萬菱信中小板、易方達中小板指數和銀華消費主題分級表現居后,跌幅分別為8.37%、8.20%和7.36%。
        而3月債市基本處于震蕩整理狀態,剔除3月打開優先份額申贖的債基,鵬華豐信分級、鵬華豐利分級和金鷹元盛分級表現居前,漲幅分別為1.40%、1.20%和1.13%;銀華中證轉債、長盛同豐分級和泰達宏利聚利分級表現居后,跌幅分別為1.30%、1.25%和0.68%。
        從基礎份額折價率情況而言,3月份大多數可配對轉換的分級基金,整體折溢價都維持在0附近,大多數時間在-1%到3%的區間內震蕩,波動較往期有所擴大。部分出現過較明顯的套利機會的分級基金,交易都極為清淡,套利機會難以兌現。“總的來看,隨著投資者對于分級基金理解程度的加深,流動性較好的分級基金,已很難出現明顯的套利機會。”好買基金研究中心研究員白巖指出。
        優先份額凈值表現方面,二級市場表現分化較大。泰信基本面400A、國泰國證房地產A和招商滬深300高貝塔A表現居前,漲幅分別為7.00%、3.16%和2.78%;萬家中證創業成長A、國金通用滬深300A和南方新興消費收益表現居后,跌幅分別為13.34%、12.90%和7.37%。分級債基優先份額中,國泰互利A、銀華中證轉債A和富國匯利回報分級A表現居前,其價格漲幅分別為0.56%、0.21%和0.10%;嘉實多利優先、中歐鼎利分級A和德邦企債分級A表現居后,跌幅分別為7.09%、1.64%和0.70%。
        另外,受板塊走勢分化影響,進取份額凈值變化也在3月份出現分化。其中,如國泰國證房地產B、國投瑞銀瑞和遠見和國聯安雙禧中證100B表現居前,漲跌幅分別為28.86%、-1.58%和-2.13%。申萬菱信中小板B、銀華銳進和易方達中小板指數B表現居后,跌幅分別為17.89%、15.60%和15.53%。二級市場上,債基進取份額的價格較凈值走勢亦出現分化。其中,工銀瑞信增利B、中歐鼎利分級B和銀河通利B表現居前,漲幅分別為2.55%、0.79%和0.57%;天弘同利分級B、富國匯利回報分級B和鵬華豐利B表現居后,跌幅分別為24.41%、6.63%和6.59%。

        利空因素逐漸顯現 進取份額謹慎觀望

        利空因素在過去的3月份逐漸顯現,市場隨之回調,大小盤和板塊間出現分化。而對于4月份以及未來一段時間的分級基金投資,白巖表示:“分級股基方面,我們建議投資者在選擇分級股基進取份額時,應注重其流動性狀況及標的指數是否適宜。優先份額方面,多數優先份額到期收益率維持穩定,基本處于6%附近,穩健的投資者可適當選取。”他認為,經濟仍處于轉型修復期,高層對GDP增速目標的容忍度加大,未來仍將大力發展服務業以求得在中高經濟增速下保持良好的就業率。流動性角度來看,再融資壓力較大,資金利率難以維持較低水位。目前A股整體估值水平已經較為充分地反映了當前經濟形勢,年報效應促大盤藍籌股和小市值品種表現繼續分化,眾多藍籌公司大比例分紅,股息率較高,有望改善A股投機氛圍過濃的狀況,預計短期市場“二八分化”格局仍將延續。
        而在分級債基方面,經濟增速的疲軟、較低的通脹率均對債市形成支撐。但目前債市的核心邏輯在于流動性。2014年接近2.8萬億規模的信用債到期,二季度就有超8000億到期,較大的再融資壓力、信用風險以及穩增長導致的投融資之間的矛盾,均可能推升短期流動性風險,進而拖累債市。由于債市上漲壓力較大,短期內趨勢不明,建議分級債基進取份額投資者暫時予以觀望。分級債基優先份額方面,近期新發行的優先份額,大多采用了浮動收益的形式,在當前階段其約定收益還較為可觀,穩健的投資者可以適量配置。

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